3月30日下午，中國宏觀經濟協會秘書長王建教授作客和訊網，就美國加息對全球經濟的影響發表見解，以下是訪談實錄。
主持人：美聯儲持續加息是否導致美房地產泡沫、股市泡沫破裂，進而對國際期貨、股票、外匯市場產生巨大沖擊？經濟學界對此争論不休。15：30特邀中國宏觀經濟協會秘書長王建教授與網友交流。
主持人：3月28日美聯儲宣佈第15次加息，這一舉措對全球經濟以及資本市場、期貨市場都會產生一定的影響，怎麼樣看待美聯儲25年以來最長的加息週期對美國經濟和全球經濟的影響，以及對於相關資本市場、期貨市場、股市的影響，今天很高興請到中國宏觀經濟協會秘書長，國家級專家王建教授與網友交流。請您先自我介紹一下。
王建：我們是國家發展和改革委員會下面的宏觀經濟學會，我們是發改委直屬的事業單位。這個宏觀學會的性質主要是進行一些學術活動，有很多的會員，包括計委、各司局、各部位綜和計劃管理司、機構，還有各省發改委，另外還有一些學者、個人會員，大概有兩百多個會員。我們都是團體會員，各地會員大概只有20幾個學者，其它都是機構會員。
主持人：是不是也給國家宏觀經濟政策提供一些政策建議呢？
王建：我們也做了很多這樣的工作，但是基本上我們都是幕後英雄。比如說在“九五”的時候宏觀學會曾經給國務院提供以經濟增長方式為中心安排好“九五”計劃這麼一篇報告，當時也是集中了一批學者來研究“九五”計劃。當時文件起草小組吸納了我們這個觀點，後來中央領導同志又加了一個體制的轉變。一個是經濟等於方式從粗放要轉向集約，再體制要進一步從傳統經濟模式轉向市場，這就是後來我們所知道的“兩個轉變”寫進了“九五”計劃，這也是我們本身做的非常重要的工作。
美聯儲加息對美國經濟和全球的影響
主持人：您對美聯儲加息對美國經濟和全球的影響怎麼看？
王建：我覺得美聯儲的加息實際上是使美國經濟的危險程度進一步加大了。沒有經濟現在最大的問題就是我們常說到的雙赤字問題，貿易赤字不斷擴大，財政赤字不斷擴大，這些問題實際上都是相關聯的。財政赤字的擴大是說由財政形成的負儲蓄，現在從美國來看不僅政府是負儲蓄，居民也是負儲蓄，只有企業還有一些儲蓄。但是國家三個主體政府、企業、居民，兩個主體都是負儲蓄，所以整個經濟是持續不足。有一個雙缺口理論，儲蓄不足導致貿易的缺口，導致了貿易逆差。美國現在雙赤字不斷擴大，使它必須得有一個不斷補充經常性逆差的來源，要確保資本性順差。
這個順差怎麼形成呢？大家要去購買美國的資產，願意把其它國家貨幣形態的財富變成美元形態財富，美元就要堅挺，美國資產形態幅度要大於其它國家資產形態幅度。因為美國資產更具有保值形態就進入美國了。90年代美國有一個新經濟的概念，股市特別好，如日中天，吸引了大量的資金流到美國，這樣資本項的順差就不斷擴大，這樣就不怕拉大逆差。但是股市泡沫在2000年，先是納斯達克不行了，從五千多點掉到兩千多點，現在還是這個水平。接著是9.11主闆也不行了，實際上在這之前已經顯示出來一個推遲，9.11之後促進它更大幅度的下跌。
在這之後美國政府想了一個新的辦法，用房地產泡沫來保持美國資產價格上升的態勢，採用非常多刺激的手段。比如說在9.11之後不斷降低美元利率，利率降低了房屋按揭貸款的負擔就輕，居民就願意買這個資產。另外是降低房屋按揭的首付，從一般說的20%可以降到5%，甚至有好多是零首付，甚至可以在前五年之内付息不還本，而且把貸款期限從25年拉長到30年，可以把貸款限額從過去500萬美元，現在上線提高1200萬美元。這麼多的刺激措施導致9.11之後美國房地產價格不斷上升。股票資產價格損失了，但是房產這邊又上來了。這樣居民感到財富還是在增值，所以就敢大把地花錢。去年美國儲蓄率05年是負的0.7，掙的錢比花的錢要少。因為他覺得我的房產增值了，這樣整個資產收入是上升的，這樣由財富效應帶出了消費支出的增加，消費支出的增加成了美國擴大需求、拉動經濟增長最主要的動力。現在消費差不多占了80%的需求，靠著這樣的一個機制。
另外還有按揭貸款美國在9.11之後搞了大量的再按揭。再按揭是什麼意思呢？比如說是30萬美元買的房子，現在房地產每年漲12%、13%，經過幾年之後變成50萬美元了，我就拿到銀行去做一次再抵押，把漲出來的20萬美元，美國銀行的規矩是可以拿出一半來做抵押走，給你10萬的貸款。這樣美國房屋抵押再貸款，房地產升值就成了美國居民的提款器，可以從房屋增長當中拿出錢來消費，這是美國支撐這幾年消費擴張的一個重要的機制。現在這個房屋的價值是不是有點兒泡沫化，現在大家都讨論房地產也是高危，股市泡沫終於破了，經過十年終於破了，房地產五年差不多也到頭了。
從04年大家就開始議論房地產虛高的太厲害，泡沫被吹的太大了，要破了的話對美國經濟、金融體系傷害都是非常厲害的。怎麼辦呢？就不敢繼續再用刺激房地產的辦法來吸引國際資本的流入，來保持自己國内經濟的繁榮，開始有所抑制。但是也要考慮到沒有資本流入的話，美國也過不下去日子，因為經常性逆差在不斷擴大，從04年6月28號美元第一次加息到現在第15次，這樣就開始加，從一個百分點開始加起到現在4.75個百分點。是用加息的辦法來吸引國際資本流入。
實際上在04年底的時候美聯儲五次加息，一次是0.25個百分點，加了五次，加了2.25這個水平。2.25這個水平就和當時歐元利率拉開差距了。我們看當美元在04年下半年不斷加息的時候，美元並沒有顯示出強實來，是因為它和歐元之間沒有形成利差，沒有高出歐元的利差。從05年看到美元走成一種強勢，伴隨著美元的強勢，在05年初的時候美元利率已經高出歐元了，在這之後不斷地在加息。在05年直到12月1號才進行了第一次加息，在今年2月進行了第二次加息。
因為美元加息快、加息頻率高，就比歐元拉開了越來越大的利差。持有美元資產和持有歐元資產，僅從利率上算持有美元要合適。對於進行貨幣交易的人馬上就能夠看出利益的空間所在了，就可以借歐元來買美元，也可以借日元買美元，中間這個利差給我就能夠帶來好處。雖然我也知道美元很危險。但是短期之内做這麼一個貨幣利率的套利的交易對我短期内是沒有什麼太大風險的。所以從05年看到美元展現出一種強的行情，美元對日元、對歐元都在不斷上升。美元匯率上升，大量國際資本從其它貨幣形態轉成美元貨幣形態的結果，這個背後的作用就是美元在不斷提高它的利率，才有了這樣一個結果。
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