問：你是從什麼時候開始介入股市以外的市場?
答：我幾乎從一開始就從事各類交易，例如股票與債券交易幾乎是同時開始的。另外，我在牛津念書時，我就開始從事外匯交易。至於商品期貨的交易，則是在1960年代末期從黃金開始起家的。我記得我曾去應徵一份工作，雇主問我：“你總是看華爾街日報的哪些部分?”我回答：“我總是先看商品期貨版。”那家夥非常訝異，因為他就是這樣。後來他決定錄用我，而我卻拒絕他，把他氣壞了。我是在1970年應徵那位工作的，當時我已經開始從事商品交易了，
問：你早期的交易生涯，我是指到1970年9月為止，並不成功。你從那段日子裡得到什麼教訓?
答：我從早期的失敗中學到許多教訓，足以便我在後來的交易中避免許多錯誤。我學會除非知道自己在做什麼，否則最好什麼也別做。我也學會除非等到一個完全對自己有利的時機，否則最好不要貿然進場，這樣，即使你犯下錯誤，也不會遭致重大傷害。
問：你從1970年9月以後，還有哪一年的交易呈現重大虧損?
答：沒有了，
彈性投資的量子基金
問：量大基金是如何成立的?
答：是喬治·索羅斯與我合夥成立的。兩個合夥人，外帶一位秘書，量子基金就這樣上路了。
問：量子基金所從事的是哪一類型的交易?據我了解，該基金的管理方式與其他基金不同。
答：我們投資全球的股票、債券、外匯和商品期貨。
問：你和索羅斯都是獨立作業嗎?
答：不是。若按工作性質區分，索羅斯是交易員，我則是分析師。
問：你們作業是不是這樣，比如說你認為美元應該放空，便由他來決定放空的時機?
答：類似如此。
問：俊如你們意見相左呢?
答：假如意見相左，我們通常都是什麼也不做。
問：如此說來，你們只有在意見相同時才會進場?
答：我們並沒有硬性規定必須如此。有時候即使我們意見相左，也可能進行交易，因為其中之一的態度一定比較堅決。不過，這種情形很少發生，通常我們要進行某筆交易時，都會先達成共識。我實在不喜歡用共識這個字眼，因為共識型的投資策略往往會遭到失敗，不過我們似乎在交易前總會先達成共識。
問：量子基金從事的交易既然如此多樣化，你們是如何分配資金的?
答：我們分配資金很有彈性。當我們要買進某項商品期貨卻苦無資金時，我們會把投資組合中最不具吸引力的投資項目出清，然後以賣得的資金去買後項商品。例如我們要買玉米，可是資金卻不足，我們要不就是幹脆打消買玉米的念頭，要不然就是賣出手中其他的商品。這可以說是一種非常具有彈性的投資組合策略。
問：你們難道從不評估自己所持部位個別的風險?我是說，如果你們在某個市場虧損而必須減少投資組合所持有的部位時，你們是否幹脆減少在其他市場所持有的部位?
答：沒錯。我們總是删減投資組合中最不具吸引力的部位。
鑒往知今以測未來
問：即使在今天，量子基金也算是頗具特色的基金。我想在當時，量子基金的投資策略應該算得上是獨一無二了。
答：的確如此，即使是到今天，我還沒有看到其他任何一位交易員能夠從事所有類型的交易??我是指全球所有的外匯、商品、期貨、債券與股票。我現在已經退休，不過我仍然從事各類交易。我的朋友則問我：“你退休了?我們手下有一大比職員，可是，他們仍然無法涵蓋所有類型的交易。你到底是如何辦到的?”
問：我也有同樣的問題。你到底是如何騰出足夠的時間來研究這些市場?
答：我現在已經不如從前那麼積極。多年來，我一直花許多時間把一大堆東西塞到腦裡，我記下各市場過去所發生的所有重大變化。當我在教學時，學生總是為我能說出各個市場過去重大走勢變化而感到驚訝不已。我之所以能記下這麼多東西，完全是因為我多年來熟讀商品、債券、股票等市場過去的資料。例如我知道棉花市場在1861年進入多頭市場，價格從0.5美分漲到1.05美元。
問：你如何了解市場過去的重大變化?
答：我會先觀察市場過去多年走勢圖中的異常現象。例如發現類似於棉花市場1861年的走勢，我就會問自己：“是什麼因素使得走勢如此?當時到底發生了什麼事?”然後我就開始尋找答案，從尋求答案的過程當中，我可以學到許多東西。
事實上，我在哥倫比亞大學開了一門課，這門課是要學生去尋找市場過去的重大走勢變化。學生稱這門課為“牛市與熊市.”我要求學生告訴我，如果處在當時，要根據什麼才能預知這個大行情的重大變化。
例如橡膠價格在2美分時，大家會問：“橡膠到底要到什麼時候才會開始上漲?”然而它的價格後來競上漲了20倍。於是我會問學生：“如果是你，你怎麼知道橡膠價格會大幅上揚?”學生也許會回答：“我知道橡膠價格會大漲，因為當時即將爆發戰争。”然而我會追問：“你怎麼知道當時即將爆發戰争?”我就是以這種透過對歷史的理解，教導學生分析市場走勢。
我曾經研究過數百個，也許數千個多頭與空頭市場。在每一個多頭市場中，無論是舊M或是燕麥，其行情上揚總是有原因的。
我記得曾經聽過無數次這樣的談話：“這個市場將呈現供過於求。”；“這一回情勢會有所不同。”；“油價會漲到每桶100美元。”;“黃金與其他商品不同。”當然不同麼。五幹年來，黃金一直就與其他商品不同。
黃金價格上漲的時候，也有下跌的時候，這其中並沒有什麼特別之處。當然，黃金具有保值的作用，可是小麥、玉米、銅其實也具有保值的作用。這些都是商品，有些商品的價值可能高於其他的，然而他們以前是商品，以後也還是商品。
殺低追漲循環不已
問：所謂市場瘋狂的現象在各個市場是否有許多共通點?
答：是的。這其實是一種循環。當市場行情在極低點時，有一部分投資人會因為其市場過低而開始買進，行情於是回升。然後，由於其基金面或技術面看好，買進的人日漸增加，因此促使行情維持不墜。接下來，投資大衆看大家都進場買進，深伯自己沒搶搭上這班利多列車，於是紛紛跟進。
我母親就是這樣。她常常打電話給我：“替我買進某某股票。”
我問她：“你為什麼要買這支股票?”她回答：“因為人家都買，而且這支股票價格已漲了三倍。”最後，這種情況會引發瘋狂的買盤，因
為人人都以為股價永遠不會下跌。然而當市場行情過高，遠超過其應有價值時，就會開始回跌、隨著其基本面或技術面看壞，越來越多的人會賣出。接下來，投資大衆看到別人都賣出，於是紛紛争先出脫手中持膠，最後引發瘋狂的賣盤，促使行情進一步下跌，而到達行情過分低迷的局面。
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