波克夏海瑟崴股份有限公司
致所有股?|:
本公司1989年的?Q值增加了15?|1千5百?美元，?去年增加了44.4%，?去25年以??也就是自?默F有??I??詠郵軸?，每股?Q值??9元成?到?在的4,296美元，年?合成?率???3.8%。
然而真正重要的?是????r值-????底執?斫M合我??企?I所有份子合理的?r值，根???實倪h?，????底摯捎善?I未?眍A?的?金流量(包含流??流出)，?K以?行的利率予以折?，不管是?鞭的?造公司或是行?與??的?I者都可以在同等的地位上，??栽u估其???r值。
?Berkshire的?っ?r值是19.46美元之?r，由於主要的??多?凫都??事?I，所以???的?r值大概比?っ?r值要少一?，但?r至今日我??企?I的?r值?s早已??っ?r值多的多，?代表著Berkshire????r值成?的速度要比?っ?r值每年平均23.8%的?合成?率?要再高一些。
後照?是一回事，雨刷又是另外一回事，我???っ?r值大部分是反????所持有的有?r?券，而?些有?r?券除了少?檔睦?猓?執蠖嘁允?r在?????砩狹惺荊?谌ツ昴甑走@些有?r?券?之?去，又以比????r值呈?更高的?r格，一方面?然是因??989年股市的??q，另一方面?t是?些有?r?券的?r值得到大家的?同，也就是??去他??的股?r曾?相?的低，但??情?r如今已不?痛嬖凇?/p>
我??仍然??Ｓ形??主要的持股，不管相?於????r值，他???在的市??r格是多少，我????端??至死不分?的?B度加上?些股份?在的?r位，意味者他??在未?砜贍?o法再像先前那???erkshire的?Q值大幅向上推升，?Q句??，我??能有?在的表?主要受惠於?煞矯?1)我??旗下的公司所??造出的????r值增?(2)由於市???哆@些公司的股?r，相?於一般企?I所做合理的修正所??淼念~外?利。
在未?砦??有信心仍然可以享受公司所??造出?淼?r值，但是??斷惹把a?q的利益?t因?榇蠖家???，?意味著我????碇荒芸殼罷?硎芑荨?/p>
此外我???面?到另一?挑?穑?谟邢薜氖瀾缪e，任何高成?的事物??⒆暈??纾?羰淺砷L的基?相??^小，?t??定律偶??????r打破，但是?基?膨?到一定程度?r，好?蚓??Y束，高成??有一天??蛔約核??`。
CarlSagan曾??玩笑地解????象，假?有一??菌每15分?可以分裂一次，亦即代表每一小?r??四次，一天可??96次，?然?我???菌其重量只有一兆分之一公克重，但是只要??一天?o止?的?o性生殖，其重量可能??紉蛔?竭?重，???商灬幔?踔??忍???重，要不了多久所有的宇宙都?⒂蛇@??菌所?成，不?Sagan又?，大家不必??模?鹹煲歡??才耪系K?碜柚蠱浔?黨砷L，有可能他??謀M食物，或是毒死自己，或是有可能羞於在大庭?V?之下??。
即使是在最?牡那?r下，查理孟格(Berkshire的副主席兼主要合夥人)，?我都不???erkshire??窦?菌一??o止?地成?，?然更不可能像?菌那?誘業矯?5分?就能?蜓}?一次的方法，?然我??不??窦?菌那般羞於在公??龊線M行??，不?Sagan的?察?是?Φ模?噍^於???始的2,200?，以Berkshire目前的49?|美元的?Q值基?，我????在很?像?去那?用磕暌?5%以上的成?率增加。
租?
