巴菲特－－我為何不看好美元？

美國日漸擴大的貿易逆差讓我們逐步失去了立國之本。這裡有一個解決的辦法，而且我們有必要立即行動

我要就美國的貿易逆差問題發出警告，同時我也要為解決這個問題獻計獻策。但首先我需要提醒大家，你們可能會出於兩個原因對我所說的内容表示懷疑。首先，我對宏觀經濟走勢的預測一向不能鼓舞人心。例如，過去的二十年裡我在通貨膨脹問題上總是顯得風聲鶴唳，草木皆兵。這方面的例子還有很多，早在 1987 年我就公開表示，我對日漸擴大的貿易逆差感到憂心忡忡──但正如大家所了解的，我們不僅頂住了貿易逆差帶來的壓力，而且發展得欣欣向榮。因此，在貿易問題方面，我至少喊過一次“狼來了”。盡管如此，我還是要喊狼來了，而且這一次我有伯克希爾－哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的資金支持。截至 2002 年春，我已有近 72 年沒有買過外匯了。但自那以後，伯克希爾公司斥巨資購買了──而且現在已經持有──若幹種外匯。我不會透露它們具體是哪幾種貨幣；事實上，我購買了哪些外匯與我要講的觀點毫不相幹。重要的是這一舉動所暗含的意義：我持有其他貨幣就意味著我認為美元將貶值。

我既是一個美國公民也是一個投資者，因此我真切希望我的這些舉動是錯誤的。由於美元貶值，伯克希爾公司和我們的股東可能會在生活的其他方面遭受損失，與之相比，公司從外匯交易中獲得的任何收益都將顯得蒼白無力。但是，作為伯克希爾－哈撒韋公司的領導人，我的責任是以合理的方式對公司的資金進行投資。我之所以最終決定把錢投向我一直以來不感興趣的領域，是因為我們的貿易逆差已經達到了極其糟糕的程度，請恕我直言，當前的貿易逆差已局?致我們國家的“淨資產”正以驚人的速度向海外轉移。這種資產轉移如果長時間持續下去將釀成大禍。

為了能清楚地闡明原因，請大家跟我來一次狂想之旅，我們的目的地是兩座與世隔絕的小島──“揮霍島”和“勤儉島”，這兩座島面積相同，左右相鄰。在這兩座小島上，土地是唯一的固定資產，而小島的社會結構也非常原始，居民們需要的只是食物，而且也只生產食物。事實上，島上的每位居民每天工作八小時就能創造出足夠維系自己生活的食物。在很長的一段時間裡，他們就一直這樣生活著。兩座小島上的所有人都按照規定每天工作八小時，這也就是說每個社會都能自給自足。

但是，勤儉島上勤勞的居民有一天做出決定，他們要多儲存一些食物並利用這些食物進行投資，於是他們開始每天工作 16 小時。在這種模式下，勤儉島的居民繼續依靠八小時工作所生產的食物維持生計，與此同時他們把相同數量的食物出口到揮霍島上，這也是他們唯一可以出口的地方。

揮霍島的居民對這一變化感到欣喜若狂，因為他們從此以後可以不再依靠辛苦勞作為生，而且還能享受到與以往一樣的食物。當然，這一過程中自然還需要等價交換物──但是對揮霍島的居民來說，這種交換並無大礙：勤儉島居民只是想用自己的食物交換揮霍島的債券（這種債券自然是按照“揮霍島幣”計價發行的

一段時期以後，勤儉島的居民積累了大量此類債券，而持有這些債券就意味著，勤儉島的居民可以憑借債券索取揮霍島未來的生產成果。揮霍島上的一些權威人士發覺到危機的降臨。據他們預測，對揮霍島居民而言，這種既要維持他們的食物所需又要償還他們所累積的債務──或僅僅是償還債務利息──的交換活動最終將迫使他們每天工作八小時以上。但是，揮霍島的居民根本沒有興趣聽這些權威人士的逆耳忠言。

與此同時，勤儉島上的居民開始感到緊張不安。他們問：拿著一個懶惰的小島發放的債券能有什麼好處？於是勤儉島的居民改變了他們的戰略：他們繼續持有部分債券，但他們把大部分債券都賣給了揮霍島的居民以換取揮霍島幣，隨後勤儉島居民利用這筆收入去購買揮霍島的土地。最終，勤儉島的居民完全擁有了揮霍島。

從那一刻起，揮霍島的居民不得不面對等價交換的悲慘結果：現在他們不但每天必須工作八個小時以維持生計──他們已經沒有東西可供交換了──而且還要加班加點地工作，以償還債務利息並向勤儉島居民支付土地租金，因為他們當初一時大意，把這些土地都賣給了勤儉島的居民。結果，勤儉島居民利用收購而不是徵服的手段使揮霍島淪為了自己的殖民地。

當然，有人會争辯說，揮霍島居民未來的生產成果必須長期運往勤儉島，但這些生產成果的現值只相當於勤儉島居民最初放棄的產量，因此從這點來看這是一項公平交易。但是，由於揮霍島上的一代居民不勞而獲，揮霍島未來的若幹代居民就得用畢生的時間來還債，這種情形如果用經濟學家的話來說，就是頗為戲劇性的“隔代不平等現象”．

且讓我們以一個家庭為例來考慮這個問題：假設我沃倫?巴菲特使用到期可支付的巴菲特家族借據來購買我一生所需的所有消費品，而這些債務及利息將由我的子孫後代以貨物和服務的形式償還，人們可能會把這種情形看作是巴菲特家族與債權人之間的平等交易。但是，自我以後的幾代巴菲特家族的成員可能都不會贊同這項交易（他們甚至有可能試圖賴帳，但願他們不要這麼做）。

讓我們再考慮一下那兩座小島的情形：面對著有史以來數額最龐大的債務利息，揮霍島政府遲早會做出決定，實施有可能引發嚴重通貨膨脹的政策──即發行更多的揮霍島幣以沖減每張貨幣的價值。揮霍島政府的理由是，畢竟那些令人不安的揮霍島債券只是索取相應數目的揮霍島幣而已，而非這些貨幣的相應價值。簡而言之，讓揮霍島幣貶值可以緩解揮霍島的財政危機。

正是因為看到了這樣的前景，所以如果我是勤儉島的居民，我會選擇直接擁有揮霍島的土地而不是該島政府所發行的債券。大多數政府都認為，強制沒收外國人的資產在道義上令人難以接受，而如果採取措施沖減外國人所持債券的購買力則相對穩妥一些。畢竟，在掩人耳目情況下的偷竊要好於強取豪奪。

說了這麼多島國間的事情，那麼這些事與美國之間究竟有何幹系呢？簡而言之，自第二次世界大戰後直到 20 世紀 70 年代初的這段時間裡，我們一直是按勤儉島的方式辛勤工作，通常情況下我們出口的產品遠多於我們的進口量。與此同時，我們把富餘的產品投資海外，結果我們的淨投資額──即以我們持有的外國資產減去外國人持有的美國資產──從 1950 年的 370 億美元增長到了 1970 年的 680 億美元（這是根據政府當時使用的計算方法得出的，當然政府後來又對計算方法進行了修改）。當時，我們國家的“淨資產”總值既包括了國内的所有財富，同時也包括了我們在世界其他地區的相當一部分財富。

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