Berkshire海瑟崴股份有限公司
致Berkshire公司全?股?|:
去年登???erkshire的股?|人?滌?,900人增加到2,900人，主要是由於我???BlueChip的合?惆福??燦幸徊糠菔且?樽勻輝黾擁乃俣齲?拖?啄昵拔??一?成?突破1,000大?一?印?/p>
有了??多新股?|，有必要?⒂噓P??I者?所有者???S方面的主要企?I原?t加以?≌?f明:
??管我??的??登??楣?荊????是以合夥的心?B?斫??I(Althoughourformiscorporate,ourattitudeispartnership.)查理孟格跟我?Berkshire的股?|?楹鑲啡耍???????人?t??縧瀉鑲啡?而也由於我??持有股份比例的??S，也算是具控制?嗟暮鑲啡?我???K不把公司??槠?I??的最??碛腥耍???上公司只要股?|?碛匈Y?的一??媒介而已。
???笆鏊??嗳??颍???所有的董事都是Berkshire的大股?|，五??董事中的四??，其家族??有超?一半是Berkshire持股，?言之，我??自?自足。
我????的?????附?п崦嫠?龅??????是?⒚磕昶驕?抗????r值的成?率?O大化，我??不以Berkshire?模?碜?楹饬抗?鏡鬧匾?曰虮憩F，由於?本大幅提高，我???定每股?r值的年增率一定??祿???遼俨荒艿挽兌話忝??笃?I平均?怠?/p>
我??最希望能透?直接?碛??a生?金且具有?定的高?本?蟪曷實母黝?公司?磉_到上述目的，否?t退而求其次，是由我??的保?子公司在公?市?鲑I??似公司的部份股?啵????ο蟮?r格??C??約氨ｋU公司?金的需求等因素??Q定年度?金的配置。
由於??取得企?I所有?嗟碾p向手法，及?鹘y???原?t的限制，合??蟾嬗?N?o法完全反映公司的???????r，查理跟我同?r身?楣?竟?|???I者，???上?K不太理??@些?底鄭?歡???依???虼蠹?蟾婀?久??主要??I行?I的?利??r，那些我????橹匾?模?@些?底衷偌由銜????峁???e企?I的其它???⒂兄?賭?λ??下判?唷?/p>
????底?K不??絆?我????I或?金配置的?Q策，???愠殺窘詠?r，我?????去?依???原?t不列示在?っ娴??K?盈?，而非那?完全列示在?っ娴囊?K?盈?，?也是我???要??整家企?I(盈?可完全列示)的?r格要比??部份股??盈?不可列示)?上一倍而常常所?面?的??褚?宇?似，但就?期而言，我???s可期望?些不能列示的盈?透??期?本利得反映在公司?っ嬷?稀?/p>
我??很少大幅??????我??真得如此做?r，我???A向把它??定在?期固定利率的基?之上，我?????避免?????磉^度融?而放???多吸引人的投??C???m然如此保守的作法有?r使我??的?效打了?折扣，但考量到?Ρ?簟⒋婵钊恕⒔杩钊伺c全?股?|?⒋蟛糠葚???付?我??的?任?r，?也是惟一令我??感到安心的作法。
管理?局的心?不??抗?|的花?????，我??不???橐?我獾畝嘟腔??S便?下整家公司?s忽略了股?|?期的????妫?????涯愕膩X?作就好像在用自己的?一般地?慎，就宛如你直接透?股票市?龇稚①I?股票具?湟?擁?r值。
我???????定期?z?成果，我???y?的??適嗆饬勘Ａ粝?淼拿懇?K?是否能??]至少一?K?的市??r值，而到目前?橹梗?心苓_到??剩?????悅課迥暌??循?，而?著?Q值的成?，??目??⒂?碛?y?成。
惟有在?收到跟付出一?佣嗟慕???r值?r，我??才有考?]?行新股，??原?t?用於各?情?r，不管是??慊蚬?_市?鍪召?，另外??轍D股?唷⑦x??嗯c??Q?喽家?櫻????不??`背股?|?嘁娴那?r下，把公司的一部份?掉(?正是?行新股背後代表的意?)。
