看穿未來——論巴菲特

伯克舍.哈撒韋公司今年已是連續第二年增長速度低於標準普爾500的平均值。巴菲特老老實實寫道：“在我們將來的每股内在價值超過標準普爾之前，我們的股東完全可以低價購買標準普爾指數基金(註：即按照標準普爾500指數的成份股比例去進行投資組合的基金)。”

但即使如此，誰真正去買過標準普爾成份股基金？巴菲特指出，美國商業界過去35年來的總體表現是令人贊歎的，投資者很容易就獲得豐厚的回報。“投資者僅僅需要以分散的、低成本的方式去支持美國商界發展就行。”巴菲特在信中寫道，“他們從來不考慮的指數基金就能做到這一點。然而，很多投資者的投資經歷不是沒有起色?就是災難重重。”

值得註意的是，巴菲特提到，伯克舍.哈撒韋公司在整個2004年裡，沒有花出去430億美元現金中的一分錢。換而言之，這一年裡巴菲特沒有看到任何擁有高内在價值的公司的股票降到了足以買進的價位。“這不是一個令人愉快的事情。”巴菲特在信中寫道。

“沃倫.巴菲特就是沃倫.巴菲特，他很著急，他要賺錢。”晨星公司的高級分析師爵夫斯.尼南說道，“如果歷史上最優秀的投資者都沒能找到有足夠吸引力的投資，那我們都在幹什麼？”

頭腦發熱和高昂成本是投資大敵

巴菲特認為，投資者最常犯的三大錯誤是：高成本，錯誤決策，以及跳船太快。高成本的原因主要是投資者過度買進或者支付投資管理者的費用太高；錯誤決策，是指投資者往往依據的是小道消息或者投資潮流，而非紮實可靠的調查研究；第三則是指投資者一旦看到所持股票增長停滞或下降便立即全部抛掉，棄船而逃。

“投資者需謹記，頭腦發熱和高昂成本乃是其大敵。”巴菲特說，要想抓住持股的最好時機，請遵循此點：“他人大膽時你便小心，他人小心時你便大膽。”

這一投資箴言，巴菲特受用一生，因此也是伯克舍.哈撒韋投資公司成就非凡的最大理念。但是，將這一戰略維持數十年卻很難。美國列戈美盛資本管理公司的首席投資戰略師邁克爾.莫佈信對此評論道：“這是常識，說來簡單，做起來卻不容易。”

做起來不容易的原因之一是，美國大金融機構常常只盯住短期效益，而小投資者則很難抵抗住不隨大流的誘惑。然而調查顯示，短期收益低的公司在長期來看卻提供了高回報。少量成交自然帶來了巴菲特所主張的低成本，但同時也帶來了長時間的心髒壓力。

而這卻是跟傳統的美國投資方式相背的。傳統方式相信，你越主動，投入時間越多，回報就越高。“交易的積極性就與公司的成功成正比。”莫佈信說道，“但在投資界，事實並非如此。大多數偉大的投資者並不做多少決策。這和美國人一貫的投資理念相左。”

目前，伯克舍.哈撒韋公司投資的公司市場價值達377億美元，其中美國運通、可口可樂、吉列、評級公司穆迪，以及金融公司富國銀行(WellsFargo)這五項投資所獲得的市場價值就占到了76%。

巴菲特的贏家暗語：５＋１２＋８＋２

贏家暗語：５＋１２＋８＋２

巴式方法大致可概括為５項投資邏輯、１２項投資要點、８項選股標準和２項投資方式。

５項投資邏輯

１．因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。　

２．好的企業比好的價格更重要。

３．一生追求消費壟斷企業。

４．最終決定公司股價的是公司的實質價值。

５．沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手.　

１２項投資要點

１．利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。

２．買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

３．利潤的複合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。

４．不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來５至１０年能賺多少。　

５．只投資未來收益確定性高的企業。

６．通貨膨脹是投資者的最大敵人。

７．價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。

８．投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。

９．“安全邊際”從兩個方面協助你的投資：首先是緩沖可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。

１０．擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。

１１．就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。

１２．不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何内幕消息，只註意兩點：Ａ．買什麼股票；Ｂ．買入價格。

８項投資標準

１．必須是消費壟斷企業。

２．產品簡單、易了解、前景看好。

３．有穩定的經營史。

４．經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。

５．財務穩鍵。

６．經營效率高、收益好。

７．資本支出少、自由現金流量充裕。

８．價格合理。

２項投資方式

１．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：

Ａ．初始的權益報酬率；Ｂ．營運毛利；Ｃ．負債水準；Ｄ．資本支出；Ｅ．現金流量。

２．當市場過於高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。

某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構成了巴式方法最為獨特的部分。也是最使人入迷的部分。

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