讀兵法而有感於交易

——兼評白糖投資策略

2013年3月14日 南華期貨 王建鋒

1、是故勝兵先勝而後求戰，敗兵先戰而後求勝

交易模式多樣，各有千秋，沒有最好的交易模式，只有最適合的交易模式和穩定的盈利模式。每當我們談到交易，免不了提到交易大師Jesse.Livermore，他從股價抄記員，到發現了搶帽子的套利遊戲，而後隨著交易經驗的增加，對市場的認識更加的深刻，直到他最後成為趨勢交易者，大波動才能賺取大錢。這種交易模式核心的原則之一就是等待機會的來臨，他減少交易次數，等待並抓住大波動的機會。而不像普通投資者那樣，每天都要動一下，累積下來，最後輸多贏少，哪怕交易記錄持平，交易費用也交了不少。

《孫子兵法》中有如此一記：是故勝兵先勝而後求戰，敗兵先戰而後求勝。大體的意思是，要先有戰勝的機會出現，才求戰；而不是開戰後才去求勝。與前文的交易原則道理一致。

2、故善戰者，能為不可勝，不能使敵之必可勝

普通投資者往往喜歡去預測市場價格，並為之預測而建立相應的倉位。但市場往往多變，不可預期，大體猜對猜錯的輸贏概率在50%。但投資者往往不願意承認錯誤，不快快認錯，卻頑強堅持到底。認錯有這麼難麼？也許他們在乎的是實現了的虧損，而不是賬面上的損失。

這是一個過程，從一開始的“不止損、不止盈”，進階到“止損、止盈”，再到“永不止損、永不止盈”。很多人會問，在X價位買入，止損應是多少？那就問自己，第一、當初買入的邏輯還在嗎？第二、你能接受的最大損失是多少，才能讓你舒服，並睡得著。

兵法有曰：能為不可勝，不能使敵之必可勝。在戰場上，什麼樣的軍隊最可怕？攻擊力最強嗎？不是的。是那些不會被戰勝的軍隊，他們才是最後的勝利者。

3、故善戰者，求之於勢，不責於人，故能擇人而任勢

兵法的原來意思是，善戰者，追求形成有利的“勢”，而不是苛求士兵，因此能利用士兵去適應和利用已形成的勢。

市場如此之強大，以至於主力資金也要順勢而為，逆勢而為必然要被市場消滅。順勢，才是阻力最小的路線，安全系數大，容易形成趨勢。

4、故善戰者，致人而不致於人

不少投資者今天看多的，可是第二天，一跌就馬上推翻自己的邏輯，要看跌了！兵法有曰：善戰者，致人而不致於人。要善於調動敵軍，而不被敵軍所調動。趨勢的形成和轉折，往往不會一蹴而就，底部的最低點永遠只有一個，底部也是相對的，走出來才是底部，沒有走出來就僅僅是反抽而已。如果老是這樣反複被市場調動，那麼你就是可愛的炮灰，為市場提供流動性而已。

5、現階段鄭糖如何視之？

大的趨勢往往受制於基本面，在現階段白糖價格已經通過2012年7月至今（共7個多月時間）的整理，包含了市場對基本面局勢的看法。在基本面不再繼續變得更惡劣的情況下，筆者認為價格不會再大幅下跌。

那麼，基本面會變得更差嗎？第一、糖週期已經是下跌的第三年，充分釋放風險，價格較低，蔗農種植收益下滑；第二、榨糖企業毛利率較低，負債較重，在資金成本較高的金融環境下，難以再承受更大的虧損；第三、巴西乙醇利好不是空穴來風，在我們的測算下，生產乙醇的效益會逐漸改善；第四、印度的糖行業放松管制，將會進一步市場化，或將使得甘蔗收購價格下降，蔗農種植效益會大幅下滑，或將再次引爆牛市。

巴西增產已是大概率事件，全球面臨的一大矛盾是，巴西的低成本增產和印度、中國、澳大利亞的高成本低效益生產，提高蔗糖行業的利潤已經是全球共同的願望。但庫存較高，在沒有基本面明確改善的情況下，難以形成大趨勢，但榨糖行業利潤改善型的反彈，還是可以期待的。

6、交易策略

在結合前面4點和第5點白糖的基本面分析，筆者認為2013年將會是糖價震蕩年，通過時間有效消化市場剩餘庫存，積蓄做多的力量。任何一次大跌，都是做多的建倉機會。建倉等待多頭市場的來臨，建議中線交易者，分批建倉，逢低買入。充分體現兵法的“先勝而後求戰、求之於勢而不責於人、致人而不致於人”的思想。