利息與赤字　孰輕孰重

前段時間，一位客戶在詢問筆者關於一些基本面知識的時候，曾問到：“加息是怎麼一個概念?看看市場很多評論，一遇到美元上漲就說加息預期提高或幅度準備加大。

但為什麼非美又常常出現急速拉升呢？不是說美元的加息週期開始了，美元應該大幅上漲了嗎？”筆者這樣反問他：“你覺得巨大的赤字、高膨脹的能源和利息的提高，孰輕孰重？”那位客戶說：“不是很多匯評說赤字只是去年市場投機機構炒做的一個熱點而已嗎？赤字又不是只有一天就形成的，早在幾年前就有了，去年年尾不過是投機機構拿出來炒作而已”。難道真的是單純的炒作嗎？筆者不這樣認為。打個比方：美國的高額赤字就像我們人生病一樣，當幾年前開始只是出現赤字的時候，投資者並不會太大關註，如同我們開始患感冒一樣，只是小毛病，我們通常不會有太大理會。當赤字逐步上升到達一定警戒線的時候，一些聰明的投資者開始轉移投資方向，但還不至於放棄，這如同一個人從感冒變成了肺炎，那個人開始擔心，想辦法醫治，但心理不見得感到害怕，因為肺炎不是絕症，還有機會醫治。然而，當美國一再創出赤字的新高的時候，就好象一個人發現它的肺炎已經變成了肺癌了，已經面臨著生死關頭了，也許還有機會治療，但這個治療過程卻已不是短期就能好轉的。這時候，絕大多數的投資者發現了這一現象，開始恐慌，因此，出現了去年的美元的進一步大幅度下跌。

而這時候，當市場開始恐慌和投資者開始出現不信任的聲音時，美國為了其金融市場不受到嚴重損害，在美國經濟開始出現好轉的同時，並為了改善赤字，以逐步加息吸引投資者，以使得風險和收益能達到平衡。這種情形，促使了投機市場再次買進美國資產。然而，對於長期投資者來講，衡量他們的，更多的是美國經濟結構是否已經完全轉型、高額的赤字是否能夠得到控制並改善，高企的能源價格對美國經濟的影響有多大，相對於他們來講，利息應該只是其中考慮的一個因素，或者可以說是一個附加分。試想一下，對於短期投機者來講，如果一個身患癌症的人用高額的利息向他們借錢，短期就還的話，我想在高收益高風險的原則下，還是有人會願意的。但對於長期投資者來講，如果這個身患癌症的人想用高額的利息向他們借錢，但需要經過一段長週期才能還的話，怕他們是不會輕易答應的，至少他們要衡量一下這個患者的癌症是否已經轉成良性，如果沒有，還能撐多久，錢借了能不能還等等。也正是因為短期投機者和長期投資者的分歧，才造成了近期美元的劇烈波動。

因此，我們認為，在大的環境沒有改變以前，如赤字繼續的惡化、能源價格繼續高企等方面無法解決以前，單靠加息這一因素是無法改變長線投資市場對美元的看法的，美元的長期上升趨勢並不明朗。相對的，在短期時間内，由於能源的高企而使得通貨膨脹進一步上升，再加上目前美元仍屬於負實際利率(美國目前的利率2.75%-美國的通貨膨脹指數3%)。毋庸質疑的，美國仍會繼續逐步加息。對於短期市場投機行為，加息預期仍能支撐美元。因此，近幾個月，美元指數更多的屬於區間振蕩。