midas:跨市場分析

在金融市場投資的成敗決定於兩個因素。第一， 對市場的分析的準確程度，第二，資金管理和風險管理的成熟程度。 在市場投資以前的第一步就是要搞好對目標市場的狀態的分析。 做好了對目標市場的相關的分析才可以進一步考慮資金管理和風險管理的更實際的問題。 今天先淺談關於對市場分析的第一步的問題，跨市場分析的問題。 對匯市本身的分析 和 更重要的資金管理和風險管理的問題下一次有機會再談。

對市場的分析就是想知道有關市場在某段時間裡 升，跌，徘徊 的問題。 有了對這些市場的狀態的了解，就可以採取更合適的策略在市場運作。 例如，逢低買進，逢高賣出， 高沽低揸 的策略。

今天的淺談是怎樣分析金融市場的整體的形勢，怎樣分析資金市場，商品市場和匯市的相互關系。 對有規模的央行，基金，公司來說，分析整體的金融市場，即資產市場，商品市場和匯市在某階段裡的形式的分析是他們作投資的決定以前的第一步。 他們是左右金融市場的動向的主力軍，所以我們也要認真研究他們對市場的研究的模式和方法。第一步，就是對整個金融市場的狀態和個別資產市場和商品市場的研究。 第二步，就是那些市場對匯市的影響，第三步，就是受了那些影響以後的匯市内部的研究。匯市以外的宏觀的研究可以說是對金融市場的大氣候的研究，對匯市本身的研究可以說是大氣候下的小氣候的研究。 怎樣把大氣候和小氣候協調起來進行研究當然關系到最終分析的準確性的問題。

匯市就是反映各國資產市場的形勢的地方。一般來說 哪一個國家的資產相對的安全，相對的回報率高，國際熱錢就向那個國家的資產市場進軍，圖利，那個國家的資產市場水漲船高，匯價也得到支持進去上升軌道。 在這個過程中 real money， 即沒有槓桿的央行，基金，大公司的 中長線的資金的流向是決定各國資產市場，商品市場 和匯市的中長線趨勢的主力軍。 短線炒客無論多大都成不了大器，只能造成市場的短線波動。

這就說明，想知道匯市的原動力，匯市的趨勢，先要看主要國家的資產市場和商品市場的情況。 美元是國際儲備貨幣，它的浮沉會影響整個匯市和世界金融市場。美元的後台就是美元資產市場，美元是個孫悟空，逃不出美元資產市場這個如來佛的手掌心。

美元資產市場裡債券市場和股票市場是最主要的市場。 這兩個市場的趨向大部分時間左右美元的趨向，轉過來美元的趨向也影響這兩個市場。 這兩個市場有好多國際熱錢的買盤的話，美元也會自然升。美元升上去外國投資者也放心買美元資產，美元跌下去，外國的投資者不買美元資產，美元跌的更多。這就是它們之間的相互關系。

那些央行和大基金決定投資以前第一個考慮就是目標地區的實際利率的趨勢。實際利率的趨勢反映著當地的經濟狀況和未來的經濟趨勢。所謂美國的實際利率就是一年期債券的利息減通脹率。 美元的真正的長期跌勢是自從美國的實際利率開始成為負實際利率的2002年的春天。 那以後美國的實際利率一直處於負利率狀態。 美元也因此一蹶不振。 這個現象跟美聯儲局為了挽救納斯達克泡沫爆破以後的美國的經濟，拼命減息和拼命印鈔也很有關系。無論怎樣美國在負實際利率的環境下美元只能走下坡路，商品價格包括原油的價格一直升上去。上個世紀70年代美國的實際利率也處於負實際利率狀態，結果美元大跌特跌，商品價格大升，引起第一次美元大貶值潮。 這次會否是一樣的結果，那當然要繼續觀察美國的實際利率的趨向。美元真的要開始進去長期的上升軌道，實際利率開始擺脫負利率的趨勢才行。

美國的實際利率要升的話，當然要靠加息和通貨膨脹的溫和才行。最近幾個月的美聯儲局的加息行動是為了對付越來越嚴重的通貨膨脹而採取的措施。問題是自從6月份加息期開始以來，商品市場價格創新高，原油價創新高。債券市場的利息一直跌，股市也偏軟。通貨膨脹越來越嚴重，加息行動還是擺脫不了負實際利率的命運，美元只能跌下去。

商品市場價格的原動力來自需求和美元的趨勢。假如美元跌了，商品價格回升，因為商品價格是美元標價的。再加上對商品的需求增加了，商品價格只能上去。 自從2001年的商品市場的上升趨勢就說明這些關系。 商品價格的上升對世界經濟帶來通脹的壓力，對世界經濟不好，對美元最不好，因為美元是世界貨幣。通貨膨脹高企對美元的實際利率有負面影響，對美國的經濟也有負面影響。所以看了商品價格的上升就知道美元會跌下去，看了商品價格的跌，就知道美元得到支持。 就是這樣的相互關系。近兩年黃金對美元升了很多，不過，對日元和歐元沒升多少，這也說明商品的趨勢和美元的趨勢的相互關系。即美國的實際利率跌，美元跌；美元跌，商品價格升。 最近原油市場對世界經濟和對匯市的影響力也更實際的說明這一點。

美國債券市場的原動力也來自需求和供應。長債利息自從5月中以來一直跌，美聯儲局的加息行動以來跌得更快。 這就發出兩個訊息。 第一，市場不看好美國的經濟，也不看好美聯儲局有能耐加息下去。第二，負實際利率的日子還要走一段路。 這對美元是個很大的打擊。 一般來說的說長債的利息升，對美元有利，長債的利息跌，對美元不利。

美國的股市對匯市的影響也很深。美元從1995年到2001年大升，就靠納斯達克的泡沫的上升趨勢。自從泡沫爆破了以後，納斯達克的暴跌替美元的暴跌鋪路。 一般來說，外資進入美股，對美元有很大的支持，美元上升。沒有外資的支持，即使美股升，美元也得不到支持。所以看美國的股市和美元的關系的時候，升的話，再看外資的投入程度。 只是國内的資金靠美聯儲局的大量的印鈔讓股市升的話，對美元不利，因為這只是美元的供應量增加的結果。美國股市跌的話，不管誰抛售都是對美元不利的消息。

在匯市做實際買賣的時候要密切註意商品市場，債券市場，股市的動向。這些市場開始有動作的話，匯市肯定受到影響做出相應的動作。這些市場就好比匯市的主題曲，匯市跟著它跳舞。在匯市做買賣當然要熟悉匯市的主題曲才行。

當然，這些資產市場和商品市場不是每天都帶領匯市上落，匯市也有它自己的個性。長期來說，實際利率的趨勢，商品市場的趨勢，長債的利息大概90%的時間跟美元指數一起上落，美國的股市也大概75%的時間跟美元指數一起上落。這些市場等於是告訴匯市現在是什麼季節，春，夏，秋，冬。 知道了季節，主題曲，在匯市可以採取相應的措施。 假如季節，主題曲都不知道的話，做匯市的井底之蛙的可能性非常高。所以這些分析就是投資者要做的第一步的分析。 當然，在匯市的具體的買賣，選哪一個貨幣，在哪一個價位進場，離場，需要對匯市本身，對目標貨幣要進行進一步的分析。 關於對匯市本身和目標貨幣的分析，下一次有機會再淺談。

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