信貸擴張的後患無窮

　　短期調整與長期挑戰

　　短期調整與長期挑戰，主要包括三方面內容，第一，對於通貨膨脹預期的看法；第二是人民幣匯率的調整；第三是勞動力市場。其實有些問題不僅僅是短期的，也是長期的。

　　2009年正月在亞佈力的聚會上，大家對於經濟憂心忡忡，而到年底的時候我們取得了8.5%～8.6%的增長。有些人覺得去年的危機好象是虛驚一場，其實我更擔心的是鬧不好“白忙活一場”，而不是虛驚一場。為什麼這樣講？我們看看2009年在全球應對危機的措施，都是導致產生金融危機的原因，包括在美國，2001年之後，美國佈什政府和格林斯潘為了應對經濟蕭條採取的措施是導致我們2008、2009金融危機的主要原因。包括我們用零利率和大規模的信貸擴展，可能隐藏的後患是巨大的。特別是對於中國的貨幣增長，有些人說中國進行了貨幣最大規模的試驗。我們來看看固定資產和信貸資產的增長率，信貸增長在30年里超過去年的只有兩個年份，一個是1984年，一個是1989年，所有的其他年份都在30%以下。我們的固定資產投資，尤其是在過去的十幾年里沒有任何一年超過30%的，我們看一下我們的全社會的投資占到GDP的比重就是一路攀升，從1991年開始的數字，1991年的時候只占25.7%，去年2009年達到了67%，2008年是57%，去年3月份上升了10個百分點。再來看人民幣信貸和GDP的比率，在過去的30年里，最高的年份是2003年，是1.17，2009年達到了1.19%，在這三十年里，從來沒有這麼高過。那麼我們看貨幣與GDP的比率，這也是從1990年開始的，去年2009年達到了0.66%，此前從未超過0.62%。

　　所有的這些貨幣的增長，信貸的擴張和投資都是去年下的一些猛藥，在這些猛藥之後一定會有一些不良的反應，其中之一就是通貨膨脹，這是不可避免的。如果按月份看過去十年的價格變化，我們從2009年12月和2010年元月已經判斷出生產資料的價格上漲很大，特別是能源方面，接下來的問題可能就涉及到消費品。根據北大教授的預測，中國貨幣的增長對於物價大體是11個月的滞後期。也就是說，到2010年終的時候通貨膨脹的壓力就會變成一個非常嚴重的問題，這個問題嚴重之後，我們的宏觀政策一定會發生調整，這個調整的後果可能就是我們過去曾經看到的一些現象都會出現。

　　我要說的一點就是猛藥之後會有不良的反應，但是現在的反應會有多大？有賴於政策和一些管理制度，我還是主張應當開始適當採取一些措施，使得反應不至於無法控制。但是如果我們現在仍然不註意這一點，可能將來的反應就很難控制了。反思我們的政策，我自認為中國經常會定一個目標，然後就保這個目標，保這個目標的目的究竟是為什麼？其實我們並沒有很深刻的思考它，其實如果2009年我們不是保8%，而是增長在6%這樣的一個水平，我想中國未來的日子會更好過一些。我們現在可能無論是依賴於貨幣政策還是依賴於投資，我打一個比方，抓住老虎的尾巴，我們不敢放開，我們放開了老虎就把我們吃掉了，我們只能跟著老虎跑，最後老虎給我們累死了。也就是說，我們的投資增長了30%，我知道一些地方的增長不能低於2009年，因為一些地區的投資增長了30%，意味著兩年半投資就翻一番，也就是說，2010年的投資額將近是2008年的兩倍，大家想想，這能有多少的可持續性？去年已經搞了很多無效專案，下一步再追加新的投資機會，我們怎麼能夠保證它的質量？首先需要我們企業界註意到，如果這個問題解決不好，我們2009年可能是白忙活一場，所有的問題都要重新解決一遍。

本文摘自《讓企業有思想》

---

　　 本書文章精選摘編自亞佈力論壇各屆年會以及夏季高峰會官員、企業家、學者們的精彩觀點和發言，用最真實的語言詳細記錄了亞佈力群體當中的30多位各界社會精英的思想軌迹，來追尋中國本土企業家最豐富的思想世界。本書中每個人物的陳述翔實、內容細致，通過官員、企業家、學者們的思考展現出中國經濟的發展，以及亞佈力群體的精神和智慧。亞佈力企業家群體的智慧是中國經濟成長中最重要的思想成果，代表了中國商業的方向。
　　書中重要的作者有張維迎、週其仁、陳志武、哈繼銘、郭廣昌、李東生、王石、馮侖、任志強等知名經濟學家和企業家，他們的觀點和思想都極具代表性和可參考性，其社會價值和經濟價值也不可忽視。