高估與低谷

談點更宏觀的東西。我只要一說股票，就一定要談估值。不管是PE，PB還是PS，都要考慮。每當這時，就會有很多人跑出來說某某股票多麼高的估值，現在還在漲。

高估值不一定跌，低估值不一定漲。相反，因為高估值的股票一般都是大熱門，所以它們短期上漲的概率可能更大。至於高估值的股票上漲的例子，簡直太多了。我來說幾個。福瑞特裝（300228），發行市盈率40倍，兩年之後的現在股價是發行價的5倍。歌爾聲學（002241）從2008年的最低點到現在漲了20多倍。估值從2008年開始基本上就沒有低於過40PE。碧水源（300070），發行市盈率已經 95倍，上市第一天漲幅120%，後面雖然跌過，但是現在的股價已經比上市第一天還要高20%多了。而這三支股票，在昨天那樣風聲鶴唳的環境下都創出了 5%以上的漲幅。短期來看絲毫都沒有走弱的迹象。

那為什麼我自己不搞這些東西？反而搞一些天天跌又沒有什麼想象空間的大藍籌呢？很簡單，投資思路不一樣。我覺得它們風險大，而我自己膽子又太小。

何為風險？對於我來說，風險就是我不知道的東西。以銀行為代表的大藍籌，雖然有著各方面的負面新聞。但是我都知道。就拿銀行來說，壞賬增加，利率市場化，限制理財產品等等的利空，是個人都知道。再有利空也就是如此。所以在它們被爆出來的時候，都無所謂。至於有人說美國次貸危機，那我只能呵呵了。中國的衍生品市場能跟美國比麼？已經被砸成爛泥巴的股價，再砸也還是爛泥巴。而對於我來說，每年能從爛泥巴裡面搞出5%的分紅，比存銀行強。這就足夠了。因為我知道，不管怎麼折騰，我都不會賠本。只要有足夠的耐心。

相反，那些利潤與股價齊飛的成長股確實很讓人向往，但是我不知道它們將來會怎麼樣？維持每年百分之六七十的利潤增長的時間能有多長？在它看起來一切都好的時候，那確實大家都高興。但是，宴會總有結束的時候。有多少小公司能成長為巨無霸？成為巨無霸之後又怎麼辦？過去的成長股明星蘇寧電器，從2002 到2007五年時間利潤增長了25倍！那段時間的估值20PE就是最低點。股價自然也增長了幾十倍。而2007到2011年利潤增長開始放緩，股價折騰來折騰去也基本上沒有突破2007年的高點。去年忽然爆出利潤下降44%，股價瞬間腰斬。成熟市場的股票更可怕。港股的思捷環球（0330），就是我們在商場里都能看到的Esprit品牌。2007年之前的十年里，股價漲了近100倍。而2007年之後經營狀況開始惡化，股價很快就從132跌到了7塊錢。這兩個公司還都是從小不點長成巨無霸的。萬一這個小不點還沒長大就開始走向死亡了，那更倒黴。不用說遠的。A股曾經的大明星漢王科技，國民技術，海普瑞，這些當時可都是跟碧水源齊名的。兩年前爆炒這些股的時候，誰能想到現在這三個跌得只剩渣了，而碧水源的股東還能這麼滋潤？至少，我是沒有這個鑒別能力。把握不住的東西，我是不會做的。

最後簡單打個比方。如果把投資比作開車的話，高估值的股票就相當於開到時速180在高速路上狂奔，而低估值的股票就相當於在市區時速20慢悠悠地開。時速開到180確實很爽，而且也不是說開得快就一定會出事。也許有的人開快車開了10年都沒有事情。但是，總有個萬一。開到180的車一旦出問題，哪怕是小問題，也一定會要人命。相反，在市區時速開到20，哪怕經常出點小事故，最多也就是十字路口追個尾或者刮一下而已。絕不會要你命。對於人生來說，生命只有一次。只要你活著，哪怕再慢也能開到目的地。但是死一次就全完了。對於投資來說，本金也只有一次。只要留著本金在，就有機會。一旦把本金虧掉大半，以後再好的機會對於你來說都是0。                                          （文/選自《價值守望者的博客》 ）