你必?完全明?有一?查理跟我可能??p及?效表?的?B度，那就是:不??r格高低，我???不??鍪?erkshire所?碛械暮黴?荊?灰????期它??能?虍a生一些?金流入，而我??也?υ?公司的??I??印?谫Y??S感到安心。我??希望不要重?犯下?金配置???е攣??投入次?的??I，同?r也??賭切┲灰?度氪罅摳Y本支出便能改善?利??r的建?(??y通常很亮?，?蟾娴娜艘埠苷????階钺幔?~外的重大投?得到的?果就好像是在流沙上?暝?話?，??管如此，打牌似的管理行??每?都把最好的牌?G出)?K非我??行事?格，我????可整?的?果?色一?也不?意花大把?子?理它。
我????越^?φ嬲的?B度?Υ?蠹遙?繞涫怯噓P?估企?I?r值的各?利?弊方面。我??的原?t是假?今天的位置?φ{?r，我??希望你???告知我??的所有事??，?是我??????你的，此外，由於Berkshire是一家具有媒?事?I的集?F，我????o旁?地?以同?湧陀^正?的??室?笞約海?拖袷俏??要求新?同仁一般，我??深信坦白?ι?榻??I者的我???碚f是有益的，因?橐??在?ν馄垓_?e人的人最後一定??炎約閡步o?了。
但坦白的原?t也有限度，那就是我???H在法令?定???扔??我??在股票上的?出，就像一件好?品或商?I??惆敢?櫻?玫耐頓Y?C??歡嗨?哉滟F，且很容易被?用，所以通常我??不?????明投???，?甚至包括已?出售的部份(因?槲??很有可能??儋I回???那些?餮暈??要??的，因?槿粑??否?相???У?f:「不予置?」，有?r反而??徽J?橐呀????。
?於?束教?l式的?明，接下?磉M行到1983年的重?，???ebraskaFurniture主要股?嘁約拔???RoseBlumkin家族交往的?程。
Nebraska?砭叩?/p>
去年在提到?多?理人如何前?溽崂^追求一些愚蠢的??惆?r，我??引用Pascal的?:「它使我想到所有的不幸皆?w究於大家?o法安?的待在一??房??取埂?/p>
但今年我要?:「Pascal也??榱?lumkin太太??那??房?」。
大?在67年前，?Blumkin太太23?q?r，靠她一??嘴?服?界警?逃?俄??淼矯????奈唇郵苓^正式教育(?小?W也?]有)，也不懂英文，?多年後靠著她的女?好客斫趟?}?白天在?W校所?W的每一??字，她?W??擻⑽摹?/p>
而後在?了?多年二手衣後，1937年靠著省吃?用存下的500美金她????粝腴_了一家家具店，?⒆卯??r全美最大家具交易中心-芝加哥AmericanFurnitureMart，她?⒅????ebraskaFurnitureMart。
??後她遭遇到你所能?期的各?困?(也包括你想不到的)，以500美金起家?]有任何?品或地????莸厝??官Y金雄厚、??I已久的同?I???，在早期?她有限的?源?p耗怠??r，B太太(?????人商?嗽诖?maha地?^?可口可?俘R名)甚至把家中所有值?的?|西??一空以?持信?。
Omaha的零售商在??到B太太可以??客更低的?r格?r，便?手向家具及地毯工?S施?翰灰?┴??B太太，但靠著各?不同的方法，她?是取得?源?K大幅降?r，甚至因而被告到法院?反公平交易法，但最後不但?得所有官司更大大打?了知名度，其中有一??案件，在法庭中?榱俗C明即使以?行市?r打一??大折扣後，她仍有所?利，?果她?了一?l1,400美元的地毯?法官。
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