明珠失色：價值投資（9）

　　康納投資金寶湯公司就是這樣一個例子。金寶湯公司創立於19世紀末，在食品生產領域，曾長期是一家行動遲緩的行業公司。該公司連續10年沒有核心產品，卻每年例行公事，將產品售價提高10%。然後，金寶湯公司引進一位新的首席執行官，名叫道格-科南特，此人原是納貝斯克公司的負責人，他決心為公司來一場治理整頓。康納由於知曉科南特的名望，便對金寶湯公司深感興趣。科南特這種人每天會寫數十封簡短的感謝信，給公司雇員、供應商和客戶。他牢牢地把握了領導力的概念，這個概念雖然簡單，卻常常為人忽視——其核心經常就是讓人跟隨你一起行動的問題。

　　康納看出科南特身上有些寶貴的東西，可用於金寶湯公司的經營管理。金寶湯公司的品牌此時仍是人們崇拜的對象，且使用廣泛——典型的美國家庭經常會在食品儲藏室里，擺進幾罐金寶湯公司的湯料。如何讓公司活躍起來呢？科南特趕走了300位公司高級經理，賣掉一些非核心產品，如歌帝梵巧克力。最重要的是，他加速提升公司士氣，告訴員工公司狀態低迷並非他們的錯，並著手請他們幫忙，發現和實施有助於公司經營的思想。公司迅速推出一批產品，特別強調產品的便利性。比如，公司啟用了一種可用微波爐加熱的湯料包裝。科南特大為驚訝，微波爐早在1948年便已發明問世，美國家庭現已普遍使用，而金寶湯公司卻沒有跟上形勢。於是，湯料銷售額隨即猛增。股票也跟著大幅上揚。康納的投資收益也因此急劇增加。金寶湯公司的營業收入和盈利後來由於經濟衰退出現下滑，股票亦隨之下跌，直到2009年才得以收复失地。

　　對於真正的價值型投資者，弄清楚一家公司何時已找到良好的新戰略並非易事，圍繞這家公司的都是負面新聞時，更是如此。Hawkshaw資本管理公司的吉安-蓋茲，曾用心關註過一家便利店供應商，這家供應商名為Core?Mark控股公司，在美國西部市場佔據統治地位。因此可以說，這家公司擁有巴菲特所謂的"護城河"。麻煩在於，Core?Mark公司的主打產品是香煙，銷售額正在下降。從歷史數據看，煙草銷售占便利店營業額的1/3。股票價格反映了這一前景不妙的現實，且股票市盈率只有區區6倍。蓋茲看到公司有一個聪明的計劃，可以讓公司跨過這道障礙。公司此時正有一個冒險的舉措，要進入色拉、三明治和水果杯之類新鮮食品領域。鑒於這些食品的毛利在15%～25%，而香煙的毛利是4%，這一新戰略有望獲得成功。有了新戰略的強勁支撐，股票最終於2009年開始攀升。

　　接下來，我們要談談認清哪些公司正趕上了新趨勢的問題。隨著此次大衰退持續演進，消費者握緊皮夾不願花錢消費，經驗豐富的價值型投資經理查克-阿格拉（ChuckAkre）便琢磨出一些辦法，用來投資與人們日常消費不那麼密切的股票。2009年年末，他說："消費者被捆住了手腳，我現在小心得很。"做出明智的價值型投資，多年來說明他很順利地度過了一些艱難時光。2008年，他管理的共同基金FBRFocus虧損率低於市場平均水平；21世紀頭十年，該基金贏得11%的年收益率，而同期標普500指數基本上是原地踏步。2009年，他與FBRFocus基金分道揚镳，自己創立了一只基金，名叫AkreFocus，運用相同的投資理念。

　　阿格拉問自己，在消費需求受到克制的時代，什麼樣的公司會表現不錯？經過一番思考，他認為移動電話的使用將繼續保持強勁勢頭，所以看好AmericanTower公司，這家公司擁有傳輸移動電話信號的基站。他很欣賞這家公司，因為它將一半的債務計入息稅折攤前利潤，而其競爭對手公司並不是如此。盡管廣告業處於前景低迷的狀態，他相信公告牌將會有更好的表現，因為人們更加難以無視其存在——公告牌沿路皆有，人們無法像讓音像帶快進，或快速翻書那樣忽略公告牌。LamarAdvertising廣告公司在這一領域擁有巨大的影響力，正是阿格拉的選擇。另外，在他的眼中，這家企業還有一個加分點，就是在數字公告牌方面大膽推進，使得其成為一家非常靈活的公司。雖然在這次經濟衰退中盈利拖了後腿，但這家公司成功地做到了保持營收堅挺，預示著前景更加光明。

　　此次金融危機出現之後，汽車銷售大幅下滑，阿格拉認定銷售汽車零部件的優質公司會生意紅火。他的思路是：鑒於人們保有汽車的時間變得更長，汽車修理行業的規模會變得更大；人們對店面汽車修理和自助修理的需求會大幅增長。由於底特律三大汽車公司規模縮減，衆多汽車經銷商隨之關門歇業，會有助於這種勢頭保持下去。阿格拉投資汽車零部件銷售商O?Reilly公司，是做對了。他做出上述三項投資選擇，都如自己期望的那樣得到了良好回報。他的這一套投資辦法行之有效。

本文摘自《馴獸華爾街》

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　　 價值投資、對沖基金、成長型股票投資、被動型指數投資、主動管理型指數投資、固定收益投資、房地產投資信託基金、現代投資組合理論、趨勢投資、技術分析、行為金融等12種投資方法，哪一種能馴服華爾街市場之獸？《馴獸華爾街》由拉里-萊特著，張偉譯，叙述了很多傳奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投資失敗後是如何重塑信心的嗎？你知道對沖基金之父阿爾弗雷德-溫斯洛曾是一名蘇聯間諜嗎？你知道約翰-鄧普頓曾以流浪罪遭到拘捕嗎？你知道金融天才劉易斯-拉尼埃里現在投身公益事業了嗎？樂讀《馴獸華爾街》，掌握投資方法的來龍去脈，了解金融奇才們的人生百態，說明你成功投資。