泡沫之鑒

經濟學家　許小年

什麼叫做泡沫，就是價格偏離價值，已經到了很危險的地步，已經到了很危險的地步，已經離開了基本面了。

泡沫實際上是由兩股力量形成的，一股力量呢叫做非理性預期，另外一個就是資金。

什麼叫做非理性預期呢？就是說，我不看道瓊斯指數股裡邊這個盈利的情況，我也不看美國的經濟情況，我也不看世界的經濟情況，我就是有一些說不清楚的原因，我認為它能漲２０%，那你會怎麼做呢？你趕快買進，但是當你一買進，當所有人都這麼想的時候，當所有人都去買的時候，道瓊斯還真就漲上去了。所以由這種非理性預期驅使的資金流入到股市裡面把股市推高，這種推高反過來印證了非理性預期，反過來印證了非理性預期，所以呢就使得這種非理性預期變得好像理性化了。因此，它更堅信不疑了。他說還能漲，繼續往裡投，果然它就繼續往上漲。但是這個時候我們知道價格已經越來越偏離價值，越來越偏離價值了。那麼這個時候泡沫就形成了。

經濟學家　吳敬琏

泡沫的一個明顯的標志啊，就是說它的股價跟它基本面脫節，跟公司本身價值，公司價值是什麼呢？就是它未來的盈利能力，這個未來的盈利能力怎麼來算呢？很難算，很難算。

通常情況下，股票價格的高低取決於企業未來的盈利能力。但是，由於企業未來的盈利能力幾乎無法準確地預測。因此，股票價格是高是低，泡沫有沒有發生？有多麼嚴重？這些問題實際上很難準確判斷。

１９２９年的美國，由於投資者對經濟前景的非理性預期，加上市場投機力量的推波助瀾和信息不透明，支撐了華爾街股價此前連續７年的暴漲。但是，１９２９年１０月，瘋狂走到了盡頭，股市崩盤了。在一片狂跌之中，企業倒閉、銀行關門、工人失業、信用破產，美國經濟陷入了全面的衰退。

經濟學家　王國剛

我們可以看看１９２９年美國的情況。當時整個經濟，完整的意義上是下跌了４０%幾，那麼不同的產業有的下跌８０%，有的６０%，多少人？以千萬計算的人失業。在這過程中，從１９２９年到１９３０年，多少人在這個過程中跳樓的跳樓，自殺的自殺，那麼呢，生病的，病死的病死，餓死的餓死，那是一個慘不忍睹的狀態。

這是一幅１９２９年股災時拍下的照片，一位在股市中損失慘重的投資者，不得不將自己喜愛的汽車以１００美元賣掉，但當時擁有１００美元現金的人已經不多了。

實際上，在１９２９年之前，人們根本沒有想到股市泡沫的破碎會給整個社會帶來如此巨大的災難。僅就美國而言，而大蕭條時期共有１．３萬多家銀行倒閉，３７００萬人失業，而此間破產的企業達到了５．３萬多家。

慘不忍睹的現實震驚了整個世界，於是，人們不能不回過頭來，對股市的狂熱進行反思。

經濟學家　許小年

在１９２９年的股災之前，人們從來沒有看到過，資本市場上面泡沫的破滅。股市的崩盤會對世界經濟造成如此大的沖擊，就是在這種強烈的沖擊之下，才使美國國會以及世界各地，其它當時比較先進的工業化國家，都意識到立法，這個法律體系完備的重要性。

經濟學家　吳敬琏

人們都有一種，謀取自己的更多的財產這麼一個心理。所以他很容易陷入這個泡沫的漩渦裡面去，但是這個需要能夠做些什麼。從社會，社會的代表——政府來說，盡量讓信息充分，盡量讓它透明。那麼這樣起碼能夠防止這個有人搞欺詐，就是在中國叫做造勢做局，防止這個。

過度的泡沫會導致股災，股災又會使經濟崩盤，股市歷史週而複始地講述著這樣一個簡單的道理。於是，１９３３年至１９３４年間，《證券法》、《證券交易法》等一系列規範市場行為的法律在美國相繼出台。它們作為股市的守護神，成了抑制股市泡沫最為有效的武器之一。

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