保羅·瓊斯:操作無往不勝

“任何人從錯誤中得到的教育遠超過從成功中所學到的東西”瓊斯強調，必須學會面對失敗並具有彈性的交易風格，順勢做多或放空，方可成為市場的常勝軍。

1987年10月可以說是投資人的夢靥，當時他們親眼目睹了全球股市重演1927年崩盤的歷史。但是，就在同一個月份，由保羅·都德·瓊斯所管理的都德期貨基金，卻賺得62%的投資報酬。瓊斯是一位特立獨行的交易員，交易風格與衆不同，他的表現也是同行難以望其項背的。然而最重要的，也許就是他做

到別人根本難以想像的事：連續五年的年投資報酬率都到達三位數字。

特立獨行·成就斐然

瓊斯從事交易可以說是無往不利，他是從當經紀人開始起家的，但是他在第二年就賺了100萬美元的佣金。1980年秋天，瓊斯進入紐約棉花交易所擔任場內交易員，在往後的幾年內，他又賺了數百美元。他最令人昨舌的成就，其實並不是在於他獲利豐厚，而他在於他能夠持續不斷地獲利；他在三年半的場內交易員生涯中，只有一個月遭到虧損。

1984年，瓊斯一方面因為厭倦場內交易員的工作，一方面是擔心從事場內交易的工作終究會使他失聲，於是他放棄這份工作，開創自己的新事業棗資金管理。1984年9月，瓊斯以150萬美元創立了都德期貨基金，到了1988年10月，原本投資他基金的每1000美元，都增值成為1萬7482美元，同時，他所管理的資金也長到3億3000加萬美元。事實上，瓊斯所管理的資金數目應該不止這個金額，不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資，而開始出金。

瓊斯本人具有強烈的雙重個性。在私人的場合中，他相當隨合，然而在操盤時，他下達命令卻仿佛是兇悍殘暴的士官長。他在公衆的形象是一名狂妄自大的交易員，但是私底下卻是一位平易近人

、謙沖有禮的紳士。大衆傳播媒體對他的報導，往往偏重於他奢侈浮華的生潔方式：乞沙比克灣(Ghesapeake

Bay)的華廈、300英畝的私人野生動物保護區、美女、佳肴，但是他同時也以濟貧為副業。

瓊斯效法紐約商人尤金．蘭(EugeneLang)設立了一個基金，資助佈魯克林區最貧窮佈德福一史特文林區的85名學生完成大學教育。瓊斯不僅捐錢，還每週定期與接受救濟的學生碰面。他最近又成立了羅賓漢基金會，到目前為止，這個基金會共擁有

500萬美元。該基金會正如其名，向富人籌措資金，然後轉交給民間社會以益團體與貧民。

交易風格極具彈性

瓊斯把我的採訪安排在下午3點15分，正好是除了股價指數之外，各期貨市場都已經收盤的空檔。盡管如此，我仍然擔心在此時進行採訪可能會受到干擾，因為我知道史坦普股價指數(S&P500)期貨是瓊斯的主要交易標的之一。事實上，在我抵達時，瓊斯正在進行史坦普股價指數期貨交易。

我等到瓊斯下完單之後，才向他解釋我不想打擾他的交易。“也許我們應該等到市場收盤後再談。”我說。“沒問題，我們開始吧!”他回答。

瓊斯對其交易的啟蒙導師伊利·杜里斯(EIi

Tullis)推崇備至。杜里斯最受瓊斯崇拜的特質，也許就是他控制情緒的意志力瓊斯回憶說，杜里斯在其資產遭到最嚴重虧損時，仍然能夠不動聲色地與訪客天南地北地聊天。

瓊斯本人其實已經獲得杜里斯的真傳。在他接受訪問的當天，股價指數期貨臨收盤突告大幅上揚，導致瓊斯損失100萬美元。但是，他仍然神色而自若，而我在結束採訪時，才發現他在接受採訪期間，曾遭到重大損失。

這次訪問的時間並不充裕，於是兩週後，我又去拜訪瓊斯，進行第二次訪問。第二次訪問時，有一件事值得一提，瓊斯在第一次訪問時，曾經大量放空。然而在第二次訪問時，他卻改成做多。他顯然是因為原先的預測錯誤，而改變了他自己對股市後市的看法。

“市場上顯然已經超賣了。”他在第二次訪問時，斬釘截鐵地對我說。瓊斯對市場的看法在短短兩週內即產生180度的轉變，突顯出瓊斯的交易風格具有極大的彈性，而這項特質正是他之所以能夠獲致成功的主要因素之一。瓊斯不僅能夠立刻出清原先持有的部位，同時還可以毅然決然地在事實證明其原先的預測錯誤時，轉向相反的一方.

問：你是從什麼時候才開始對交易感到興趣的?

答：當我還在念大學的時候，曾讀過理察·丹尼斯的一篇文章，令我印象深刻。我當時覺得丹尼斯所從事的工作，是全世界最完美的工作。當時，我對交易已經有一些認識，這是因為我的叔叔比利·多納凡是一位相當成功的交易員。1976年，我從大學畢業後，便要求叔叔協助我成為一名交易員。他介紹我去找伊利·杜里斯。他告訴我：“伊利是我所認識最高明的交易員。”我於是去找伊利，之後他介紹我去紐約棉花交易所工作。

良師益友·收獲菲淺

問：你在紐約棉花交易所工作多義?當時的工作又是什麼?

答：我只是一名場內辦事員，其實大家都是從這個工作幹起的。不過，當時我也做許多分析工作，觀察市場行情，並猜測市場的後市。我在紐約棉花交易所待了半年後，就到紐奧良替杜里斯工。

問：你擁有數萬次交易的經驗，哪一筆是你印象最深刻的?

答：是1979年的棉花市場。任何人從錯誤中得到教訓遠超過從成功中所學到的東西。我當時有許多個投機帳戶，而且大約持有400口七月份棉花期貨合約。當時市價是在82美分到86美分之間波動，而我則在每當價格跌到接近82美元分的時候持進。

有一天，市場價創下新低，然後又立刻反彈約30或40點。我當時認為市場的這種表現，是價格觸及停損價格所造成的。既然已經引發停損的情況，市場顯然正苦勢待發。我站在交易廳外面，要我的經紀人以82．90美分的價格買進100口七月份合約。這在當時算是相當大的一筆買單。我在下單時，心中不無逞強鬥勇的心理，於是我的經紀人為我出價82．90美元。正巧經過他身邊一名拉會科(Refco)公司的經紀人立刻大叫：“賣!”。這家經紀公司當時擁有大部分可以在七月份交割的棉花庫存。到這時候我才明白，市場在82美分到86美分的波動，並不是蓄勢待發的盤整，而是盤旋走低的前兆。

逞強鬥狠·市場大忌

問：如此說來，你立刻發現自己失算了?

答：是的。我看著市價一路滑落到78美分。我實在不該為逞一時之快，而買進那100口合約。

問：那麼你明白應該趕快放空。

答：不是，我了解到應該趕快放空。

問：你的動作有多快?

答：幾乎是立刻。當那位經紀人大喊“賣”之後，大家都轉頭看著我。我身邊的一個家伙還對我說：“假如你要去洗手間，最好趕快就去。”他說我臉色白得像鬼一樣。我記得當時我轉過身，走出去喝了一杯水，然後回來告訴我的經紀人：“能抛多少，就抛多少。”60秒之後，市價跌停，而我只賣出22口合約。

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