資金管理的要訣

大師眼中的頭寸管理

頭寸管理包括投資品種的組合、每筆交易資金的使用大小、加碼的數量等。大多數的人的觀念都是一直在尋找一個高準確率的交易方法、交易體系，然而，假定同樣有相同的交易機會因素，體系中最關鍵的因素是盈利的時候和虧損的時候投資額的大小。一般的投資者都不太理解這個概念，我在最初幾年的投資過程中，也想尋找一套成功率高的交易方法、交易體系，除了強調了止損外，沒有註意到頭寸管理的重要性。在交易中盈利的次數很多，但是最後看帳單，結果是虧損。

我在想，要想成功一定要向頂尖的投資大師學習，學習他們的思路、他們的手法，這是最好的、最快的方法。在看投資大師索羅斯的書的時候，看到這樣一句話：“把握好的本壘打，你做對還不夠，你要盡可能多地獲取。”還有就是索羅斯接班人、量子基金經理德拉肯.米勒說的：“當你一筆交易充滿信心時，就要給對方致命一擊，做對交易還不夠，關鍵是要盡可能多地獲利。將400美元充魔術奇迹般地變成了兩億多美元的投資大師理查.丹尼斯說：“95%的利潤來源於5%的交易”。美國期貨比賽常勝冠軍馬丁.舒華茲說：“一年的200多個交易日中，200在左右的時間是小虧小盈的，而在其它的50個交易日中獲取大盈利，也就是4/5的交易時間打平，1/5的時間交易時間大盈。”這些頂尖投資大師都說明了把握交易頭寸大小，尤其是在做對了交易時候的交易頭寸的大小的重要意義。

實戰頭寸管理方式

加碼的方法：

一、激進型：

1、左侧進場和反彈迎頭空，下跌逢低買入，加碼。

2、螳臂擋車：3%－5%反彈或者回調，尤其是行情啟動後的第一次或者回調，“十大交易信號”的第二、第七點。

二、保守型：

1、右侧進場，當短期趨勢重新扭轉和大趨勢同一方向運動時，加碼。使用分時圖選擇進場。在分時圖15、30、60分鐘指標體系發現信號時，加碼。

2、圖形突破法：突破新高、新低加碼。

加碼的數量：

金字塔加碼，事不過三。

第一筆頭寸：100手

加碼1：50

加碼2：30

加碼3：10

市場穩賺方程式

如何使用賭場獲勝的頭寸管理模式很多人一看這個標題，第一直覺：是真的嗎？各位得可以先來看看賭場的例子。賭場的例子就是一個最簡單的頭寸管理的策略。在賭場中有沒有可以“穩操勝券”的策略？如果有的話，這就是等價鞅制度！條件是：你輸了，你就輸掉了自己下註的金額；如果你贏了，你可以得到與你下註金額相等的籌碼。我們可以採用如下的方式：第一次下註，我們下1元；如果輸了，我們再第二次就下2元；第三次就下4元；第四次就下8元等，以此類推，只要我們蠃一次，我們就可以羸回所有的損失還有盈利。理論上只要我們有足夠的資金支援下去等到盈利的那一次機會。

這或許在計算中可以實現，但在實際生活中並不存在，因為賭場規定了兩個限制條件：

⑴下註金額的有上限，這樣限制等價鞅制度的使用。

⑵賭客的本金限制。

例如，第一次投資1元

1.1元

　2.2元

　3.4元

　4.8元

5.16元

6.32元

　7.64元

8.128元

9.256元

10.512元

11.1024元

12.2048元

13.4096元

14.8192元

想象一下，如果你第一次投資是100元，到第14次就需要819200元了，我有個醫生朋友他曾經到澳門葡京賭大小，他就按照這種連續翻倍加碼的方法下註“買大”，結果出現了連續13次“小”，沒有錢再賭下去了，最後剩下5元回廣州。不過，在市場中沒有人來限定我們不可以使用這種方式。所以在金融工程中，“等價鞅”制度作為基本定理被引入，因為它可以說明我們解決期權複製的難題。這實際是通過數學技巧解決問題的創舉，但如果真實應用到市場實踐中，等價鞅的風險就充分暴露出來了。我們可以考慮一下，沿用上面的例子，如果我們在下註64元後輸了，這時我們應該下128元。但與128元相對應的盈利是多少？僅僅是1元！這是自身風險的巨大放大。如果在現實生活中進行類似的遊戲，等待的或許只有死亡了。美國著名的長期資本公司，在1998年出現了重大虧損面臨破產，它使用的就是這種“等價鞅”的交易策略。在9月份俄羅斯出現金融危機時“長期資本公司”發現自己需要大量複製期權加碼投資以應付出現的“浮動虧損”。在這時，資本金不足的問題出現了，一旦你不能再次下註，原有的“浮動虧損”就將變成實際虧損。就這樣，“長期資本公司”崩潰了，最後出現了資金不充足的情況，無法繼續交易。在2004年我和當年“長期資本公司”的一位經理、現任美國高盛集團大額交易部副總裁在一起探讨“長期資本公司”當年的危機，他給我列舉了許多數據和資料，說明這種操作模式是可行的，主要原因是由於資金管理的問題和風險管理失控，才導致這樣的局面。目前華爾街有仍然很多投資公司採用這種投資模型。

滿倉操作風險有多大

――實戰中頭寸管理的模式

很多期貨投資者感覺期貨市場的槓桿作用非常好，資金使用的效率放大15－20%倍。但是要考慮風險性，很多投資者感覺這個槓桿不用白不用，滿倉操作，尤其在我認識的河南的期貨投資者中這種思想的人最多，最後的結果，當然是虧的可能性最大的。

下面我們舉例看看。

這里是3種不同獲勝率的交易體系、分析方法，按照不同資金分割份數出現虧損的可

能性。

1、獲勝率55%

滿倉操作虧損的可能性為81.82%，當資金分成10份時虧損的可能性為13.44%

2、獲勝率60%

滿倉操作虧損的可能性為66.67%，當資金分成10份時虧損的可能性為1.73%，當資金

分成7份後風險下降明顯減緩，繼續將資金細分的意義就不大了。

3、獲勝率70%

滿倉操作虧損的可能生為42.86%，當資金分成10份時虧損的可能性為0.02%，當資金分成4份後風險下降明顯減緩，繼續將資金細分的意義不大了。

獲勝率55%

資金份數 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

虧損概率%81.8266.6454.7744.8136.6630.0024.5420.0816.4313.44

獲勝率60%

資金份數 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

虧損概率%66.6744.4429.6319.7513.178.785.853.902.601.73

獲勝率70%

資金份數 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

虧損概率%42.8618.377.873.371.450.620.270.110.050.02

從上面這3個表格中，投資者可以很清晰的看到，雖然你的交易體系、分析方法占有獲勝的優勢，但是如果不管理好交易量頭寸的大小，虧損的可能性還是很高的，由此可見滿倉操作的風險是多麼的在。另外，這里從數學的角度量化地向投資者充分說明了將資金分散投資的確能提高獲勝機會。

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