交易系統中的交易主導性及其應用

三、主導性的識別與量測

鑒於交易主導性對於市場和交易系統的重要性，識別和量測主導性就成了一頂必要工作。

1、識別技術

不少人開發了各種技術，以識別交易的主導性程度。以下是一些較成熟的成果，至於某些從技術圖形來分析，將常見形態如雙底、圓底等全部用莊家行為來描述，似乎未能證實。這里暫不讨論。

　（1）持股率：深交所1999年底、2000年初公佈了個股的持股帳戶情況，通過對高持股率的個股進行跟蹤，發現確實跟控籌情況高度相關。遺憾的是目前只公佈了一次。持股情況說明，主導性交易者不可能做到開無窮個帳戶來隐瞞自己的情況，這樣就會在帳戶持股統計中被反映出來。這也說明交易所是可以知道部分“莊家”信息的。

　（2）主機撮合每筆手數：也是深交所公佈的數據。這一數據與行情分析系統軟體中的每筆手數是不同的。作者進行過一段時間的研究，比較過其中差異。可以這樣來理解這一指標。控籌率高，散戶參與少、對刀成份高，因而能反映主導交易者的動向。一般市場的平均水平是600股左右，1000以上就有主導交易迹象，2000以上如果持續一段時間，則基本上可以肯定。不過也要註意其中金額與手數的關係。

　（3）紅小兵：K線理論中將小陽線稱為紅小兵，如果個股的分時圖，比如五分鐘分時圖顯示個股的上揚由一連串的紅小兵構成，是主導性交易的明顯迹象。並且暗示已經到了後期。

　（4）梳子：有時會看到個股某日放出大成交量，而在即時圖上顯示價格在某一狹小的區間內上下波動，單筆交易量很大，像一把梳子。

　（5）成交量：用成交量來判斷是最常用的方式。主導性交易一定有一個收集籌碼、拉高、再將籌碼倒出的三步曲。一般稱為做莊三步曲。一個主導性交易的完成，其成交量呈現與普通技術分析理論中關於價漲量增的描述是大不相同的。形象地說，它由底層樓闆（收集）、真空樓層（縮量拉高）、高層樓闆構成。有沒有一個縮量上升的過程是從成交量方面識別主導性交易的基本特徵。

2、量測

　量測一個個股的主導性程度、被控籌程度主要從上漲時間、上漲空間以及成交量的萎縮程度來判斷。由於其中涉及到的問題較複雜，這里不作展開。

四、交易主導性的應用

1、雙刃劍

主導性交易是一把雙刃劍。用得好可以獲益，在低於市場風險的情況下獲得超過市場水平的回報。用得不好，反受其所傷的例子也不勝枚舉。完全主導性交易，個股會成為市場矚目的焦點，當然也很容易成為管理層監管的重點。至今被查處的已經不少，券商老總也有幾個。這還是其一。另外一個風險是完全主導性現在比較容易被市場識別出來，能否成功出貨是關鍵。俗語說，做莊容易：進貨容易，拉高容易，只要有錢就行；但出貨就難了。而一個出不了貨的莊股，只具有觀賞價值而沒有實用價值。當然，其它目的另當別論。

2、回波效應

主導性交易最難解決的問題就是回波效應。出不了貨就是典型的回波效應問題。由於主導性交易者的介入，市場格局發生了改變，交易者被自己造成的市場改變反射回來，影響到自身，就是回波效應。前面提到基金，如果管理層要求目前的證券投資基金每週公佈買賣情況，而不是基金淨值，再把封閉式變成開放式，恐怕基金的中度主導性交易就不會奏效。

3、進行主導性交易需要的資源

（1）資金：資金是必不可少的。需要註意的是不同的主導性交易方式（主導程度）需要不同性質的資金。完全主導操作週期長，需要長線資金。輕度主導週期極短，在T＋O時代，甚至不需要資金。根據所需控籌的數量及備用金比例可以確定主導性交易所需資金的大致數量。

（2）信息：主導性交易者對個股的了解程度要高於市場投資大衆。很多情況下往往是內幕訊息的獲得者甚至訊息的制造者，比如與上市公司達成協議，大比例送股、財務報表配合、資產重組等。這些行為都是違法行為，但其中有難以界定問題和合理規避的空間。其實，只要大勢有配合，沒有內幕訊息也同樣可以完成很漂亮的主導性交易，尤其是中度主導與輕度主導。

（3）大盤把握能力：這才是主導性交易中最關鍵的資源。如上所述，中、輕度主導性交易都需要市場配合、需要借勢。能否把握市場的總體運行趨勢，也成為主導交易成功與否的關鍵。好的主導性交易，最好能在大盤中線最後一跌時開始進貨，市場中級行情開始時即顯示出相對大盤的波段性強勢，當大盤升勢確立的時候進入大幅拉高並出貨期，市場的尾升段時已完成交易，又可將資金介入輕度主導的頻繁交易之中。既主動又可回避風險。

（4）知識與經驗：一般說來，主導性交易與做莊聯繫在一起，同時也與違法違規聯繫在一起。交易過程中又需要一定的保密性，這是因為交易者將市場中大多數參與者當作對手，所謂兵不厭詐。這使得關於主導性交易的知識不能形成理論，不能傳播。交易者的寶貴經驗也不能被他人共享。因此想盡辦法取得並積累這方面的和知識與經驗，並在此基础上探索規律，對於機構投資者來說，是相當重要的。

4、從屬性交易

如果交易者不是主導交易者，那麼，從屬性交易就成為他唯一的交易方式。一個散戶投資者，他可能集中全部資金投資於一只被人主導性交易的股票，運氣好的話，最終可能獲得好的回報。那麼對於不大不小的資金，比如幾百萬到幾千萬元的資金，既不能有效進行主導性交易，又不能像散戶投資那樣集中於一兩只股票（跟莊）。此時，從屬性交易水平的高低，就決定的他最終的業績。由於回避風險的需要，在資金的從屬性交易首先就要建立分散的投資組合，根據交易系統的買賣點，在同樣位置盡可能交資金分散。實際上，這樣在犧牲了超額回報的同時，回避了較大風險。最終如果他的業績超過市場組合的話，一定是他的交易系統和執行過程優於大盤。

5、券商與主導性交易

券商是目前我國證券市場上較重要的機構投資者，主導性交易一直是不少券商的重要交易方式。由於券商自身的特點，比如與上市公司關係緊密、資金性質以短期為主、經紀業務與投資業務互補關係等，券商在主導性交易中，是大有可為的。

　（1）跑贏大盤：在個股行情向縱深分化的情況下，當個股同時處在一樣的買賣點位置，大盤可能因個股的輪漲而小幅上漲，但到底是哪個個股上漲、什麼時候開始漲是不確定的（裡面的重要因素就是主導性交易者的影響），這時，從屬性交易是比較被動的。一般通過分散投資組合來獲得平均回報。集中度高的投資組合則有較大的運氣因素。這是具體情況下的不確定性問題。如果這個時候進行主導性交易，如中度或輕度的主導性交易，則確定性就會大得多。回報水平也可以超過市場。

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