一、石油美元環流：問題的由來與影響
1、石油美元環流的概念
石油美元環流是一種早已引起關註的獨特的國際政治經濟現象。一般認為，戰後美國憑借政治經濟霸主地位，使美圓成為最重要的國際儲備和結算貨幣。因此，美國能夠開動印鈔機生產出大量美圓，並在世界範圍内採購商品與服務。而其他國家需要通過出口換得美圓以進行對外支付，因許多國家對進口石油的依賴，他們必須從辛辛苦苦建立的外匯儲備中拿出相當一部分支付給海灣國家等石油輸出國。而石油輸出國剩餘的"石油美元"需要尋找投資渠道，又因美國擁有強大的經濟實力和發達的資本市場，“石油美圓”以回流方式變成美國的銀行存款以及股票、國債等證券資產，填補美國的貿易與財政赤字，從而支撐著美國的經濟發展。美國以其特殊的經濟金融地位，維持著石油美圓環流，使美國長期呈現消費膨脹外貿逆差和大量吸收外資並存的局面，美國經濟亦得以在這種特殊的格局中增長。
2、石油美圓環流的影響
⑴對美國的影響
石油美圓環流對美國產生了雙重影響。一方面，石油美圓環流進一步確立了美圓的國際地位，增強了美國的國際政治、經濟影響力。美圓成為國際貨幣體系的中樞，美國在與他國的政治經濟博弈中獲得了極大的主動，盡賞種種便利。另一方面，要維持石油美圓環流，就必須在國際收支平衡表上長期維持經常項目逆差和資本項目順差，並維持美國的經濟實力。因為只有維持經常項目逆差，即允許他國對美國大量出口以獲得美圓，才能使美圓在世界範圍内獲得廣泛的支持；同時美國需要利用發達的資本市場吸引外資流入，即維持資本項目順差，這樣才能抵消經常項目逆差的影響維持美國國際收支的大致平衡，從而最終能夠穩定美圓的幣值和地位。然而，一國對外出口是拉動本國經濟增長的三大驅動力之一，而美國為了維持石油美圓環流和美圓的地位而不得不長期犧牲外貿出口的利益，而更加依賴本國消費增長和外資流入。因此，我們對美國經濟進行觀察時可以看到低儲蓄率與過度消費、巨額財政赤字、資本市場異常發達等現象。
⑵對世界政治經濟的影響
石油美圓環流是由美國主導並服從其國家利益的。對其他國家而言，石油美圓環流使之陷於被動，不得不建立巨額美圓外匯儲備。對美國外貿依存度較高的國家，如亞洲的中國和日本，在美圓貶值時往往不得不在國際外匯市場上被動買入美圓，來促使美圓升值和本國貨幣貶值。由於美國使用戰争和金融手段加強對石油資源的控制，並調控油價，許多石油進口國大受其害。如近期油價上漲，有關方面估計今年中國僅進口原油一項就會有300億美圓的逆差，GDP增長將會因此拖累0.7個百分點。OPEC石油輸出國也因為產能受到有限，在油價上漲中喪失更多市場份額而感到得不償失。石油美圓環流使歐洲嘗試推出歐元來一定程度上降低對美圓的依賴，而此舉卻對美圓形成了重大挑戰。從某種意義上講，石油美圓環流是當前美國經濟的命脈所在，所以歐元的出現引起了美國人深重的的憂慮。我們已經看到了美國為狙擊歐元所採取的多次政治經濟軍事行動。而最近美圓持續疲軟和歐元一路攀升到1.33以上的高位，使人們對美圓的信心下降，OPEC考慮是否應採用歐元對石油標價，俄羅斯、中國、韓國調降本國外匯儲備中的美圓權重並試圖從盯住美圓轉向盯一攬子貨幣等消息也不斷沖擊投資者的神經。
二、石油美圓環流面臨的現狀：高油價弱美圓與兩大貨幣的博弈
高油價弱美圓：石油美圓環流對美國經濟負面影響的呈現
分析近期的國際原油期貨價格走勢與國際匯市的波動，可以明顯地看到在石油價格高企的同時，美元卻持續疲軟，在美元的影響下，歐元持續升值，日元也相應走強，人民幣面臨越來越大的升值壓力。國際原油期貨價格自2004年6月底36.69美圓每桶的價位啟動以來一路上揚。以WTI2005年1月合約為例，9月17日起成交量明顯放大，當日報收44.45美圓每桶。其後四週内在飓風、罷工、中東地緣政治風險等海量的利多消息為以對沖基金為首的投機力量提供了絕妙的炒作題材，小佈什政府表示不打算動用戰略石油儲備來平抑油價，以及美國能源署公佈的石油商業庫存數據數度刺激市場等等因素的助推下，價格狂飙突進，10月27日報收52.17美圓每桶，當日盤中甚至觸及55.15的歷史高度。此後油價開始了一段回調，11月18日，WTI2005年1月合約報收46.38美圓每桶，並在此價位獲得支撐而反彈，目前油價再一次試探50美圓心理關口。與此同時，在國際匯市上與高油價相映成趣的是美元持續疲軟和非美圓貨幣的升值。雖然美國第三季度經濟數據有不少好於市場預期，但仍未能對美元予以有力提振。11月10日美聯儲宣佈加息25個基點，將聯邦基準利率調高至2%，為自今年6月以來的第四次加息，但匯市並未給予明顯回應。面對美圓貶值，小佈什總統和美國財長斯諾均多次表示堅持強勢美圓的立場，但在行動上卻明顯採取了放任美圓貶值的策略。分析家認為美圓貶值是與美國當前國際收支雙赤字相關聯的。美圓貶值引起了歐元、日圓、澳大利亞元、瑞郎等大幅升值，如歐元11月26日收在1.3295，盤中曾觸及1.3328高點，日圓自11月8日從111.16的位置開始升值，11月25日已經升到102.54高位。弱勢美圓引起了歐盟、日本等的擔憂，因為對美出口受阻，對這些國家本來不甚樂觀的經濟增長而言無疑雪上加霜。但弱勢美圓引起的一個新變化是現已變得強勢的歐元似乎正悄悄改變世界貨幣體系的格局，各國央行和投資者對美圓信心下降，歐元的地位則相對上升，OPEC的某些成員國甚至表示正在考慮是否應放棄美圓標價。在這些傳言甚嚣塵上的時候，美圓似乎作出了反映，近兩個交易日，美圓已經出現了止跌回升的勢頭。
引起油價走高和美圓疲軟的原因是多方面的，但是筆者分析認為最深刻的原因仍然要回到石油美圓環流，將其作為邏輯分析的起點。
⑴美國國際收支雙赤字是維持石油美圓環流的結果
據統計，2002年美國經常項目赤字已占其國内生產總值的5%，數量達到5034億美元。同時美國靠減稅，靠借債，扶植經濟增長，使得聯邦政府的財政赤字持續上升，2003年聯邦政府的財政赤字高達4000億美元以上。高盛公司預測，到2006年美國的對外淨債務可能高達5.8萬億美元，占美國GDP的46%。因此，美國每天至少需要向國外舉借20億美元左右的資金，方可滿足國内資金的需求。到2004年，美國國際收支平衡表上經常項目和資本項目都出現了巨額赤字，俗稱“雙赤字”。美國第二季經常帳赤字升至紀錄高點1661.8億美元。據美國財政部2004年10月15日發佈的數據，2004財年預算赤字為4130億美元，占美國國民生產總值（GDP）的3.6%。
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