1929年華爾街股災對貨幣政策啟示(上)

表2 1929年美國一些大公司股票的最高價，最低價和相應市盈率

公司

月日

月日

最高價

市盈率

最高價

市盈率

美國電話電報

304

20

197.25

13

伯利恒鋼鐵

140.375

13

78.25

7

通用電氣

393.25

43

168.125

18

蒙哥馬利沃德

137.875

60

49.25

16

國民收款機

127.5

28

59

11

美國無線電

101

73

28

同時，在股票價格上漲過程中，並非所有股票都在“瘋漲” ，只有那些基本素質優良、當時被認為發展前景良好的公司，如農業機械、化學、電器、鋼鐵、公用事業、電話電報、石油、無線電等這些在第二次產業革命中新生或收益良好部門的公司股票才被投資者追捧。由於對這類公司的發展前景看好，價格高於平均水平也是合理的。股市的上漲也是投資者的人心所向，如果對照一下其他金融資產的收益，也許可以從另一個侧面感受到投資股票所要求收益回報的壓力。1929年前後，債券的收益為5%，優先股收益為6%，對於靠信用貸款來投資股票的人來說，其投資成本大於5%的，單靠紅利顯然難以彌補這一成本，所以，只有通過不斷擡高股價來增加投資者的信心。我們不否認當時是有泡沫成份存在的，但並非到了一捅即破、惨烈下跌的關口，所以有人稱當時存在的其實是“理性泡沫”(rationalbubble)。