可以斷定，房地產泡沫的破裂將會給地方政府立即帶來嚴重的困境。中國許多地方政府極端奢侈浪費的各種開支都將遭遇籌資困難，無論是那些用於公共建設投資的，還是那些為政府自己謀福利的，更不用說那些虛張聲勢、沽名釣譽的所謂這個“國際中心”、那個“國際中心”了。最近一些年來，中國地方官員常常挂在嘴邊的一句話就是：“錢不是問題。”其財大氣粗、慷慨豪邁之勢，不惟西方官員自慚形穢，就是那些暴發戶也只能自歎弗如。其中所隐含的信息是，在政府以各種名目大舉興辦的林林總總的投資和開支中，潛藏著多少盲目、浪費以及低效率。在中國華東的一個城市中，為了驅動所謂新興產業，政府大舉補貼此類名目的公司。一位朋友告訴我，他們甚至人都沒去，僅僅是註冊了一個公司，幾百萬的補貼就已經到位。可以預計的是，如果房地產泡沫破裂，地方政府興辦的大量工程將會由於現金流問題而擱淺，而那些動辄幾萬元甚至10萬元一桌的酒席恐怕也要少吃幾頓了。更為重要的是，作為中國經濟增長的一個最為關鍵的發動者和組織者，地方政府在推動經濟增長方面的功能將會癱瘓，曾經推動中國經濟高速增長的高投資法寶就會成為無源之水。
如果只是個別地方政府出現這個問題，中央的政府目前的財力可以集中予以救助，但我相信，一旦房地產崩潰，地方政府的財務困境將是普遍的。這個時候，中央政府的財力恐怕就會捉襟見肘，顧不過來了。在中國的體制中，地方政府的負債本質上仍然是國家負債，當地方政府無法還債的時候，其債務必然上移，而顯性化為國家債務，到那個時候，中國看上去十分安全的負債比率恐怕就不那麼安全了。
由於事權的下移，地方政府的開支是具有某種剛性特徵的。如果地方財政陷入危機，將迫使中央政府及地方政府又一次回到談判桌前，而中央政府與地方政府權力重新劃分的契機也就到來了。在我看來，這可能是中國政治及社會結構最為重要的調整，而由此衍生的一系列變化，其意義之深遠無論怎樣估計都不過分。如果我們不健忘的話，目前這種地方與中央的分權體制，是朱?基在20世紀90年代初期經濟危機之後與一個一個的地方領導人艱難談判出來的。這個體制支撐了中國前面將近15年的經濟表現。而另外一個相當肯定的結果是，中國各級政府與企業長期維持的蜜月將會結束，各種稅收將會日趨沉重。
本文摘自《大拐點》
冷戰之後，經濟高速增長是一種全球性現象，並非中國所獨有。在這個意義上，並沒有所謂中國奇迹。
中國的政府及企業之所以能夠有亮麗的報表，乃是因為那些本應該是由他們負擔的大量成本從他們的資產負債表以及損益表中被悄悄挪走，並轉移到了那些無法被統計到的匿名的社會之中。換言之，中國政府及企業成本被社會化了。這也是中國模式最為關鍵的秘密所在。在這個模式中，經濟增長是以中國社會的極度抑制和脆弱作為代價的。
冷戰之後美元體系在全球的迅猛擴張正在接近終點。所以，全球經濟的中長期低迷，將可能是我們看到的最好前景。也由此，支持中國經濟高速增長的基石就坍塌了關鍵一角。
無論從全球市場體系的視角看，還是從中國經濟增長的内部邏輯看，中低速增長都是中國能夠期望的最好前景。中國經濟正在步入一個中長期的大型拐點。