資金管理和破產概率

總之，在有利交易中的連續小額投資最後一定會帶來利潤，相反，持續的大比例投資幾乎肯定會造成破產。在不利交易中投入的持續期較短的大額資本，提供了盈利的唯一機會以及進行一次交易的最好預期結果（或者最壞的預期結果）。在交易中獲勝且有負期望值的交易者可以稱作正在以負比率遭受虧損。如果某個只有1美元可以進行投資的人堅持要使用自動售貨機，那麼他的最好策略就是將全部的資金投到1美元自動售貨機中，並且不論盈虧都不再繼續進行，而不是每次將20個鎳幣投入到一鎳幣自動售貨機中。

在有利交易中投入過量資本這種誘人的，但通常也是致命的欲望可能會經常引起最常見的過度交易；即，將過多的自有資本投入到任意一筆交易當中。其他種類的過度交易（包括在相同的時間裡建立過多的頭寸以及交易過於頻繁）可能也會引起嚴重的損害，但是以過量的規模進行交易可能是最嚴重的。

來自交易商的評論

如果現在資金管理變成了一個要求進行相當多思考的領域，在這個領域中充滿了進退維谷的情況和矛盾，而且對於讀者來說總是十分令人困惑，那麼他或她就已經取得了真正的進步。與解決大多數其他問題一樣，解決這一問題的第一步是認識它的存在並且勇於面對它。僅僅因為其解決辦法很困難和模糊不清就忽略它的存在並且就此聽天由命，這是很不明智的選擇。

資金管理原則包含交易者必須以個人基礎做出的衆多決策，但是人們並沒有設計出可供所有投資使用的特定程序。然而，這並不意味著不存在對於所有的交易者都有用的一些基本原則。有些撲克牌遊戲者喜歡經常虛張聲勢，而其他一些人很少或根本不這樣。我們發現有些成功者來自於學校，他們中的大多數人為那些持有不同意見的人並不知道如何玩撲克牌。然而，那些堅信這點的人如果連續分得差牌，並且為取得對自己的優勢而不是分得號牌給予過多的奢望，那麼他們就無法通過此賺錢了。如果交易者或賭博者打算在自己又支付能力的時期裡一直進行交易，那麼就有許多他們必須遵守的規則。大多數基本的生存規則可以在資金管理領域中找到，只是很少有交易者對此感興趣。能夠引起大多數交易者興趣的是有關交易選擇的原則。

資金管理中較明智的一條原則是犯保守性的錯誤。慢慢地積累資金比很快地損失交易資本要好得多。如果無法決定是買一個單位還是兩個單位，那麼就一個單位都不要買。如果無法決定是否建立頭寸，那麼就靜觀其變吧。如果資本賬戶有所增長，那麼就提取一部分或全部的利潤。如果偏好於激進的做法，那麼就可以使得投入的資金數量隨著賬戶的增長而增加，這樣風險比例可以保持不變甚至在相同的時間裡降低。沒有預期到看起來總是比有利可圖的成本更高。認為自己每年在100次交易中能夠成功65次的交易者假設自己可以預測到下一年中（65-35）的大約30次淨盈利交易。有大量的事情可能事與願違。如果它進行了100次交易而且成功的交易不是30次，那麼這一數字通常肯定會小得多。他可能發現自己僅僅有20次成功的交易而不是30次。執行成本將超過預期水平，尤其因為不良交易將遠遠超過他認為合理的止損點，但是邏輯上可以彌補虧損的連續意外收益也很少及時出現，因此意外利潤比預計的小而且出現的次數更加貧乏。錯誤通常總是使情況更糟而不是得到改善。昏睡過去並且錯過了開市時間並不匯市的交易者錯過建立有利的交易頭寸，但是在一個令人滿意的範圍内開盤，然後在沒有任何震蕩的情況朝著交易者的目標方向發展的的市場，就可能使得交易者永遠地失去了機會。如果市場一開盤就朝著預期的方向快速變化，那麼即使交易者按時起床也可能想等待觀望並且在更加有利的水平上入市。如果市場提供了所希望的反向變動，那麼交易者就會建立一些發揮作用的交易和一些不發揮作用的交易。然而，如果沒有不利情況出現，那麼錯過的將只能是好交易而不會是不良交易。在這種情況下，交易者可能認為自己是幸運的，因為他發現自己只是進行來10次淨盈利交易就使得這一年都利潤豐厚。即使是最有利“交易體系”的有利交易結果也要依賴於少數的淨盈利交易。交易者不能因為自己的一些錯誤（壞運氣）而錯過這些交易。此外，100次交易中的65次正確決策可能首先就是一個過於樂觀的估計。

觀察大多數期貨交易者從事與貨幣遊戲相似的期貨交易時非常有意思的事情：

1、實現利潤最大化目標的最有效方法是以小規模投資進行有利的交易。

2、仍可為交易的成功提供合理概率的次優方法是以大規模投資進行有利的交易，交易的早期利潤可以避免破產。

3、如果交易者很少進行交易而且每次交易投入的資本很多，那麼基本上屬於不利的交易可以產生有利的結果（假設交易者堅持從事不利的交易）。

4、不可避免地會導致破產的唯一途徑就是連續進行不利的交易。

因沖動進行交易或使用其他無效方法制定交易決策的交易者正在走第四條路--充滿了碰撞的道路。

投機者和市場研究者使用的某些Finagle法則對於關心資金管理的交易者特別有價值：

1、如果研究計劃出現任何錯誤，那麼資金管理的結果也將出現偏差。

2、不論實際結果如何，總是有一些人想僞造出更好的結果。

3、不管結果如何，總是有一些人試圖曲解該結果。

4、不管出現什麼，總是有一些人相信它將會遵循自己鐘愛的理論發生。

5、在所有的數據收集中，最明顯正確的數字--不必進行檢驗--往往是個錯誤。

6、即使不可能得出一個錯誤數字，但仍然可以發現執行它的方法。

與其它領域一樣，在資金管理領域中，交易者應該明白自欺欺人的危害。成功的交易者從來不對自己撒謊。他們從來不用希望代替事實。試圖估價正在使用資金管理程序的、受經濟原因驅動的交易者非常應該思考一下費金（Fagin）對於奧利夫（Olive）音樂作品的諷刺性評論：“在這一生中，有一件事最重要，那就是在銀行裡存有一大筆錢！”

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