赤字美元的流轉

涉及到美國經濟危機的可能性.寫於2004年。首發於興華論壇。

貿易赤字的本質

當兩個國家之間進行貿易的時候，一國出現大量的貿易赤字，就是進口的多，出口的少，就要用國際硬通貨支付。由於中國本身的貨幣不是自由交換的貨幣，中國在貿易中必須使用其他國際硬通貨支付。如果長期貿易赤字耗盡外匯儲備，中國就必須依靠國際債務來進口。其他國家也是一樣，長期的貿易赤字實際上最後都是通過國際債務來支撐的。因此，貿易赤字實質上一種債務。惟有美國似乎是一個例外。

這個問題由於何新提出的關於“弱勢美元”的觀點引起了讨論，引起了筆者的興趣。何新提出：“美國經濟目前最大問題是巨額雙赤字。特別是國際收支赤字。這個赤字的涵意是國際負債。其最大債主之一是歐洲。若以美元計價，當美元貶值時，意味著債務的減少。這是一種對經濟危機的巧妙轉移。”反對的意見認為：“貿易不平衡，出現了貿易赤字，也就是何新說的國際收支赤字。但不能說這是國際負債。美國多買了別國的東西，支付的是美元，並不是支付國債憑證，你就不能說它是國際負債。”

筆者將分析美國的貿易赤字本質上還是債務，同時也揭示美國的確具有特殊性。

美元本位制的特殊性

美國由於美元本位制的關系，可以用美元支付貿易的巨大逆差，可以長期的保持巨額貿易赤字，也就是說美國可以用印鈔票的辦法來支付自己的進口。這一作法又由於大多數貿易順差的國家（包括中國、日本等亞洲國家）把美元作為主要的外匯儲備貨幣，形成一種對美元本身的儲備需求，美元成為一種特殊的商品。因此巨大的逆差繼續擴大。（但是近一兩年來美元不斷下跌，與其巨大的貿易赤字不無關系。）

中國的外匯儲備已經到了4033億美元（2003年數字），其中絕大部分應該是美元。日本的外匯儲備更高，達6735億美元。中國2003年一年的外匯儲備就提高了1168億。同時亞洲各國的外匯儲備都增長很快。２００３年６月末，韓國、印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓等遭受過金融危機的五國的外匯儲備比１９９７年末增加了１６００多億美元，增長１８０%。亞洲國家2003年底共持有1.82萬億美元儲備。１０年前，發達國家在全球外匯儲備中占有２／３的比重，現在只有１／３左右，與發展中國家的地位正好發生了“對調”。[cｃhｅｒｅ.com西西河新華聲]

可以說，這種儲備貨幣的特殊需求，使得在任何其他國家都形成國際債務的貿易巨額赤字，在美國這裡轉化成一種特殊的“貨物交易”。

回到美國貿易赤字是否是債務的問題上，可以看到，由於美元本位制的緣故，美國的貿易赤字支付的美元在國際上被儲備，或者在美國之外流通，因此沒有成為顯性的債務。而這正是美國維持強勢美元的目的，也是美元霸權的要害之處。

但是筆者進一步的研究發現美元走弱，卻會把美國的貿易赤字漸漸轉向顯性的債務。

儲備貨幣的需求不可能是無限大的

首先必須看到各國對於儲備貨幣的需求不可能是無限擴張的。比如中國目前就在讨論我國的外匯儲備是否過大。對於日本來說，其外匯儲備應該說是過於大了。筆者認為，整個亞洲的外匯儲備已經接近一個頂點。在這種狀況下，把美元呆持在手裡，繼續積累外匯儲備，繼續用實物換回美元，恐怕不是亞洲國家的選擇。換句話說，從美國流通到這些貿易順差國家的大量美元，沉澱了一部分在這些國家的外匯儲備中之外，其他的還將繼續轉化形式.

關鍵是研究美元在美國之外流轉的過程。美元在支付了貿易貨款之後，由於美國始終處於貿易逆差的狀態，這些美元不會再因為支付購買美國貨物而流轉回美國。一部分停留在外國的國家銀行裡，成為外匯儲備；另一部分在這些國家之間流轉，互相用美元支付相互的貿易交易；這兩部分的美元在美國之外流轉，不回到美國，因此，美國的貿易赤字的一部分，輕易地被美國用綠紙給化解了。

如果世界貿易量增長，那麼美元在美國之外流轉的貨幣量也增長的話，美國就能不斷地擴大貿易赤字，用花花紙來換回別人的實物。

因此美國需要保持美元的強勢，讓各國不斷地提高美元儲備，盡可能地用美元進行交易。這點在王建等人的著述中都有論及。

相反，如果美元走弱，那麼，世界各國就要考慮是不是減持美元儲備，換成歐元或日元？另外，世界貿易中，其他強勢貨幣，也會提高在貿易交易中的使用量，從而絕對或者相對地減少了美元在美國之外的需求。這兩個方面，正是美國的美元地位的隐患。

那麼，問題是在各國減持美元儲備減少在流通中使用美元的話，美元繼續的走向是哪裡呢？

筆者認為，美元首先由於市場需求減少，就會在國際上貶值。人們就會抛出美元，吸納其他強勢貨幣。各國首先會用美元向美國購買美國國債。換句話說，貿易赤字由此的確轉換成了顯性的國際債務。

但是，也可能有國家出來吃進美元，用自己的貨幣來買進大量的美元。問題是誰來吃進美元呢？誰呢？當然，目前只有歐洲和日本。這點我們後面分析。

涉及到美國經濟危機的可能性.寫於2004年。首發於興華論壇。

貿易赤字的本質

當兩個國家之間進行貿易的時候，一國出現大量的貿易赤字，就是進口的多，出口的少，就要用國際硬通貨支付。由於中國本身的貨幣不是自由交換的貨幣，中國在貿易中必須使用其他國際硬通貨支付。如果長期貿易赤字耗盡外匯儲備，中國就必須依靠國際債務來進口。其他國家也是一樣，長期的貿易赤字實際上最後都是通過國際債務來支撐的。因此，貿易赤字實質上一種債務。惟有美國似乎是一個例外。

這個問題由於何新提出的關於“弱勢美元”的觀點引起了讨論，引起了筆者的興趣。何新提出：“美國經濟目前最大問題是巨額雙赤字。特別是國際收支赤字。這個赤字的涵意是國際負債。其最大債主之一是歐洲。若以美元計價，當美元貶值時，意味著債務的減少。這是一種對經濟危機的巧妙轉移。”反對的意見認為：“貿易不平衡，出現了貿易赤字，也就是何新說的國際收支赤字。但不能說這是國際負債。美國多買了別國的東西，支付的是美元，並不是支付國債憑證，你就不能說它是國際負債。”

筆者將分析美國的貿易赤字本質上還是債務，同時也揭示美國的確具有特殊性。

美元本位制的特殊性

美國由於美元本位制的關系，可以用美元支付貿易的巨大逆差，可以長期的保持巨額貿易赤字，也就是說美國可以用印鈔票的辦法來支付自己的進口。這一作法又由於大多數貿易順差的國家（包括中國、日本等亞洲國家）把美元作為主要的外匯儲備貨幣，形成一種對美元本身的儲備需求，美元成為一種特殊的商品。因此巨大的逆差繼續擴大。（但是近一兩年來美元不斷下跌，與其巨大的貿易赤字不無關系。）

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