麥基爾教授：從漫步華爾街到漫步長城

當然，我也很明白，亞洲國家對於金融開放持比較謹慎的態度，因為大家還非常清楚地記得90年代後期亞洲金融危機的教訓。另一方面，在世界上所有貨幣當中，我認為中國人民幣發生擠兌的風險是最低的。主要有兩個方面的原因：第一，中國有一萬億美元的外匯儲備；第二，中國人民幣相對於世界其他國家的所有貨幣來說是相對被低估的。所以，我的一個預測就是，政府可能會讓人民幣逐步升值，這是一個方便的事情。在未來可預見的時間裡，可能會發生每年3%左右的貶值，這種幅度的貶值使得外國投資者投資中國A股的獲得利就更大，因為有匯率的原因。當然我也明白，我剛才說到的一些改革建議不是一天就能達成的，如果我們能夠逐步、漸進地推進這些措施，一旦這些改革措施能夠預期地完成，無論是國際投資者以及中國政府都會從這些改革中收到很好的益處。

　中國證券報記者提問：我們知道QFII對中國投資很感興趣。我想問一個問題，QFII這些客戶基本上都是什麼樣的人?他們客戶投資中國的目的主要是什麼?同時，在這個目的裡面有多少成分是關於人民幣升值的?

伯頓·麥基爾教授：我很高興你問了這個問題，以後QFII額度的放開會是一個非常重要的事情，這樣的話就會使得像美國的一些投資者能夠更容易地投資到中國市場。從我個人的投資經歷來說，我過去一直試圖通過QFII額度投資到中國來，因為我在美國用的是摩根士丹利，我試圖通過摩根士丹利的額度購買在中國上海上市的股票。忙了兩個月一直還沒有結果，最後放棄了，因為當時的美國摩根士丹利覺得做起來還是非常困難的。我認為，QFII很多資金和客戶其實都是私人的一些資本，而不是組合資金。我所在的普林斯頓大學，就有一部分錢以私人資本，也就是以風險投資的形式通過QFII額度投資到中國來。我希望中國政府能夠把QFII額度逐步地提高，當然最終達到完全的開放，這樣的話世界各地的資本都能夠到中國來，從資本市場上取得世界上最好的回報之一。

證券市場週刊記者提問：我來自證券市場週刊。我想請麥基爾教授結合他買無錫尚德的經歷，談一談外國投資者在選擇中國股票的時候比較關註哪些方面?第二個問題，想請麥基爾教授談一下哪一類的A股公司給您留下了非常深刻印象，當然如果能夠告訴我們公司名字，我們是會更高興的。

伯頓·麥基爾教授：通常對於普通投資者來說，最好的一個投資基準就是這個公司一定要有很好的成長，比如從美國的歷史來看，表現很好的這些股票，像微軟、沃爾瑪，這些公司都在過去有了非常長足的發展和成長，而且還有一些技術類的公司，像GOOGLE，都在過去有非常迅猛地發展，他們的股價也得到了良好的反應。我認為，投資者對公司進行投資的時候，首先要看的第一件東西就是公司成長。在美國，投資標的需要看有一個很好的成長，同時估價也相對合理，像無錫尚德也相對合理，至少成長是能夠看得見的。下面就談一下剛才你問到的A股問題，也是我一直試圖想而未果的A股股票。首先有一點，我們的研究表明在中國上市的很多封閉式基金，包括博時的封閉式基金，他們的業績表現實際上比上海和深圳的指數都要好。中國目前很多封閉式基金，有的淨值折讓都超過了40%，這種情況下就產生了非常有吸引力的投資機會。因為這些封閉式基金也都是多元化的組合投資，較好地分散了風險，同時他們的價格也非常合理，我認為對於中國内地投資者來說封閉式基金就是比較好的選擇。

我本人所著的《漫步華爾街》，第一版是在30多年前發行的，當時的指數基金還沒有成型，我在書裡面積極地向美國投資者推薦了高折讓的封閉式基金，當時的策略在美國市場也是非常有效的，目前對中國市場來說，尤其是八九年以後到期的一些封閉式基金，如果折價非常有吸引力的話，會是一個非常好的投資機會。

中國經營報記者提問：我來自中國經營報。剛才聽說麥教授管理龐大的Prudential基金，因為資產基本來自於保險的保費收入，對於這種資產的特殊性，麥教授在管理投資方面有沒有一些特殊的原則?第二個問題，Prudential在過去多年來的平均收益率是多少?Prudential現在已經參股到太平洋壽險，我聽說太平洋壽險的投資啟用也是來自Prudential的人，我想問一下麥教授是不是也做了他們的顧問?還有一個問題，現在保險基金在中國的投資渠道慢慢放寬，保險基金可以投資於基礎設施，我想問一下在國外保險基金在投資基礎設施方面有沒有一些特殊的原則和考慮?

伯頓·麥基爾教授：通常來說，保險資金的投資和個人投資是非常不同的，保險投資的主要戰略出發點就是年金化。比如說一個保險公司做一份十年以後開始付錢的保單，由於是十年以後開始付款，保險公司會考慮目前的十年期美國國債收益率是多少，這樣的話給這個保單會有一個比較合理的定價水平。同時會把他們組合的久期調整到跟他們付款義務正好相匹配的程度。作為Prudential來說，他們主要的投資是投資在一些按揭產品、貸款上面，這些貸款和按揭組合下來是跟他們的付款義務相匹配的。當然，作為Prudential來說也有一些比較有限的股權投資，他們的股權投資基本集中在房地產行業，在美國包括國外都進行了很多房地產投資。同時在美國很長的一段時間裡，他們在美國房地產行業是重量級的一個企業。

同時Prudential的成長戰略也跟他們的國際投資有非常重要的關系，比如說Prudential在日本有很大的業務，就像你剛才的問題裡面說到的，他們在中國也開始介入，同時在其他的新興市場裡也做了很多的投資，比如說在巴西，他們就是一個很重要的保險公司。

北京現代商報記者提問：我是來自北京現代商報的記者。我有兩個問題，海外投資者相信基金而賺錢，中國中小投資者相信自己而賠錢，這種狀況能夠在什麼情況下得到改變?第二，麥基爾教授以一個個人投資者的身份，如果以一萬美金為基點來說的話，您認為一年收益率是多少，才是您理想的收益?謝謝!

伯頓·麥基爾教授：我非常理解目前中國很多投資者在過去幾年的經歷不是特別好，我認為中國目前的投資者是處在一個很長的隧道裡，光明很快就會來到。因為中國股市尤其是近幾年股市下跌，最主要的原因來自於估值水平的變化，但我們上市公司的成長性、上市公司的基本面也都是存在的，既然目前我們的估值水平已經達到了一個相對世界的水平，在這種情況下投資還是非常有價值的。在美國，我們說不要通過後視鏡投資，就是不要看著以前你投資賺了錢，就認為以後會賺錢。重要的一點是，最近幾年賠了錢，也不要認為以後會賠錢。

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