金融煉金術：證券分析的邏輯

金融煉金術的核心思想在於不完全理解及其反射理論。針對市場永遠是正確的誤解，索羅斯在《金融煉金術》中表示，市場在方向上永遠具有某些偏頗：市場永遠是錯誤的；市場能夠影響它所預測的事件。在市場上，做成投資決策如同擬定科學假設，再以實際狀況加以測試。這里，主要差異在於投資決策之假設其目的是賺錢，而非建立一項普遍有效的命題。煉金師經過長期而艱辛的奮鬥，最後終於因為無法成功而放棄了努力。明確地說，科學家不論採取何種行動也無法將賤金屬變成貴金屬。金融現象則不然。金融煉金師採用金融分析科學的魔術字眼，透過咒語將其意志強加於主題之上，就可能從無中生出金來。相應地，索羅斯的一個投資方格就是堅持在投資一些部位之前，先形成一種命題。因此，可以將市場視為測試假設的試驗室，以檢驗所提出的分析理論，盡管它並非嚴格的科學假設。事實上，成功的投資就是金融煉金術。

其次，在大多數的情況下，市場大勢壓倒一切，只是有些場合錯誤會被糾正。正是在這些場合，金融煉金師索羅斯認為應該對抗大勢。另一方面，一般的證券分析理論和不完全理解及反射理論沖突，前者可能在99%的時候有效，只有在１%的時候失敗，而索羅斯則比較關心那個１%。加上由於個性，金融煉金師索羅斯始終對挑選市場趨勢的反轉點更加感興趣，而不喜歡順勢操作。在沒有掌握到市場趨勢之後，索羅斯覺得尾隨順勢操作者，實在太沒有格調，於是，在市場上，索羅斯一直在嘗試挑選反轉點。結果，導致索羅斯樂意在每一個投資命題中尋找錯誤。每當索羅斯找到了錯誤，不安全感證券分析家索羅斯的不安全感就得到了滿足。結果，索羅斯在市場上就經常被看作一個反動派。當然，如果自己的市場分析與衆不同，金融煉金師索羅斯就會非常小心；與衆不同容易被衆人踐踏。

再者，直覺在金融煉金術中占有重要地位，甚至可以將其作為一種投資分析工具，盡管它不是最科學的方法。在市場上，煉金師索羅斯根據假設運作，把預期的系列事件形成一個命題，再拿自己的命題和實際過程比較，從而可以得到一個標準據以評估自己的假設。這種運作方式涉及若幹直覺因素。但是，索羅斯自己也不能確定直覺的角色是否這麼重要，因為自己還有一個理論架構尋求不均衡的狀況，這種狀況會發出促使索羅斯行動的信號。整體而言，索羅斯其實是合並運用理論和本能作出決定；如果喜歡的話，也可以把它叫做直覺。所以，索羅斯的金融煉金術具有一定程度的非理性主義、直覺主義，它有時會抛棄理性而借助於神秘的直覺，非理性的直覺，本能沖動的直覺。

索羅斯在接受美國分析家拜倫·韋恩採訪的時候曾經表示，政府主管當局應該設計一種不會獎勵投機客的制度，投機客能夠賺到錢，代表政府主管當局在某些方面失敗；但是主管當局卻不喜歡承認失敗，當局寧可呼籲將投機客吊死在街燈柱上，也不願意花一點點小小的心思自我檢讨，看看自己什麼地方犯了錯誤。另一方面，作為全世界最著名的金融煉金師，索羅斯則認為自己的全部成就就是靠自我否認、自我批評、自我折磨的態度得來。對別人來說，錯誤是耻辱的來源，對索羅斯來說，承認自己的錯誤是驕傲的來源。索羅斯認為自己的證券分析能力相當差，但自己確有一種特別關鍵的批判能力，寧願把自己成為不安全感分析家。這種不安全感使自己保持警覺，隨時準備糾正錯誤。衆所週知，索羅斯根據投資假設操作，註意事件的實際過程是否符合自己的期望；如果不符合，索羅斯就了解自己錯了。索羅斯在兩個層次上做這項工作：在抽象的層次上，索羅斯把自己對錯誤的可能性的認為作為基石，建立起一種精致的投資哲學；在個人的層次上，索羅斯是一個非常苛刻的人，對自己和別人的錯誤都毫不留情。當然，索羅斯還認真區分本質因素和外部影響。當期望和事件的實際過程有差異時，不表示會馬上抛售股票。索羅斯會重新檢查分析命題，設法確定有什麼地方出了錯誤。結果，索羅斯可能調整自己的分析假說，或者可能發現有某種外部影響介入整個大勢。實際上，假設只是由於外部影響而顯得自己的分析命題錯誤，這不會使索羅斯抛棄命題，反而會以更大的信心進行操作，最後可能增加自己的部位，而不是抛售它，因為索羅斯知道市場的投資命題有什麼錯誤，而市場卻不知道。所以，最後需要強調指出，金融煉金術的方法之所以能夠在市場上發揮作用，其實並不在於煉金術能夠有效地預測，只是因為它能夠讓煉金術士經常修正錯誤而已。

（三）證券分析的三種境界

第一種境界：證券分析家在哲學上屬於形而上學的機械決定論，在社會科學上主張極權主義，從而宣言我是對的；也不可能我是錯的，而你是對的。所以，還是讓我統一你吧！這將比我們各持己見更加接近真理，在證券分析上則屬於絕對論、永恒論、終極論，相信其在證券市場上消極的典型表現就是形行色色皇帝的新裝理論；

第二種境界：證券分析家在哲學上屬於唯意志論，在社會科學上主張法西斯主義，從而宣言我不讨論，我只開槍，在證券分析上則屬於主力決定空間論，相信其在證券市場上的典型表現就是惡莊；

第三種境界：證券分析家在哲學上可能屬於但絕對不限於證僞論，在社會科學上可能主張但絕對不限於開放性，從而宣言我想我是對的；但可能我是錯的，而你是對的。所以，還是讓我們讨論吧！這將比我們各持己見更加接近真理，在證券分析上則屬於金融煉金術，相信其在證券市場上的典型表現可能就是量子基金。

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