波克夏海瑟崴股份有限公司
致Berkshire公司全?股?|:
本公司2002年的?Q值增加了61?|美元，每股A股或B股的?っ?Q值增加了10.0%，累??去38年以?恚?簿褪親?默F有??I??詠郵種?幔?抗?Q值由?初的19元成?到?在的41,727美元，年?合成?率???2.2%。
在年?笾興?^的每股?底?S以A?普通股????榛?A，?是本公司在1996年以前流通在外唯一的一?股份，B?普通股?t?碛??普通股三十分之一的?嗬??/p>
?娜魏謂嵌?砜矗?002年?o?是?收的一年，後面我??僭?加?明，以下是??c??：
??管外界景?獾兔裕??erkshire旗下所有非保?事?I的表?都?常???，十年前，我??非保?事?I的?前盈???.72?|美元，但?r至今日，在持?大??U??零售、?造、服?找約敖鹑谑?I版?D之後，??底旨s?我??一??月的?利。
2002年我??旗下保?事?I的浮存金大幅增加了57?|美元，累??到412?|美元，更棒的是，哂眠@些?金的成本?H??%，能?蚧氐揭醞?統殺靖〈娼鸬母杏X真好，特?e是??v??K澹的前三年，Berkshire的再保?部?以及GEICO??在2002年都大放?彩，而GeneralRE的承保?律也已恢?汀?/p>
Berkshire??懔?醉?重要的新事?I，其??I???力在各自的?I界均堪??狄?刀??K由??秀的?理人所管理，?些特?是我??"?入"策略?Q定??的?呻b?，至於合理的?r格?t是第三??，不?不同於一般融???阏?BO及私人投??行，我???K?]有所?的"退出"策略，在??以後，我??就把它??好好地放著，?也是?楹?erkshire往往成?樵S多?方以及其?理人，心目中的首?，有?r甚至是唯一的??瘛?/p>
我??的股票投??合表?超越市?錾洗蠖?檔鬧?擔??敦??管理GEICO保??金的LouSimpson?碚f，?是司空??T的事，但就我??人而言，?s是在??v?好???悲?K的年?後，?於?得翻身。
?合以上?些有利的因素，造就我??的?っ?Q值大幅超越S&P500指?颠_到32.1??百分?，??擁某煽?有?反常，Berkshire的副董事?兼主要合夥人-查理曼格跟我本人最希望的是Berkshire每年都能?定的超越指????百分?就好，我想在以後的某些年度，?O有可能??吹?&P指?蕩蠓??轎??的表?，尤其是?股市大幅上?q的年?，主要的原因在於目前我??在股市投??卓???的比例已大幅下降，?然也由於是??擁霓D?，?我??在2002年股市大幅回?n之?，仍能?持不?的?效。
?於去年的?果，我?有一?要?充，如果你?常??最近?啄晟鮮洩?鏡呢???蟊恚???l??M是所?"?M制性盈?"??的?蟊????蟊硭?@示的盈??底滞??殲h高於?????????的查核?擔???靖唠A?理人??嬖V股?|??，"不要理???，不要管那??，只要算那些???盈??底趾每匆稽c的就好了"，而管理?局??哆@?"?去??，譬如昨日死"的?象年?鴕荒甑爻霈F，早就?以?槌＃?稽c都不??械僥??。
我????]有看?有那家公司的?M制?蟊恚?溆?N是低於?????查核?底值模?F在就?我???砭?一??故事，故事的大?是：去年就?M制基?而言，Berkshire的盈??底謅h低於?????的查核?底幀?/p>
我之所以??绱蘇f，也?K非全然?{空捏造，去年有?身?有利的因素，?我??的???底痔?e好看，第一，由於2002年?]有?生什?重大的?碾y，所以Berkshire(也包括其他所有保??I者)?取的盈?比一般正常的年度要多得多，反之亦然。然而奇怪的是要是遇到??、地震?其他人??暮︻l?鞯拇跄甓?r，?多保?同?I往往???明"要是"?]有?生XX?碾y，本公司的盈???蛇_到??目?耍?馑際欽f，由於???碾y的?生相?特殊，所以不???列入"正常"的盈?科目?算，?根本就是一派胡言，要知道"特殊?碾y"?p失本?砭褪潛ｋU?I司空??T的事，而且??Ρ仨?要由公司背後的股?|?碣I?巍?/p>
不?如何，我???是??完成?次的??，由於去年我???]有遇到什?重大的?碾y，所以??有必要??っ嬗?N向下?整，以算出正常合理的承保?效。
其次，2002年的????鎏?e有利於我??金融?品部?的策略咦鳎?@?的利得在未?硪?贍?群芸贍???u??p，甚至完全消失。
所以呢--在"扣除"??醉?有利的短?閡蛩蒯幔???去年???的?前?利?⒈?っ?p少?5?|美元，?然?]有人??佑?N太多，就像是JackBenny在得?後所?表的感言：「我??在是不配得到?????，但?就像是我不???得到??炎一?印埂?/p>
Berkshire旗下一直有一大群?艹龅慕?理人?槲??打拼著，且其中?大部分都已?可以不必再?檫@份薪水工作，但他??依然?允??位，38年?磉??]有任何一位?理人??Berkshire跳槽到他?上班，包含查理在?齲?殼拔??共有6位?理人的年?超?75?q，?期4年後???僭黾?名(那就是BobShaw跟我本人，我???年都是72?q)，我??的?念是，「??在是很?教新狗老把??」Berkshire的所有?理人都是各自行?I的佼佼者，?K把公司?作是自己的事?I一?釉诮??I，至於我的任?掌??相???危?薔褪欽駒谂贓?默默鼓?睿?M量不要?著他??，?K好好地哂盟?????淼拇蠊P?金。
提到管理模式，我??人的偶像是一??叫做EddieBennett的球僮，1919年，年?H19?q的Eddie?始他在芝加哥白??的??I生涯，?年度白??立刻就打?世界大?，隔年Eddie跳槽到佈?克林道奇?，果不其然，又?道奇??得世界大?，之後不久，?位?髌嫘緣娜宋锇l?苗?不?Γ?又?D?Q跑道到??洋基?，此?更使得洋基?在1921年?得?史上的第一座世界大?冠?。
自此Eddie彷?奉A知接下???l生什?事，?Q定安?下?恚??黃淙唬?蠡??在往後的七年?，五度?得美?的冠?，或?有人???，?跟管理模式有什?相幹??很???那就是想要成?橐???家，就是?其他?家一起共事，?例?碚f，1927年，Eddie因?檠蠡?A得世界大?(?年棒球界?髌嫒宋镓?比?斯也在?中)而分到700美元的?金，???大?相?於其他球僮一整年的收入，?果Eddie?共只工作4天就拿到手(因?楫?年度洋基?四???M??κ?，Eddie很清楚地知道他如何拎球棒?K不重要，重要的是他能?榍?錾獻町??的明星拎球棒才是??，我??ddie身上?W到很多，所以在Berkshire，我就?常?槊???I大?盟的超???打者拎球棒。
??慊??/p>
去年我??的打?絷?容又增添了好?孜??打者，?杉??001年就?始?的案子在去年?案，全美相框?做?I的???S商Albecca(以Larson-Jhul品牌??I)以及FruitoftheLoom??公司，全美?有1/3的男士及?和?紉?S由?公司?造，?然?公司?有?售其他服?，?杉夜?徑加上喈???秀的?理人??，Albecca有SteveMaKenzie，而FruitoftheLoom?t有JohnHolland，後者在1996年自?公司退休，三年前又回?挽救?公司免於??绲拿???衲