穿透計算

學習投資多年來的體會是：既要精於計算，又不能拘泥於計算，投資應當穿透計算，要有適當的想像能力——不是天馬行空的想像，而是一種基於合理邏輯推理的想像。抱泥於計算，大概只能是像早期的巴菲特，更多的精力是花在了數賬面上的錢的層面。然而，投資事實上既是科學也是一種藝術，它不可以純粹依靠計算而行。否則，這個世界上的數學家做投資就厲害了，可是，這個世界上最成功的投資大師都好像極少是數學家，相反，他們都趨向於認為：數學在投資中的作用很小，而哲學、邏輯和歷史則重要得多。

穿透計算是一種極其重要的投資能力，是投資水平的綜合體現，一個投資者在何種程度上做到穿透計算，很大程度上反映了他對投資真谛的把握程度。賬面價值是很容易把握的，但是，藏在賬面價值之中的内在價值的把握，卻並不是簡單的“計算”可以得出，它需要的是投資者敏銳、精準的對商業趨勢的判斷、產業趨勢的判斷、個體企業自身發展趨勢的判斷、管理層作為與不作為的趨勢判斷，等等。

擅長穿透計算的投資者，往往能夠抓住超級大牛股，比如巴菲特和芒格通過穿透計算抓住的喜詩糖果、美國運通、可口可樂等。早期的巴菲特，不太擅長穿透計算，總是喜歡買些賬面價值顯示很便宜的“煙蒂股”，後來，他老人家想通了。芒格則不同，他很早就意識到賬面價值這種簡單計算的淺陋而專註於“商譽”。

事實證明：這個世界上的很多大牛股，很多都是需要通過穿透計算才能把握住的。比如，美國的英特爾、高通、微軟、蘋果等，還有中國的騰迅、百度乃至科大訊飛等等，它們一直就不是賬面價值可以計算的“便宜貨”，但是，他們都很牛氣，或者說曾經很牛氣。

投資者若要提升自己的穿透計算的能力，則不宜靜態地看問題，要時刻謹記：動態地分析、動態地計算才是最重要的，靜態的則意味著是一種簡單的計算，是無法實現穿透的。世間萬物都處於運動中，陰陽轉化無窮盡。

李石養

2013年元宵節於廣州