事??上，1989年Berkshire15?|美元的增加?Q值?是已扣除7.12?|美元估???端?枚?後的?Q?，此外??不包含其五??主要被投?公司合?已?1.75?|美元的所得?。
在今年的所得??用中，大?有1.72?|美元是?上要支付的，剩下的5.4?|?t可以??みf延?理，大部分是由於1989年我??持有的股票未???利益，以34%的?估?率?算出?淼?底幀?/p>
另外我??也1987年及1988年的未????本利得依照前??率?提??洌??缤?ツ杲忉??的，我??在1987年所累?的未???利益?12?|美元仍依照??r28%的?率提列??洹?/p>
新的???原?t有可能???蠊??⑺?械睦?靡袁F行的?率估算(不管???可能??嵌嗌?，若以34%?碛?(等於?⒍?率提高6??百分?)，??擁囊??t可能??蠓?黾遊???ち羞f延所得?的?底鄭?K使我??的?っ?Q值?p少?7,100?美元，由於新提出的?定引?相?大的???，最後的?果尚?定?，所以目前公司?ど仙形醋龃朔???/p>
大家可以?餒Y????砩峽吹劍?羰悄甑孜??一口??⑺?械撓?r?券按市?r全部出清，?t我??要支付的所得??⒏哌_11?|美元，但?11?|的???娴木透?5天後要付??S商的?款，一?踴蚴竅嘟??很?然的?K非如此，?然在???蟊砩嫌?算的?Q值的方式都一?櫻?皇嗆芎??蔚?p掉11?|美元。
?牧硪??角度?砜矗?y道??估?所得???????槲?????]有意?要把股票?掉，所以政府?不到所得?，就表示它不具重大的意???答案很?然也不是。
就?????而言，??所得????秃孟袷敲???旖杞o我??的?o息?款，且到期日由我??自己??Q定，(?然除非???顔n??r?提早到未????r)，???款?有一?很奇怪的特?，它只能被用?碣??某些特定?q?r的股票，而且?度??S?r市??r格?碜??櫻??r也???槎?率??佣?淖?，事??上???延所得?其??有??似於??移??r所要?交的交易?，事??上我??在1989年只做了一小部份的??櫻??共?生了2.24?|的?本利得，因此?生了7,600?的交易?。
由於?法咦鞯姆絞劍?绻??r?可的?，我??偏?劾畈??羰降耐頓Y，因?檩^之?狂短??出的方法，它有一??很重要的利基?，?我???一??很?O端的例子?碜稣f明。
假?Berkshire只有1?K美金的投?，但它每年?s可以有一倍的?蟪辏?僭O我???①u掉後所得的?金，用同?擁姆絞皆僦匮}19年，?果20年下?恚?勒?4%的?率?共??????3,000美元，而我??自己?t可以拿到25,250美元，看起?磉?不?，然而要是我????我稽c，只做一?不?的投?，但是它同?湧梢再?每年一倍，?t最後的金??s高?1,048,576美元，在扣除34%356,500的所得?之後，??得?692,000美元。
之所以??腥绱舜蟮牟町?唯一的理由就是所得?支付的?r?，有趣的是政府?尼崦婺欠N情?r所抽的?金?比前者高，?然政府必?等到最後才能拿到???金。
必????的是我???K不是因?檫@???蔚乃阈g就?A向?裼瞄L期投?的?B度，?]??常性的??佑鋅贍??刮??的?後?蟪旮咭恍????上在?啄曛?埃?槔砀?揖褪沁@?釉谧龅摹?/p>
但?在我???得一?硬蝗缫混o，?然??擁耐頓Y?蟪昕雌?砜贍??僖稽c，其中的理由很??危???已?找到相??得的商?I合作??S，?K珍惜我??彼此?所?展出?淼那楦校?鲞@??Q定?ξ???碚f一?都不困?，因?槲??相信??擁年P?S一定???我??有一???M意的投?成果，?然它可能不是最佳的。也因此我???得??在?]有意?要???原?砦??熟悉欣?的人，而把?r?浪?在我??不??且人格可能??谒?室韻碌娜松砩希?遣壞褥兌??有?人竟然??榱私疱X而?婚，?未免有些精神??y。
1/2 1 2 下一頁 尾頁