Berkshire海瑟崴股份有限公司
致Berkshire公司全?股?|:
1984年Berkshire的?Q值?增加了一?|五千?美金，每股?等於133美金，????底摯雌?硭坪踹?不?，不?若考?]所投入的?金，事??上只能算普通，二十年?砦??的?Q值?以22.1%年?合成?率增加(??965年的19.46到1984年的1,108.77)，不?去年只有13.6%。
如同我??去年曾提?的，真正重要的是每股????r值的成?率，不?由於?涉及太多主?的意?而?以?算，所以我??改以?っ?r值?作代替(?然通常是有?低估)，我??人??樵?984年????r值??っ?r值增加的程度相?。
?去??人以?W?角度曾跟各位提到暴增的?本???俠圪Y本?蟪曷剩?恍業氖牆衲晡?⒏撓???侶?的方式跟各位?蟾妫?^去?虞m22%的成?率已成?v史，在往後十年我??至少要?到39?|美金，每年才能以15%成?(假?我??仍?持目前的股利政策，後面我???加??)，想要?利?成目?耍?匦枰?幸恍?O棒的?子，可惜我跟我的?縧瀉鑲啡?harlieMunger目前?K?o任何?虬酎c子，不?我??的??是有?r它??蝗幻俺?怼?或???M定??策略方案了)
眼尖的股?|可能??l?GEICO特?e股利的金??其分?的位置有??櫻?m然?p益?底中┪⑹艿接絆?，但???上?K?o太大差?e，倒是背後的故事?s相?有趣。
如同去年我?蟾孢^的：(1)1983年中GEICO宣佈??施?觳毓少I回自家股票(2)同?r我???署?f?同意GEICO自我??手中?回等比例的股份(3)??最後我?????GEICO35?股，?K收到2,100??金，而我??在GEICO的持股比例?t?持不?(4)我??著名的律??事?賬?J定?整件交易??p?(5)依?法我??只要?交6.9%的集?F企?I?股利?(6)最重要的是?2,100??金比我??未?列的未分配盈?少得多，故就?????面而言，我???⒅???楣衫?姆峙洹?/p>
但由於??情?r?K不常?且金?又不小，所以在去年季?笈c年?笾形??特?e加以分?e列示，?K且也?我??的本地???????PM?可同意。包含?W?哈?地的分所?位於芝加哥的?部都已?可我????擁年?述。
而1984年GeneralFoods也?生同?擁??r，只是後者是直接自公?市?鲋匈I回，所以我??每天?出一?股份以使我??在?公司的持股比例?持不?，同?擁碾p方在交易之前已??好?f?，且我??收到的?金比我??在?公司未?列的未分配盈?少得多，??我??收到2,100??金，而持股比例?t?持在8.75%不?。
但??r???????PM的???部?s跳出?碇v?，否?Q其分所所做的??，?定我???GEICO?GeneralFoods之?的交易?凫豆?噘I?而非股利分配，在??情?r下，我??所收到的?金被?定?槌鍪酃善筆杖耄?诳鄢??初的原始投?成本後，??惺?橘Y本利得，?然?只是???上的?理????o?。PM?是?定??丈?凫豆衫?峙洹?/p>
?然我???K不?同??方面的看法，但?槊?????出具保留意?，我??仍勉??接收，?K重?1983年的?蟊恚??管如此，公司???上未受任何影?，我??在??杉夜?鏡?嘁妗?ど系默F金、所得??持有股?嗟氖兄到躍S持不?。
而今年我??又?GeneralFoods???似的?f?，?榱舜_保在?法上得以?定?楣衫?峙洌???仍?⒃谠?公司?持持有的股?啾壤?蛔?，不?如何，我??依???檫@?交易在???上?凫豆衫?姆峙洌??淺????原?t做修正，我???是??怨煞葙u回的方式?理入?ぃ?崂m若?有?似的情?r我??一定????械墓?|?蟾妗?/p>
而在?⑴c???多次?似的交易後，我???得??作法?Σ毀u出股份的股?|同?佑欣???一家??I?效良好且??棧?A健全的公司??自家的股?r?低於其????r值?r，?回自家股票是保障股?|?嘁孀詈玫姆椒?恕?/p>
但必??明的是，我是指那些基於本益比角度的?回股份，而不包括那?不道德的green-mail(在??交易中，甲乙?方?樽隕硭嚼?f???削不知情的丙方，甲方-是指??I股?|在???下股票後，便???窘??I??影l出要?或是要命的勒索，而乙方-是指息事??人的公司??I??櫻??意用高?r?回，只要????不要是他出的就好，丙方-就??穎?奚??e人花?他?碣I?危?Y果公司??I??輿?信?莸┑┑惱f要?持公司利益，而不知情的股?|只能呆呆的被宰?不自知。
去年我?????投?部位?大的被投?公司只要其?r格??r值差??大?r，都努力?回自家股份，而??渡?楣?|的我??而言，有?牲c好?，第一?很明?，是一????蔚??W???，透??回公司的股票，等於只要花一?K?的代?r便能?颢@得??K?的?r值，所以每股的????r值可大大的提高，?比花大?去???e人的公司的效果要好得多。
第二??不明?，且?]有什?人知道，???上也很?去衡量，但?r?一?其效果越明?，那就是管理?局可透??回自家的股票??ν庑?酒渲匾?股?|?嘁娴男畝?且幻戀匾?U????人??I事?I的版?D，因?獒嵴咄??壞???|?]有?橢??踔練炊?瀉??|的利益。如此一?恚??械墓?|?有?趣的投?人?????鏡那熬案?咝判模???r便??蛏戲???c其本身的?r值更?榻詠?Ｏ?Φ啬且恍┏商彀丫S?股?|?嘁娴目谔??煸谧爝?，?s??I回自家股票的建?置之不理的人，很??服大家他不是口是心非，久而久之，他便??皇?鐾頓Y人所???。(????O端的例子，?Q做是你，???意花多少?成??obertWesco所掌管公司的小股?|)
崮中??再明?也不?，?公司的?理人，?[明了不?回公司股份以捍?股?|?嘁妫???就已?透露出其?刃牡南敕ǎ?還芩?彀駝f得多好?，?o?r?o刻不把股?|?嘁?O大化，??目前最??的字眼，根本就是口是心非，而?不了多久，市?鼋K??創??哉?r反??渌?瓶氐餒Y?。
最近我??靠前三大持股-GEICO、GeneralFoods??盛???蟠罅摳I回自家股票(艾克森-我??的第四大持股也??O?回股票，不?由於我??是最近才建立部位，所以影?不大)，而大?利市，我????鍛頓Y??具??????萃?r又真正註重股?|?嘁娴墓芾黼A?癰械較喈?安心。
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致Berkshire公司全?股?|:
1984年Berkshire的?Q值?增加了一?|五千?美金，每股?等於133美金，????底摯雌?硭坪踹?不?，不?若考?]所投入的?金，事??上只能算普通，二十年?砦??的?Q值?以22.1%年?合成?率增加(??965年的19.46到1984年的1,108.77)，不?去年只有13.6%。
如同我??去年曾提?的，真正重要的是每股????r值的成?率，不?由於?涉及太多主?的意?而?以?算，所以我??改以?っ?r值?作代替(?然通常是有?低估)，我??人??樵?984年????r值??っ?r值增加的程度相?。
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