詹姆斯·羅傑斯

問：在這種情況下，美元匯價的下場會是什麼?

答：美元將會在國際外匯市場上消失。外匯管制所帶來的結果是美元日益疲軟。

問：聽你的口氣，好像美元疲軟不振是無法避免的事?

答：在1983年時，我們還是全球最大的債權國，然而到了1985年，我們卻成為債務國，而這是從1914年以來美國首次成為債務國的情況。到1987年底，我們的外債金額甚至比巴西、墨西哥、秘魯、阿根遷及其他一些債務國的總和還要大。

問：讓我把你前面所說的美國經濟問題作一個總結：即美國對預算赤字拿不出一套有效解決的方案，而預算赤字即會使鏡赤字持續惡化，進而促使美元貶值。

答：完全正確。這就是我從不做多美元的原因。

債券市場也受波及

問：面對這樣的環境，公債市場的情況會如何?

答：由於美元日益疲軟，外國人。會停止把錢匯入美國。這表示，美國人民必須提供美國政府融資。但是由於美國人民的儲蓄率只3%到4%，因此美國當局要人民給予融資就必須提高利率。如果美國當局想避免提高利率，就必須多印鈔票，可是這樣做卻會導致美元地位一蹶不振，連聯邦準備理事會都無法控制。在這種情形下，通膨率可能會飛揚，利率也可能上漲到25%到30%。不論上述那一種情況會發生，我們都無法避免高利率的情況。剛開始的時候、政客們會同意忍受經濟衰退而維持低利率。但是他們終究會放棄上述的做法而開始大印鈔票。

問：那麼債券市場遲早要崩潰?

答：當然。這只是時間的早晚而已，可能是3年，也可能是10

年。無論如何都別持有長期債券。

問：你是根據什麼來判斷未來美國經濟會先發生通貨膨脹或先發生通貨緊縮。

答：貨幣供給、預算赤字、貿易逆差、通貨膨脹率、金融市場與政府政策等。我都是根據這些來判斷美國以及其他主要工業國家的經濟形勢。不過，這些因素隨時在改變，個別因素的重要程度幾乎每天都有變化。

問：根據以上論斷，你對黃金的長期走勢持有什麼看法?

答：在1934年時，金價每英兩大約為35美元，而在1935年到1980年間，黃金生產量與年懼減。在同期間，黃金需求量卻持續增加，尤其是在1960年代與1970年代，正值電子革命進展得如火如荼的時候。在供應量減少，需求量卻持續擴大的情況下，黃金市場於1970年代邁入多頭市場，即使通膨率為零，也無法阻礙其進入多頭市場，此乃供不應求的基本情勢所造成。這種情勢到了1980年代卻完全改觀。當金價從每英兩35美元上漲到875美元的時候，任何人都會想進入黃金產業。黃金產量於是自1980年開始急遞增加，而由已知的金礦開採計劃可以預見，黃金產量在1995年以前，會持續增加。然而在同期間，由於科技的進步卻使全球黃金需求量減少，導致金市逐漸形成供過於求的情況。這種情況極可能一直持續到1990年代中期。

黃金走勢亦難幸免

問：單就供需情況來看，黃金的長期走勢顯然是空頭市場。如果加上美元疲軟不振的因素，是否會對金市的供需情況造成影響?

答：當然會。黃金可能依然會是一項很好的保值工具。但是，絕不可能是最好的。

問：換句話說，黃金的時代已經過去了?

答：是的。認為黃金是最佳保值工具的觀念其實已經落伍，而且也不正確。根據歷史，黃金曾經多次失去保值的地位。不過、我還是對黃金加以補充說明，不要忘記南非的政治情勢也是主導金市走向的因素這一。南非遲早會發生暴動。如果南非黑人起來革命，南非白人勢必會大舉抛金，造成金價重挫。

問：可是我認為南非一旦發生暴動或革命，由於金礦生產受阻，金價反而應該大幅上漲才對。

答：在革命爆發的初期，金價會大漲，之後，金價會大跌。

問：你對國際油價的長期走勢有何看法?

答：當經濟衰退來臨時，國際油價將持續下滑。我認為國際油價會下跌到每桶12美元以下的水準，甚至可能達每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次訪問的時間是1988年春季，當時國際油價在每桶16美元左右)。

問：根據你的預測，股市和美元都會下跌。那麼投資大衆應該靠什麼保護自己?

答：可以去買歐洲或遠東國家的外幣、國庫券或是農莊。

少額投資秩序漸進

問：你是如何開始對市場交易感到興趣的?

答：我是從投資中而對交易感到興趣的。我在1964年踏入華爾街，當時我剛從大學畢業，準備進研究所讀書。透過一位在華爾街工作朋友的介紹，我找到一份暑假工讀的工作。我當時對華爾街根本毫無概念，我不知道股票與債券之間的區別，甚至不知道股票與債券之間是有區別的。我對華爾街僅有的認識是，該區位於紐約市某處，而在1929年曾發生過一些非常不愉快的事。

暑假結束後，我在1964年到1966年間，就讀於牛津大學。當時在牛津讀書的美國學生只對政治感興趣，只有我有興趣研讀倫敦金融時報。

問：你在牛津就讀時，也從事市場交易嗎?

答：很少。不過，我總是把牛津贈與我的獎學金拿去投資。

問：你在這段期間是否有獲利?

答：我賺了一些錢。1964年到1965年間，股市是呈多頭走勢，當我在1966年夏季離開牛津時，股市已經開始進入空頭市場。我運氣不錯，假如我是在1965年到1967年間就讀於牛津，我可能會賠得精光。

問：在牛津之後呢?

答：我在軍中等了幾年，由於當時我沒有錢，因此也沒有涉足交易。1968年，我從軍中退伍後，便在華爾街找到一份差事。當時我把自己所有的財產都投入股市。記得我太大曾經對我說：“我們要需要一台電視機。”我卻說：“我們要電視機幹什麼?我們把錢都投入股市，這樣我甚至可以買十台電視機給你。”她又說：“我們需要一套沙發。”我則回答：“我們要什麼沙發，我只要把錢投入市場，馬上就可以替你買十套沙發。”

問：你當時在華爾街的工作是什麼?

答：初級分析師。

問：你負責那一類的股票?

答：工具機類與廣告業的股票。

問：你當時的交易成績如何?

答：我於1968年8月1日進入市場，但是到1970年9月便賠得精光。

問：這麼說來，你等於是從1970年9月才開始重新再來。後來呢?

答：我把省下來的錢全部投入市場。我不在乎自己是不是應該有一台電視機或是一套沙發。結果我太太受不了，於是決定與我離婚，

貿然進場成功率低

問：你當時只從事股票交易嗎?

答：債券、股票、外匯和商品期貨，我什麼都做。

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