中國發展的難題與解決思路（2）

    中國金融市場的泡沫有破裂的可能性嗎？今天中國的交易帳戶已經達到1.025億個，而且每天新開帳戶達到30萬個。僅2006年，就有2 400萬中國投資者在狂熱的上海證券交易所買賣股票。其中的大部分投資者都是新入市者。擁有股權或股份的人畢竟還占不到中國人口的10%，毫無疑問，中國這部分人口的增長也將是爆炸性的。

    然而，這種未來的金融市場缺少一種降低風險的穩定性。這是因為中國政府在1995年取消了金融衍生品的交易。例如，2007年2月，市場只是出現了一點小小的波動，上證綜合指數在一天內就下挫了9%以上。道瓊斯指數也隨之大幅下跌400多點。這僅僅是中國金融體系與世界金融體系相互交織、相互影響的開始。從現在開始的至少5年之內，如果出現金融危機，中國金融對世界金融就會產生牽一發而動全身的影響。即使是今天，中國股票市場的價值也被高估了。2008年年初，上海證券市場的市盈率已經高於十多年前日本股票市場崩潰之前的市盈率。在以後的時間裡，中國股票市場又從高位迅速地下挫。

    這里還有一個客觀的教訓，在2007~2008年全球性的信貸危機發生期間，中國金融體系看上去很奇怪—如果不是怪異的話—因為它沒有受到影響。但這種狀況卻沒有讓世界其他國家感到多麼舒服。因為在世界其他國家正疲於應付次級抵押貸款所造成的金融混亂局面時，中國A股在2007年危機爆發的前4週里卻大幅度上升了20%。更加奇怪的是，即使額度最大的貸方之一中國銀行被曝出購買了美國96億美元的次級抵押貸款，而其他銀行也宣佈購買了巨額美國債券，中國的股票市場也出現了飆升的現象。

    但從整體上看，中國市場也會受到這次金融風暴的影響。為什麼呢？因為中國仍然是一個主要依靠出口的經濟體。如果因為次貸問題而致使世界經濟出現崩潰，中國向世界其他國家的出口將會首先受到重擊。

    最近我問歐洲中央銀行的幾位銀行戰略專家，如何能讓中國這個經濟“龐然大物”穩定地發展，如何能讓其在通貨膨脹飆升而失去控制時安全軟著陸。軟著陸的目標就是經濟強健、穩定地增長，但增長速度又會受到一定的控制，以避免經濟發展過熱和泡沫的破裂。歐洲人認為中國有四個可能的選擇：（1）對經濟的定量干預（主要是通過行政體系，比如政府頒佈條令以刺激消費或延緩消費）；（2）提高利率；（3）加強貨幣流通；（4）以行政措施促進或延緩資本的流出或流入（比如，決定進口哪類產品以及進口多少）。

    根據這些歐洲銀行戰略專家的觀點，這些選擇中只有一個是比較有效的選擇，那就是允許貨幣升值，並加強其堅挺的地位。他們指出，在20世紀90年代，德國也像今天的中國一樣，正在經歷經濟的強勁增長和巨額資金的流入。而這時判斷經濟能夠穩步發展的一個主要指標就是堅挺的貨幣。對德國來說，其他任何舉措都是起不了作用的。歐洲官員認為，中國在這種背景之下，也只有通過貨幣升值這種手段才能有效地控制通貨膨脹。

    盡管中國的貨幣升值問題已經被提上重要日程，但這也絕對不是一個簡單的問題。事實上，美國和中國已經連在了一起，而真正解決當前的貨幣問題也並不是一件容易的事。如果中國政府停止了中央銀行對市場的干預，那麼人民幣的強勢地位將會大大加強，國外產品將會以更具競爭優勢的價格在中國市場上銷售。但如果允許人民幣升值，中國一些缺乏競爭力、效率低下的國有企業將會面臨破產的厄運，從而造成大量的失業人口（中國的貿易順差占GDP的七分之一）。然而，美國的狀況是，長期保持貨幣貶值、低儲蓄和對石油的大量進口，現在美國的經常帳戶赤字已經達到GDP的5%。這種不平衡的局面不論對中國和美國來說都是毫無益處的。

    

本文摘自《華爾街危機啟示》

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　　 在這本書中，斯密克以“內幕知情者”的角色引領我們“穿越”中央銀行家、財政部長甚至總理的私人辦公室。他揭示了今天的風險環境是如何形成的——為什麼次貸危機是潛在的?具破壞性災難的象徵。他深入探究了萦繞著我們每個人頭腦中但卻無法想明白的問題：為什麼“沸騰的大鍋爐”——中國，它會生成一個巨大的泡沫？日本家庭主婦已經掌控了她們國家的儲蓄，這對我們意味著什麼呢？為什麼我們的世界需要一種“大框架思考”的金融政策以引導危險的巨額資金？在今天變幻莫測的經濟中，事情到底發展到了多麼嚴重的地步？我們應該如何應對？
　　《世界是彎的》既是一部給華爾街、華盛頓、倫敦等業界精英閱讀的書，也是可供街頭巷尾的大衆讀者閱讀的一部書，它告訴了我們如何才能度過即將到來的危險、混亂時期。