波克夏海瑟崴股份有限公司
致Berkshire公司全?股?|:
1980年本公司的?I?I利益??,190?美元，?1979年的3,600?美元成?，但期初股?|?嘁?蟪曷?持有股票投?以原始成本?)?s?娜ツ甑?8.6%滑落至17.8%。我????檫@??比率最能?蜃?楹饬抗?竟芾懋?局?我荒甓冉??I?效的指?恕．?然要哂眠@?指?耍??必??Π????原?t、??取得?v史成本、?????U???I??r等在?鵲鬧饕?蛩赜幸歡ǔ潭鵲牧私獠判小?/p>
各位在判?啾竟?鏡慕??I?效?r，有???因素是你必?特?e註意的，一?是????I呦喈?有?模??硪豁??t企?I?效相??^不利的。?我??先?暮玫哪且幻婵雌稹?/p>
?o控制?喑止芍??N
?一家公司?碛辛硪患夜?靜糠莨??r，在???上通常有三?方式?硖?理投?公司在被投?公司所?碛械?嘁妫?渲興?鐘械墓?喽喙??Q定公司?裼煤畏N方式。
一般公????原?t?定若持有股?啾壤??^百分之五十(除了少?道?猓?拖裎??先前持有的?行股份)，?t投?公司必?完全合?阍?被投?公司，包含?I收、?用、所得??盈?等在?鵲乃????科目。比如?像是Berkshire持有60%股?嗟乃{??票公司，便是?凫哆@一?，至於其它40%股?|的?嘁嬖谪???蟊砩?t以少?倒?|?嘁媪惺盡?/p>
而若是持有股?啾壤?殪?0%-50%之?，像Wesco金融公司??S由Berkshire所控制但?s?H持有48%的股?啵?t在投?公司的?ど?H??一??分?，?⒈煌頓Y公司依股?啾壤??J列的投??p失或利益予以入?ぁＲ虼巳绻?公司?碛?公司三分之一的股?啵?t不?B公司是否?⒛甓扔?N全?蛋l放，A公司都必?依比例?列投?利益，另外??深?的???原?t都?定，必?附?б恍┢?I?所得?、??法?r格?整等?整分?，?部份的???容我??以後有空再?加?明，(?然我知道大家可能等不及了)。
最後若是持股比例低於20%，?t依照???原?t，投?公司?H能?列被投?公司????放的股利部份，至於保留而不?放的部份盈??t不予理???慘虼思偃粑??持有一家X公司10%的股份，又假?X公司在1980年共??了1,000?美金，若X公司?⒂?N全部?放，?t我??可?列100?的利益，反之若X公司?Q定保留全部盈?不予?放，?t我???一毛?都不能?列。
之所以??迫大家上了堂稍微??蔚????的原因在於，Berkshire??l展的重?集中於保?事?I，使得其?源大量集中投註於第三?的股?嗤頓Y(亦即持股比例小於20%)之上，?些被投?公司?H?⑺??所?的盈?分配一小部份以?金股利的方式分配?我??，?代表其?利能力?H有一小部份呈?在我??公司的?ど希??徒?????面?碚f，那只是????利的冰山一角而已
??投?近年?硪?槲??旗下保?事?I蓬勃?展，同?r也因?楣善筆?龀霈F?多不?的投??C???蠓?黾櫻?善蓖頓Y的大量增加再加上?些公司本身?利能力的增?使得我??????得的成果相?可?，以去年?碚f，光是保留在?些公司而未分配?Berkshire的盈?，便比Berkshire整年度的?っ嬗?N?高，?然??擁那?r在一般企?I界?K不多?，但我???期??情?r在Berkshire???擲m出?。
