企業的估值是多少？
企業是否會被大打折扣以便低值買進？
集中投資是建立在邏輯學、數學和心理學原理的精華上。
因為世界並不是多學科的，這種思維方式使你看問題的方式與衆不同。查理指出，商業學教授一般不會將物理學原理放進他的授課之中，同樣物理學教師也不會講授生物學，生物學教師不講授數學，數學家也極少在課程中包括心理學。根據查理的觀點，我們必須忽略這些“學術上的法定界限”並將所有格狀設計中的模式包括在内。
查理說：“人類大腦必須以模擬狀態運行是不可否認的事實。竅門在於你的大腦如何通過了解大多數基本模式從而比別人的大腦運行得更好—從而使這些模式在單項工作中發揮作用。”
集中投資與目前廣泛使用且頗為流行的投資文化是不完全相符的，這種投資文化建立在狹窄文化的幾個模式之上。為了充分享用集中投資的好處，我們必須增加新的概念、新的模式以擴大思維。如果不了解心理學中的行為學模式，你對投資就永遠不會滿意。如果不了解統計學中的概率論原理，你將不會知道如何優選證券組合。只有在了解了複雜的適應性
原理之後，你才會真正了解到市場預測的可笑之處。
對這些學科的了解不必是完全徹底的。查理解釋說：“你不必成為這些領域的偉大專家。你要做的只是接受一些真正重要的概念，盡早盡快地將這些原理學好。”查理指出，令人感
到興奮的是，當你將不同的原理結合起來並用於同一目的時，對不同學科的掌握使你可以高瞻遠矚。遵守永恒的真理：基本的生活常識，基本的恐懼感，基本的人性分析，這使得我們對人的行為能進行預測。如果你能做到以上幾點並遵守一些基本原則，你就會在投資業做得很好。”
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選自P70
綜上所述，我們可以清楚地看到集中股票組合可以帶來最佳的結果。同比權重的股票組合也可以擊敗市場，但業績分散到各股後降到只超過市場3%，最後虛構的50種股票組合，盡管業績仍可打敗市場平均水平，但它卻是最差的結果，比原有的好收益降低了整整9個百分點。
我們對伯克謝爾的資產進行如此分析的目的就是要展示出：盡心盡力對高概率事件進行集中股票投資會產生最令人滿意的收益。這個分析的目的與前面所進行的對15種、50種、100種及250種股票組合進行分析的目的是一樣的。相反，不動腦筋地企圖以多種不同名稱的股票按相同的比重擴大股票的構成，將會使收益與市場持平。當你除去佣金，減去開銷，並對
收益進行調整時，你開始明白，你為什麼很難在業績上超出市場了，因為你擁有幾百種股票而且還在不斷地買進賣出。
當沃倫·巴菲特1984年在哥倫比亞大學做演講時，他進行了一項諷刺性的觀察。如果在座各位都同意他的觀點，並轉向集中投資戰略，他就失去了他的某些優勢。因為這樣價值與價格之間的差距就會縮小。但他很快補充說經驗證明這不太可能發生。
巴菲特說：“這個投資秘訣自從本·格雷厄姆和大衛·多德撰寫《證券分析》一書時就已廣為人知了，到目前為止已有50年的歷史。然而在我應用價值投資的35年裡我卻沒有看到這
個趨勢的出現。人的特性中似乎有一種頑症，就是喜歡將簡單的事情變得複雜化。”
他可能是對的。在他演講過後的15年裡仍然沒有人急於實施集中投資。你可能還記得前面為了進行足夠的觀察以便從統計數據上維護我們的辯題，我們不得不人為地在計算機房裡創造各種投資組合。
或許正如巴菲特所說，我們甚至已經“從講授價值投資學的講台上敗下陣來??這種狀況還可能會持續下去。盡管輪船已環繞地球航行，但地球平面學說協會仍將繁榮。證券市場上
仍將存在巨大的價值與價格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續發財。”
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不管投資者自己是否意識到了，幾乎所有的投資決策都是概率的應用。為了成功地應用概率原理，關鍵的一步是要將歷史數據與最近可得的數據相結合，這就是行動中的貝葉斯分析法。
具有巴菲特風格的概率論
“用虧損概率乘以可能虧損的數量，再用收益概率乘以可能收益的數量，最後用後者減去前者。這就是我們一直試圖做的方法。”巴菲特說：“這個算法並不完美，但事情就這麼簡
單。”
P164沃倫·巴菲特解釋說：“格雷厄姆的方略有三項重要原則。”第一項是將股票看成企業，
這將“使你與市場的多數人用完全不同的視角看待問題。”第二項原則是安全邊際原理，這將“賦予你競争的優勢。”第三項是用真實投資者的心態來對待股市。巴菲特說：“如果你有了這種心態，你就走在了市場上99%的操盤手的前頭—這是一種巨大的優勢。”
很顯然，在投資中我們不僅需要掌握基礎的金融和財會知識，我們同樣需要掌握統計
學和概率論的知識。但是我們需要學習的最重要的領域之一是心理學理論。特別是他強調學習所謂的心理判斷失誤理論。蒙格認為一個關鍵的問題在於我們的腦子在分析問題時善走捷徑。我們輕易地跳到結論上去。我們很容易被誤導，被人操縱。查理說：“從我個人來講我就容易受誤導，所以我現在
使用雙重分析法。首先，從理智的角度考慮，哪些是真正控制股權的因素？其次，哪些是在潛意識裡自動產生出的潛在影響？這些影響總的來說是有用的，但經常誤導我們。”他利用
這雙重分析來進行投資決策：首先考慮理智預期和概率；然後仔細評估心理因素的影響。
行為金融學與過度自信
行為金融學通過使用心理學理論來解釋市場的低效行為。人們在與自己的金融事宜打交道時，經常犯愚蠢的錯誤或做出不符合邏輯的推論.。許多心理研究表明，人們發生判斷失誤是因為總體來說人們過於自信。就信心本身來講，這並不是一件壞事。但過度自信則是另一回事。當我們處理金融事宜時，它就尤其有害。信心過度的投資者不僅自己做出愚蠢的決策而且對整體市場會產生強大的影響。
投資者一般都表現出高度的自信，這是一種規律。他們想像自己比別人都聰明而且能選擇獲利的股票—或者至少他們會選擇聰明的券商為他們打敗市場。他們趨向於高估券商的知
識和技巧。他們所依賴的信息也是能證實他們正確的信息，而對反面意見置之不理。更糟糕的是，他們頭腦中加工的信息都是隨手可得的信息，他們不會去尋找那些鮮為人知的信息。信心過度解釋了為什麼許多券商做出錯誤的市場預測。
反應過度傾向
康奈爾大學的經濟學家理查德·薩雷(RichardThaler)薩雷指出，最近的幾項研究表明，人們是如何將重點放在幾個偶然事件上，並認為自己已把握了趨勢的。投資者尤其趨向於將註意力放在最近時期所得的信息上，並由此做出推論；如去年的收益報告在他們心中就成為未來收益的信號。然後他們相信自己已看到了別人沒有看到的趨勢，並從這種人為的推理中很快做出決策。
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