第一理財家彼得·林奇

理性思考的勝利

不斷地翻檢手中所持有的證券，不僅和林奇須鲸般的投資方式有關，而且和企業不斷變化的經營環境有關。須鲸是一種海洋生物，它不是採取有針對性的捕食方式，而是先不加選擇地、快速地吞食數以千百萬計的微小海洋生物，然後，通過鲸須選擇很少的精華部分留下來，其餘的雜質則全部排除出去。林奇在感覺到投資良機時，也像須鲸一樣，先買一大批期貨，然後經過仔細研究，最終選擇一小部分優異的期貨留下來，繼續持有，其餘的則全部賣出。但即使這些留下來的期貨，也會由於公司經營情況的改變而使該公司的股價發生變化，如該公司所處的行業競争加劇，面臨新產品的挑戰，公司本身的管理出現問題，凡此種種都會引起該公司股價的下跌。一旦情況有變，就要採取行動。即使企業本身沒有什麼變化，股價變了也會促使林奇採取行動。

林奇試圖從一家公司發生重大變化時及早掌握信息。從一家公司發生變化到這種變化反映到股價上來，往往有1個月到三年的間隔。林奇希望搶在人先，利用這個間隙做買賣。林奇除了經常找所投資的公司經理通話以外（這要比財務報告出來後再分析，在時間上更有利），另外一項為大多數優秀的投資者所欣賞的策略就是詢問管理人員對競争對手的看法。如果某公司管理人員對競争對手進行嚴厲批評，那並沒有什麼太多的參考價值；然而，如果管理人員對競争對手贊譽有加，那就值得註意了，林奇說不定會投資該公司的競争對手，因為沒有人比競争對手更了解一家公司，它得為創設新產品、占領市場份額與這家公司天天鬥争。有一次林奇訪問聯合旅社，他被公司管理人員對他們的競争對手拉克塔汽車旅館所懷有的尊敬深深觸動，第二天，他就迫不及待地與拉克塔汽車旅館的高級管理層通了電話，過了不久他又親自前去造訪，然後在三週的時間裡，他把麥哲倫基金總資本的3%投資於該公司。

向公司經理們打聽他的公司以外的情況還有另外一個意想木到的收獲：關於它的供應商或消費者的投資觀念。例如建築工人們認為銷售比通常認識的行情要好，這就會促使林奇開始考慮森林產品、水泥、石膏或其他建築材料。不過，林奇同時也指出，跟你交談的人對行情真正了解的程度深淺將產生不同的結果。如果一家鋼鐵公司的老闆說將迅速改善工廠的狀況，這是個可靠的信息。但如果他說纖維光學業務將有重大進展，那也許你最好應當向更有證據的人那裡尋求證實。然而很奇怪的是，投資者們很容易地就被對真正的秘密並不懂的不同產業的頭面人物所引誘。

林奇還特別註意公司内部管理人員買賣本公司期貨的舉動，認為他們買賣公司期貨的原因只有一個，那就是賺錢。而作為公司的内部管理人員，他通常比外界更熟悉、更了解自己的公司，而且可以放心地假定，只有在有了充分自信的依據之後，他才會買賣本公司期貨。林奇發現管理人員大量購買本公司期貨的公司很少會破產。林奇尤其在尋找被中層管理人員搶先購得的蕭條期貨，這要比總經理都介入的情勢更為樂觀。當然，並非所有的内部管理人員買賣期貨的行為都值得註意。如果一位内部管理人員，為了購買房子將他所持有的1萬股售出了1000股，這並沒有什麼意義。但如果他持有45000股而將4萬股售出，同時其他幾位官員也抛售了相當數量的股份，那這裡面的意義就重大了，需要進行調查研究，或許有必要採取行動。林奇手下專門有一個小組負責追蹤公司内部管理人員買賣期貨的動向。他們通過對證券交易所和證券交易委員會所收到的報告加以分析提煉，標出公司内部購買期貨的情形，然後提交給林奇作決策參考之用。

林奇處世冷靜，善於觀察身邊的事物。他的許多投資都來源於對身邊事物的細心觀察。他看報時不僅註意好消息，而且特別註意壞消息，災難性的壞消息往往能帶來異乎尋常的機會。即使在他逛街購物時，也隨處留心新事物，以期發現新的投資主意。比如他對塔克·貝克、沃爾沃、蘋果計算機、鄧金·唐納茲、皮爾第一出口以及哈尼斯等公司的投資全部得益於他在與這些公司交往時，對這些公司的細心觀察。但他也有因未留心觀察而錯失投資良機的教訓。

美國最大的有限電視公司的期貨1977年僅為每股12美分。由於當時它的收入狀況不佳，債務也令人擔憂，依傳統的觀點來看，有線電視並不是吸引人的買賣，因此，林奇始終未大量買進有限電視公司的期貨。10年後，該公司的期貨上漲到每股31美元，也就是說上漲了250倍。這令林奇感到非常後悔。他之所以錯失良機，一方面是由於有線電視1986年才在他住的城市裡開始使用，到1987年他才用上有線電視，這使他對這一行業的價值缺乏第一手的一般性認識。雖然其他人也曾告訴過他，但經常是若非他親眼見到事實，別人的勸說都沒有多大效果。另一方面是由於林奇未能註意到他的家人是多麼喜歡有線電視的節目。他的大女兒瑪麗是那麼地欣賞通俗音樂，他的小女兒是那麼地喜歡迪斯尼節目，妻子安妮是那麼地盼望觀看尼克爾迪思的表演，甚至他自己都非常愛好CNN的新聞和有線電視上的體育節目。如果他當時能註意到這一點的話，他也許會意識到有線電視已成為像自來水和電一樣的家家必裝物品，數以百萬計的有線電視用戶會給該公司帶來巨大的收益。

林奇常常建議個人投資者應當對他們認為良好的零售產品。服務業、食品供應公司等做詳細的記錄。許多個人投資者在作為消費者購置一件重要的物品，如住房、冰箱、電視機時，他們會先向朋友詢問，或向專家請教有關問題，然後作仔細的比較研究，最後才作出是否購買的決策。但當這些人購買某種期貨時，卻一點研究都不做，而是像賭博一樣，靠碰運氣去投資。結果，他們所謂的"運氣"通常不太好，常常是勝少失多。而在林奇看來，個人投資者不必像機構投資者那樣，每個月、每個星期甚至每天都買賣期貨，他們應該像購買自己的住房一樣，集中精力對其所購買的期貨進行仔細的研究，而留心身邊各行各業擁有良好產品的公司，有助於他們獲得可靠的第一手資料。從某種程度上說，個人投資者應當比機構投資者擁有"一種難以置信的優勢"。

同時，林奇也建議投資者，只要所投資的公司業績好，大可以持股五年十年不變。林奇說：哦投資組合裡最好的公司往往是購股三五年後才利潤大增，而不是在三五個星期之後。"投資者有時既需要對自己所選的期貨有充分的自信，也需要保持一定的耐心，只有這樣，才會有理想的回報。

盡管林奇的投資方法是屬於現代派，但他認為現代投資理論的那一套關於市場有效率、股價反映一切信息的觀點是荒唐的。林奇所取得的非凡成就在很大程度上得益於對格蘭姆投資方法的運用。

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