我??本身?ν頓Y盈?如何?列的看法?一般公????原?t?K不??相同，尤其是在目前通?膨?q高?q之?更是如此，(但??回?砼?u要比修改?套原?t要容易多了，有些???早已是根深蒂固了)，我??有些100%持股的?投?公司?っ嫔纖??的?，???上?K不足那???擔?詞挂勒???原?t我??可以完全地控制它，(就理?而言，我???λ?哂鋅刂?啵????上我???s必?被迫把所?到的每一分?，??投註在更新????洌?躍S持原有生?力，?K?取微薄的利??)，相?之下，我??也有一些?H持有少?倒煞荻?渌??的盈??超??っ媪惺局?擔?踔療渌?Ａ舻餒Y金?能?槲???取更多的盈?。
因此??erkshire而言，?τ?N的?定?K非取?Q於持股比例是100%、50%、20%、5%或是1%，盈?的真正?r值在於其??碓偻頓Y所能?生的效益，??是否由我??自己或是??I?理人??Q定?K不相?，也?我???列或不?列利益不相?(重要的是?”徑?皇茄?T)。假?我??公司?碛幸黃?攪鄭?詞關???蟊?o法反映?些?淠鏡某砷L，也?o法掩?我???碛羞@片成?中的山林??事??。
我必?提醒?位，??擁惱??是突破?鹘y的，我??????⑺??的盈?能?蚶^?交由不受我??控制的人好好??]，也不希望?由我??自己?砝?S。
(?到?理，忍不住休息一下?便?矶?V告，若被投?公司?⑵渌??的盈?用於?回自家的股票，我??通常??笠?崃業惱坡?，理由很???若一家好公司其股票?r格?低於其????r值，那??有什?投???惹罷?淼母???、更有??、更能促?原有股?|?嘁娴哪?企?I??愕母???性通常使得??阏?夜?鏡????r格?高於取得企?I的????r值，另一方面股票市?龅呐餒u特?，往往可以?我??以相?Φ土??r格取得一家公司的部份股?唷?/p>
企?I?期?效
如先前所提的，我??以?I?I利益除以股?|?嘁?股?嗤頓Y以原史成本?)?碓u估企?I?我荒甓鵲目?效，至於?期?量的??剩?t?加?所有已???或未???的?本利得或?p失，而一直以?恚?嵴?v年?淼鈉驕?刀急惹罷哌?要好，最主要的原因是前段所提那些?o控制?嗟墓?居?N持?累?，反映在其市值增加之上。
?然市值的?化起起伏伏且?o法??y，更?o法真正量化到底?底質嵌嗌伲??r一??高?r??的??，甚至可能把公司往後十?啄暧?N累?的效果都?抵?掉，但是只要市?龌?屠硇裕??r?究??從徹?糾鄯e盈?的能力，甚至超???後累?的盈?，?等於是在蛋糕上多得到一?糖霜呢。
在?有??I??詠誘?erkshire的十六年?恚??久抗傻?っ?Q值(其中保?事?I的股?嗤頓Y以市?r?)已由原先的19.46美元成?至400.8美元，相?於年?合成?率20.5%(事??上你「本身」作得也不?，?去十年?砣梭w?人??V物?成份的?r值以年?合成?率22%增加)，值得?c幸的是，?然我??也犯了不少?，但?是能?到??擁撓??，??管管理上?r常糟到三振，但???的企?I??仍然可以?持相?不?的平均打?袈省?/p>
我??旗下的保?事?I???擲m地把?金投?在一些?不具控制?嗟???I良好且保留大部份盈?的公司之上，按照???策略，可?期的?期的投??蟪曷?⒊擲m大於每年?っ嬗?N的?蟪曷剩?????Υ死砟畹?孕挪灰剖嗆苋菀子?底?碚f明的，?然只要我???意，把手上的股?嗤頓Y出清，然後??免?的?期?????久磕?っ嬗?N?上就能?Q增加3,000?美金，但我????砭?]想?要那?去作。
好消息真是不?唷?/p>
股?|?嘁?蟾?p align="center" class="pageLink"> 1/3 1 2 3 下一頁 尾頁