解讀金本位之後的世界經濟史

看我帖子的會知道，起初我是指向這樣的觀點：美元貶值是各個市場牛市的基础。一日美元貶值不息，一日牛市上漲不止；過了一段時間之後我發帖子開始認為美元繼續貶值有可能會將世界經濟拖入蕭條，除了黃金，不再看好其它金屬。

偶然間我突然覺得，當前的世界經濟與上個世紀70年代的滞脹時期其實非常相似。與其用昔日的日本、臺灣來比擬現在的中國，或許遠不如用那個70年代世界經濟滞脹時期來比擬現在以及接下來將要進入的時代來得更貼切。

於是回過頭再去看那段時間的史料和數據，不經意間突然發現整個美元指數表現出一個長期的貶值趨勢，而美元指數的每一次大的升和貶，都恰巧對應著一個世界性的經濟升騰和沉淪。現在就回過頭去逐步回顧自佈雷頓森林體系崩潰、金本位退出世界經濟舞台以來的近40年的歷史。

先看全圖：

1967年1月-2007年12月的美元、黃金和美國股市S&P500指數（月數據）。為了能將它們放在一個圖里，我採用了指數的處理方法，以1967年1月的月收盤為基期，基期取值為1。

首先要看到，在過去的近40年里，美元指數的走勢中有一種長期的下降趨勢。不要以為這種長期趨勢是因為從2002年以來的這段下跌所導致的幻覺，即使把2002年以來的這段下跌剔除，標準的計量分析還是能指出美元指數具有長期的下跌趨勢。（想一想，美元指數為什麼會表現出長期的下跌趨勢？）

1.美元貶值制造了滞脹的20世紀70年代

上個世紀70年代是世界經濟發生滞脹的時期。這是一個教科書記錄在案的時期。想起來以前讀書的時候，看到的解釋那段時間滞脹出現的原因，有說是歐佩克導致油價上漲，是成本上漲推動了通貨膨脹同時抑制了經濟增長；或者說是凱恩斯的政府干預經濟理論被運用過度，破壞了市場經濟的正常運行所導致的結果。

但是現在自己終於有點獨立思考和辨別的能力，再回過頭去看，上面這些解釋顯然太皮毛。我現在更願意相信導致那一次滞脹的根本原因，根本不是什麼油價和政府干預過度，相反，油價、政府干預過度和滞脹本身一樣，都是同一個原因的結果，即世界貨幣體系失去秩序，陷入混亂。

不應該忘記，也正是在上個世紀70年代，佈雷頓森林體系崩潰。1971年8月15日尼克鬆政府宣佈實行“新經濟政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務，美元與黃金脫鈎，佈雷頓森林體系崩潰，世界貨幣體系由此進入混亂動蕩的10年。

從1970年1月-1979年12月，整整10年，美元指數下跌了29.5%，同期黃金價格上漲了1355.58%！要註意的是代表美國股市的S&P500指數在這10年里也僅僅上漲了17.25%。

以前在讀書的時候，看書上說如何治理滞脹是經濟學的一大難題。現在回過頭來看，真是TMD的胡扯，何難之有？治理滞脹的措施再簡單不過了，不是如何調控利率，更不是如何增加財政支出，而只要做一件事情：整頓貨幣秩序，穩定貨幣幣值。

看歷史上，紙幣本位下的滞脹根本不稀奇。交易是經濟的主要內容，貨幣是交易的媒介。紙幣濫發，自然會讓物價飛漲，由此破壞紙幣作為交易媒介的信用，交易的媒介被破壞，交易自然會遇到阻礙，這也就是阻礙了經濟活動，導致經濟衰退。不稀奇，貨幣濫發一定導致惡性通貨膨脹，惡性通貨膨脹下經濟一定會進入衰退。所以，貨幣體系亂了，經濟一定滞脹，而要治理滞脹，則一定是要整頓貨幣體系，抑制貨幣濫發，穩定貨幣幣值。

2.1980年-1985強勢美元與發展中國家債務危機

1979年沃爾克就任美聯儲主席，宣佈美聯儲貨幣政策中介目標從利率轉向貨幣供應量，強力提升美元利率。1980年底，美國商業銀行優惠貸款利率一度超過20%。1981年，里根憑借“強大的美國”競選口號入主白宮。這兩個人物是個標志，將美元推入強勢美元時代。高息的強勢美元政策，吸引了大量的外國資本流入美國，促進了美國的又一次繁榮。S&P500指數也由此結束了10年原地踏步的狀況，開始上漲。

強勢美元意味美元紙幣的發行量受到控制，世界經濟自然順利走出了西方主流經濟學家認為是疑難雜症的經濟滞脹時代（可見西方經濟學是多麼地不值得信任）。

但是對於世界來說，強勢美元所帶來的是另一場痛苦。在這次美元高利率所支撐的強勢美元時期，所引爆的是發展中國家的債務危機。

日本政府為控制泡沫，從1990年開始相繼採取控制土地總量、強化稅收、提高利率、收縮銀根、限制金融機構向不動產業界貸款等措施。這些措施本身並沒有錯，無奈這時日本實體經濟已經空洞化，這時日本才發現泡沫破了，但實體經濟也早虛了。後面的時間就是日本人自己感歎的“失落的10年”。這是在拉美之後的第二個失去的10年。

從1990到1995年，日經225指數最大下跌了62.7%，S&P500指數則最大上漲了102.6%。我們現在說，小日本的股市跟香港股市一樣，都TMD是美國股市的影子，但是在10多年以前，日本股市可不是這個樣子。1990年以前，日本股市比美國股市橫；到1990-1999，日本股市比美國股市衰；自1999年以後，日本股市變成了美國股市的影子。這之中的感覺，就像一匹烈馬終於被馴服了。（去做計量分析可以知道，中國股市到目前為止還是非常有個性的，是全球範圍內少見的還能獨立走行情的大股市。以後呢？）

4.1995-2001強勢美元與東南亞金融危機、互聯網泡沫

（1）東亞奇迹

其實與日本繁榮泡沫並存的還有東亞奇迹。東亞奇迹的得名來自1993年世界銀行的研究報告《東亞奇迹—經濟增長與公共政策》。該報告以經驗的高度總結了東亞國家的經濟發展，並作為一種值得學習和效法的榜樣向世界推薦。在世行報告中所提到的亞洲奇迹國家，除了日本之外，還有亞洲四小龍：香港、臺灣、韓國、新加坡，和亞洲四小虎：泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓。

追溯起來，包括日本在內的東亞地區的經濟增長是從第二次世界大戰結束之後就開始的。經濟的增長，一靠投入增加，二靠生產效率提高。在被稱為奇迹的這些東亞國家/地區，共同的特徵是高人口密度、高儲蓄率、重視教育、出口導向。高人口密度、高儲蓄率、重視教育，就從內部為這些國家的經濟增長積累起了所必要的勞動力、資本和技術等要素投入。而且這些國家/地區經濟發展的共同特徵是出口導向。1980-1985年間的強勢美元，則加速了以出口為導向的東亞經濟的增長。

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