問：你是說市場價格向上突破的原因越難讓人理解，後市就越好?
答：我的確如此認為。當市場價格走勢是投機人士炒作的產物時走勢型態通常只是一種假相。當市場價格走勢不受投機人士青睞時，技術突破性就越有意義。
問：目前市場人士大量使用電腦的走勢追蹤系統來從事交易。這種情況是不是會導致市場價格技術性假突破顯著增加？
答：我認為如此。目前市場上有數十億美元的資金是根據技術分析採決定進出的。這類系統大都使用如移動平均值等簡單的數據來進行交易，然而這種方式會制造許多市場假相。其實，我也設計了一套類似的技術分析系統來了解其作用。如果市場行情受到以技術分析系統進出數十億美元的影響，其意義絕對不會比蘇聯大筆買進的意義更重大。
設定停損點減少虧損
問：如果你是在市場行倩密集盤整後向上突破時才進場，然而市場行情又告疲軟，或是價格又跌回到盤整的價格區。你怎麼知道該在何時出場?你怎麼區分市場行情是暫時回檔，還是進入長期疲軟不振的階段?
答：每當我進場時，總會預先設定停損價格。這是唯一可以使我安心睡覺的方法。這也就是說，在進場之前，我就已經知道自己該在什麼時候出場，不過我總是把停損點設在技術性關卡以外的價位。
問：是否其他人設定的停損價位與你相同?
答：我從來沒考慮過這一點。我總是避免將停損點設在市場行情可能輕易達到的價位。如果你分析正確，市場行情絕不可能會回檔到停損價位。有時候在設定停損點時，我根本就會認為市場行情難以輕易達到這個水準。
問：你依靠什麼來斷定自己交易失敗?設定停損點可以減少虧損，不過如果你深信這筆交易的基本面看好，我想你一定不會就此罷休。假設你的基本分析結果其實與市場大勢背道而馳，你要到什麼時候才會放棄這筆交易?
答：首先，虧損會提醒我要減量經營。其次，就如你所說，就算我認為我的基本分折正確，但技術面也會提醒我應該三思而後行。比如說我看壞美元行情，但是美元匯價卻突破某個中期技術性關卡，在這種情況下，我會重新考慮自己對市場的看法。
問：你前面曾經提過，你自己也設計過一套技術分析系統，用以追蹤類似系統從事進出數十億美元的動向。你會使用這套系統從事交易嗎?
答：會的。根據技術分析系統進出的資金大約只占我基金總額的5%。
問：難道這就是你對技術分析系統的信心嗎？
答：總體而言，我的技術分析系統可以替我賺錢，但是基於風險管理與市場波動等因素，我只用少量的資金根據這套系統進出。
問：你認為是否可能發展出一套可以和傑出交易員媲美的電腦交易系統?
答：我認為不可能，因為這套系統必須具有高度的學習功能。電腦只有在資訊條理清晰、層次分明以及有前例可循的情況下，才能“學習”。
例如用於醫學診斷的專家系統所以能夠開發成功，是因為資訊的條理分明。可是開發交易專家系統的最大問題，就是交易與投資的遊戲規則變幻莫測。我曾經和一些電腦專家合作，試圖發展一套交易專家系統，最後我們一致認為發展這套系統並不適宜，因為資訊不僅多樣化，而且也經常在改變。
問：是不是由於目前的交易規模遠大於從前，因此你現在從事交易也比以前艱難?
答：現在能夠提供充分流動性的市場越來越少。
資金管理是重要課題
問：你現在管理的資金是多少？
答：在6億5000萬美元以上。
問：我想其中有一半以上都是靠資本值而業的吧？
答：是的，我去年獲利就有3億美元左右。
問：交易虧損會對你造成困擾嗎?
答：目前唯一令我煩心的就是資金管理不善。從事交易常常會遭遇相當大的虧損，不過只要交易方式穩當，我就不擔心。像早期我回補十一月份黃豆的那種事才會令我害怕。不過我從那次經驗中學到了控制風險的技術。我現在每天都在進出，虧損是很正常的事。
問：在你交易生涯中，可有不如意的時候？
答：有的。我在1981年虧損約16%。
問：這是因為你自己的錯誤，還是應該歸咎於市場本身?
答：兩者都有。當時的商品市場是我從事交易以來遭遇到的第一個大空頭市場。空頭市場與多頭市場有許多相異之處。
問：這是否因為市場經常屬於多頭，而使你掉以輕心?
答：不是。空頭市場的最大特色，是在行情大幅下跌後又告反彈。我總是出場太晚，要不就是在反彈時進場太晚而以停損出場。
問：你在那一年，還犯了什麼錯誤?
答：資金管理太差，相關交易也做得太多。
問：你的信心在那一年是否為之動搖?你是否因此而暫時收手?
答：我後來暫時收手，設計了許多風險管理系統。我很註意我持有部位的相關性。從那時候開始，我每天都會評估我持有部位的市場風險。
外匯期貨市場限制多
間：你從事的外匯交易是銀行間的市場交易還是期貨市場的交易?
答：我只在銀行間市場從事外匯交易，除非我想利用國際貨幣市場(IMM)從事套匯交易。
IMM是芝加哥商品交易所(CME)的附屬機構，同時也是全球最重要的外匯期貨交易所。銀行間市場的流動性比較高，交易費用比較便宜，同時它也是一個24小時的市場。這一點對我非常重要，因為我是一天24小時都在從事交易。
問：在你的交易中，外匯交易占多少比例?
答：平均來說，大約有50%到60%的收益是來自外匯交易。
問：我想你交易的外幣種類應該超過國際貨幣市場所提供的五種外幣吧?
答：只要是流動性高的外幣我都交易。事實上，幾乎所有歐洲貨幣(包括斯堪地納維亞半島國家)，所有主要亞洲國家貨幣和中東國家貨幣都是我交易的對象。另外，交叉交易(Cross)可能是我最重要的交易方式，而這種方式在國際貨幣市場根本不能使用，因為合約金額是固定的。(交叉交易涉及兩種外幣，例如買進英磅，並賣出以美元計價等額的西德馬克。)
問：但是你可以根據兩種不同貨幣合約金額的大小調整買進及賣出的合約數？
答：的確，但是在銀行間外匯市場更容易做到。
問：我想你從事交叉交易，都是以美元為計價單位吧?
答：沒錯。你只要說：買進一億美元西德馬克，賣出一億美元日圓就行了。在銀行外匯市場，美元是國際通用的計價單位。
問：如果突發狀況發生或美國公佈的經濟數字與預期差距太大，使外匯市場價格劇烈展蕩，銀行間外匯市場的價格波動會比外匯期貨市場小，還是套利人士會讓這兩個市場保持緊密的關連性？
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