巴菲特致股?|函1981年版

但通膨就像叫我??透???看?埯???暨[仙境一?櫻??通膨恃虐?r，??不良的企?I被迫保留它所有的每一分?，才能辛苦地?持?去?碛械納?a能力，???在是情非得已。

通膨就像是寄生在企?I??染薮蟮?l?，不管被它寄生的主人身???r如何，?是拼命的?乃?砩銜?○B份，所以不管公司的?利到底有多少(就算?]有也一??，?ど峽?是??性?碓蕉嗟???た睢⒋尕??固定??以?持以往的?I咭?模?魅說納眢w越差，就表示有越多比例的?份被寄生?吸走。

以目前的情?r?碚f，一家公司若只?到8%或10%利??的?，根本不?蚰?碛渺?U??、???虬l放??在的股利，通膨??l寄生?早就把?子清光光了，(而事??上，通常美???I???迷S多方法??o法?放股利的窘境掩?住，例如常常提出盈??投????，??迫股?|再投?，或是?行新股，拿??三的??放?李四，要小心??必?要另外找到金主才能?放的股利)。

反?Berkshire通常??蚍e?O而非被?擁睦碛啥?Ａ粲?N再投?，?然我??也不能免除前述通膨的威?，我???v史累?的?蟪曷?1%扣除??在的?本利得?後，持?地跨?那最低的???，但也只能算是低空掠?，只要在出一些差?，便可能使我??面??股?|??造??r值的窘境。??情?r不能保?完全不??l生，有可能是外在不可控因素，也有可能是我??自己?炔康囊蛩亍?/p>

盈??蟾?/p>

下表?示Berkshire依照各??公司持股比例?砹惺?っ嬗?N的主要?碓矗????公司?本利得?p失?K不包含在?榷??】?於下表最後「已???出售?券利得」一?冢?m然本表列示的方式?一般公????原?t不??相同但最後的?p益?底?s是一致的:其中Berkshire?碛?lueChipsStamps60%的股?啵??嵴哂?碛?esco??展??0%的股?唷?/p>

BlueChip及Wesco?杉夜?疽?楸舊硎槍?_?行公司以?定?有自己的年?螅?醫ㄗh大家仔???。若有需要Berkshire的股?|可向Mr.Robert(地址：加州洛杉?5801SouthEasternAvenue)索取???票的年?蠡蛳?rs.Bette(地址：加州Pasadena315EastColoradoBoulevard)索取Wesco的年?蟆?/p>

就像先前我??所提到的，不具控制?嗟墓?嗤頓Y其已分配的盈?已列示於保?事?I的投?收益之中，但未分配盈??妝竟?鏡鬧匾?砸巡幌螞肚懊姹砹械?っ嬗?N。

由於我??具控制?嗯c不具控制?嗟鈉?I??I遍?迅餍懈?I，所以恕我?o法在此?述，但?o?如何，集?F的重?一定是?[在??/意外?之上，所以有必要?ζ洚a?I未?戆l展加以?明。

保???I??r

「??y」如同媒??鞑ゾ揠⒚贅呙???人SamGoldwyn所?的是相?危?的，「尤其是?於?ξ?淼念A?y」，(如果Berkshire的股?|在?去的年?笾兇x到本人?????I未?淼姆治鲠幔?贍芤??钣型??。

但若是有人要??y1982年的保??I核保?果可能???K，那就不??惺顫N好怕的了，因?榍?菀呀?由目前同?I的??r行?榧由媳ｋU契?先天的性??得了印?。

??多汽?保?保?我粵??月?槠?碛??r?K?售，而其他?物意外保??t以三年?槠冢??砸馔獗ｋU保?瘟魍ǖ鈉陂g平均略低於十二??月，?然?r格在保?合?的期??仁槍潭ǖ模?虼私衲赇N售的合?(?I?鵲惱f法，?之?楸ＹM收入)?Q定了明年保?收入水?實陌?擔?領讀硗庖話?t由明年?下的保?契???Q定，因此?利的情?r自然而然??f延，也就是?若你在??r上犯了??，那你所受的痛苦可能??擲m一?子。

註意下表所列?槊磕瓯ＹM收入成?率以及其?Ξ?年?隔年度?利的影?，而?果正如同你在通膨高?q?r所?期的一?櫻??保?收入以二位?黨砷L，?t?年?隔年的?利?底志??芎每矗??舯ＹM收入?H能以??位?黨砷L，?t表示核保?果就???得很差。

下表反映一般同?I所面?的情?荩?C合比率表示所有?I叱殺炯由俠碣r?p失?妝ＹM收入的比率，百分之一百以下表示有承保利益，反之?t表示有?p失：

杖?ogo所?:「未?斫^?Σ??瓦^去相同」。?在的??r??T已?定日後悲?K的?果，尤其若因近?啄?o重大?碾y所和得的喘息?C??Y束?r。保?承保的情?r??虼蠹疫?夂

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