佈魯士·郭富拿 縱橫天下的頭號外匯交易員

答：套利人士在這兩個市場從事套利交易，會使這兩個市場持相當的關連性。

問：銀行間外匯市場對突發事件的反應是否比較不極端?

答：是的，因為外匯期貨市場經常會發生場内交易員停損出場的情況。這時候只有靠套利人士進場來維持市場的穩定。

問：為什麼外匯期貨市場無法在外匯交易上扮演重要角色？

答：外匯期貨市場不是一個有效率的市場。運用外匯期貨市場從事對沖交易(hedging)經常會受到合約到期日及金額的限制，但銀行間外匯市場就不會如此，一切都可以根據自己的需要和銀行。

問：那麼外匯期貨市場就無法和銀行間外匯市場競争了，是嗎?

答：是的。

難忘的“黑色星期五”

問：請你談一談你的基本分析法，你如何判斷市場的合理價位?

答：我假設當天的市場價格就是合理的價位，而我只研判那些因素發生會導致價格波動。

高明的交易員應該能夠提出各種變化的假定。我會在心中繪出全球可能發生的狀況，然後等待事態的演變予以證實。當然，這些假設狀況最後大都不可能實現，但你會突然發現其中之一與現實世界相仿，這也就是現實世界印證了某個假設。

舉例來說，在著名的“黑色星期五”全球股市大風暴爆發當天，我嚴重失眠，我也確信當晚失眠的交易員絕對不止我一位。接下來的一週，我一再假設本週可能發生的事以及這些事對美元的影響。我試著從各種角度提出假設，其中之一是全球金融市場會完全陷於慌亂當中。

在這種情況下，美元將會成為維護全球金融秩序的避風港。這也就是說美元將會因此大幅上揚。後來果然不出我所料，在那一週的週二，全球各地的資金的確從其他市場抽出轉投入美元而使美元劇揚。在往後的三天’，美元行情持續揚升，直到週末才開始回跌。到這時候，我開始明白我的假設已經獲得證實，而我也相信，美國為維護本身的利益，例如防止貿易逆差擴大，勢必會進場幹預美元打壓行情。

問：你到週五才明白你的假設獲得證實，在這時候才採取行動，是不是太晚了?

答：是的。那個週末我真是度日如年，因為我知道美元在下週一末盤就可能會重挫。我一直在等美國當地時間週日晚間遠東匯市的開盤。

問：你有許多外匯交易都是在美國以外地區進行嗎?

答：是的，第一，我不論到哪裡都會攜帶全球匯市行情顯示器。第二，我有一位助理24小時全天候值勤。

問：你是不是要求你的助理在匯市行情發生重大變化等立即通知你?

答：沒錯。首先，我們會訂定行情當天可能波動的範圍，如果行情超出這個水準，我的助理就會立刻通知我，

問：你是否常常會在半夜接到助理的電話7

答：我常和一位助理交易員開玩笑，說一年只準他吵醒我兩次。不過這種情況並不常發生，而且也沒有必要。我家裡裝有匯市行情顯示器，因此我隨時都可掌握匯市的變動。此外，助理交易員的主要工作之一，就是半夜起來接電話。有時候他會在一個晚上被電話吵醒4到5次。

問：你是說你把晚間的交易授權給助理交易員來作?

答：我們至少每週作一次類似的沙盤推演，假設各種可能發生的情況以及應對之策。

問：這麼說，你的助理知道應該怎麼做，比如說某種外幣跌到135

答：是的，他知道該買進還是該賣出，這些交易決策其實事先就已經安排好了。不過如果是重大突發狀況，例如某國總理辭職或是某國政府將其貨幣貶值，助理還是會立刻通知我的。

研判交易控制風險

問：你曾經提到控制風險的重要性，以及對所持有部位應具有信心的必要性。你認為每筆交易所應承擔的風險有多少?

答：首先，我會盡量把每筆交易的風險控制在投資組合價值的1%以下。其次，我會研判每筆交易的相關性。進一步降低風險。我每天都會作電腦分析，並了解持有部位的相關性。隨著經驗的累積，我了解在持有部位相關性方面所犯的錯誤，可能會引起重大的交易危機。假如你持有八項相關性極高的部位，這無異於從事一筆規模與風險為原來人倍大的交易。

問：這是不是說，假如你同時看好西德馬克和瑞士法郎，你就會從中選擇一種自己比較喜歡的幣別，以後長期做多?

答：一點也沒錯。

問：西德馬克和日圓交叉匯率的變動速度會低於單一幣別匯價的波動嗎?

答：這也不盡然，例如最近英鎊兌馬克的交叉匯率一度在2.96與3.00之間波動，而一個月前才突破3.00的水準。可是它在突破前，由於英國央行的幹預，曾有20次進攻3.00關卡而失敗的紀錄。後來英國央行終於棄守，而交叉匯率沖上3.01時，根本就沒有成交。事實上，直到交叉匯率漲到3.0350時才有成交紀錄，因此英磅兌馬克交叉匯率等於是足足上漲1%，才有交易。

問：這對銀行間市場來說，是不是相當反常的情況?

答：是的，這意味每個人都在觀察3.00的價位。當大家了解英國央行不會再度幹預時，就沒有人願意賣出英鎊。

問：你認為交叉匯率所能提供的交易機會優於單純的美元交易嗎?

答：是的，因為很少人會註意到交叉匯率。越少人註意，交易的機會就越好。

問：你的交易風格包含了基本分析和技術分析，假使我告訴你，郭富拿，我們要把你關在房間裡，你只能從基本面的市場資訊與技術面的統計圖表中選擇一項來從事交易，你會選擇哪一項?

答：這等於是要求醫生只用診斷或體檢表為病人治病。事實上；兩者都有需要。不過，如果一定要選擇其一，我認為基本面的資訊比較重要。在1970年代，光靠技術分析就可以賺錢，不過當時市場上並不沒有充斥所謂技術性假突破現象。然而今天，幾乎每個投資入都是技術分析專家，而且也許出現許多技術性交易系統。我認為這種轉變使得偏重技術面的交易員難以從事交易。

問：讓我們把話題轉到股市，你認為股市與其他金融市場在本質上有何不同?

答：股市走勢經常出現短期反彈或回檔。行情上漲後總會下跌。然而商品市場走勢則是根據實質商品的供需來決定。如果市場上供應短缺，價格一定會呈現持續上揚的走勢。

問：如果股價指數期貨的波動比較劇烈，是否仍然可以運用技術分析來操作

答：或許可以。通常較長期的操作方式往往可以捕捉到股市上揚僞大波段，只是停損價格的範圍要設得大一點。

問：為了避免短期回檔，你必然著眼於捕捉長期走勢嗎?、

答：在股市我比一般交易員更能持長，甚至在大幅回檔時也盡力不出場。

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