有一天，日本、台灣和泰國股市紛紛暴跌。於是，日本證券分析家就表示，日本股市之所以暴跌，是因為台灣和泰國股市暴跌；台灣證券分析家也表示，台灣股市之所以暴跌，是因為日本和泰國股市暴跌；最後，泰國證券分析家亦表示，泰國股市之所以暴跌，是因為日本和台灣股市暴跌。
４、理由不充足
作為形式邏輯的基本規律之一，充足理由律的公式可表示為：Ａ真，因為Ｂ真，並且Ｂ能推出Ａ。具體在證券分析上，可以發現虛假理由和推不出已經成為全世界證券分析家最常見的弊病。其中一個重要的原因可能在於，技術分析的前提、前提條件、哲學前提、理論出發點、指導思想、根本點、依據、基礎、哲學基礎、理論基礎、基本原則或者基本原理，即市場行為包容一切、價格以趨勢方式演變、歷史會重演；簡言之，市場總是對的本身，就沒有和充足理由律之間建立一種内在、本質的、必然的聯系。
５、吹牛皮。在證券市場的或然性世界上，證券分析家的最大悲劇就是：他騙了所有的人；最後他發現，原來他被所有的人騙了；最糟糕的是，他連自己都被自己騙了。
６、背上包賺不賠的包袱。在此，也建議廣大投資者對於證券分析家及其證券分析必須抱有科學的態度，而非迷信者、信仰者、崇拜者的態度。除非政治學家能夠成為政治家，美學教授能夠成為世界小姐，教練能夠成為冠軍。傳說諸葛亮具有５００年的預見力，結果也只落得個出師未捷身先死，常使英雄淚沾襟的田地！所謂證券分析家或者證券分析師，其在證券市場上的科學功能只是交代清楚，盡力而為，只是傳道、授業、解惑，只是分析。對此，也可以輕而易舉地提出悖論來加以論證。
７、先混個臉熟再說。
８、以自己買賣與否作為買賣策略建議的基礎。一方面，自己買了就唱多，自己賣了就唱空，自己不買不賣，就不唱多也不唱空，經常成為證券分析家的一種诟病。另一方面，對於證券分析家而言，也有一種兩難推理：如果分析家買了，投資者就會說分析家讓投資者擡轎子；如果分析家不買，投資者就會說連分析家自己都不敢買；但是，分析家其實只有兩種選擇：或者買，或者不買。簡單地說，之所以認為證券分析家以自己買賣與否作為買賣策略建議的基礎屬於一種弊病，撇開其它因素不說，也是因為它和充足理由律之間沒有内在、本質的、必然的聯系。
９、牛頭不對馬嘴。中國證券分析家的一種弊病，在於經常只是根據西方的分析理論，就武斷地說中國的證券市場趨勢應該如何如何如何。其實，有理由相信，在經濟資源的稀缺性、經營管理的實證目標、由於體制性因素所導致的中國上市公司經營管理層換屆可能是決定其財務狀況的最重要因素、一級市場的證券發行上市的實證標準及速度、資產重組、經濟政策一系列方面，中國特色異於西方，因此，按圖索骥可能一無所獲，可能牛頭不對馬嘴，除非歪打正著。中國的技術分析家是否已經忘記，按照技術分析理論進行工作的最終結果，只是一種關於在一種充滿競争的自由拍賣中所進行的一切事情的一種深層理解，關於這種自由拍賣的機理及其所有的意義，而這套技術分析哲學顯而易見根植於異國它鄉。
１０、作弊。知道了基本因素之後再去從事證券分析，就像知道了答案之後再去參加考試一樣，純粹的技術分析家對此可能憤憤不平。不過，這顯而易見屬於一種近乎迂腐的書生清談。中國證監會原副主席李劍閣1998年在《經濟學家的作用、責任和命運》中指出：經濟學界甚至有些人一邊以經濟學家的身份發表股市分析，一邊暗中與機構聯手炒股票，賺取不義之財。這裡，李劍閣所批判的中國經濟學界令人擔憂的傾向同時屬於證券分析中的作弊現象。此外，針對證券分析家的作弊現象，可以提出一個莊家難題：假設所有的投資者都去跟莊，那麼莊家怎麼辦？當然，對於一般的市場參與者乃至證券分析家而言，作弊或許也是全世界證券市場上一種可以理解的罪惡行徑。在内幕交易泛濫的證券市場上，證券分析家的作弊現象就是孳生作弊獨特不道德現象的溫床。
整體而言，既然被信仰者迷信為神聖、完美、理想的證券分析王國已經百孔千瘡，與其諱疾忌醫，還不如索性來一個休克療法。另一方面，對於百病纏身的傳統證券分析家，我也建議暫時推廣弗洛伊德的自由聯想法：啟發病人抛開任何隐秘、羞恥感和批判意識，愛說什麼就說什麼，由此摸清病人的病歷、病因和病理。〔未完，待續〕
金融煉金術：證券分析的邏輯(九)
（二）金融煉金術
１、假說方法在證券分析中的應用
在證券市場上，之所以能夠產生假說，是因為參與者在證券分析及其實踐過程中，經常會遇到用傳統的證券分析所不能予以合理解釋、清楚說明、有效分析的趨勢、現象和事實，於是，便有可能設想出一些新的理論、新的觀點、新的方法來試圖對這些證券分析及其實踐過程中的未知的新課題加以假定性解釋和推測性的說明。所謂證券分析假說，就是以已知的證券市場事實材料和證券分析理論常識為依據，對未知的證券市場趨勢、事物、現象及其規律所做出的假定性的解釋與推測性的說明。至於證券分析假說的内容應該經常表現為一個複雜的證券分析體系：既包括一系列確實可靠的證券市場趨勢和證券分析理論作為證券分析假說的前提和出發點，又包括推測性的綱領性基本觀念作為證券分析假說的核心，還包括運用證券分析假說的基本觀念對於一系列證券市場趨勢的解釋作為保護帶。在具體的證券分析假說中，相信推測性的綱領性基本觀念最重要。
假說在證券分析中的具體應用方法：（１）確立證券分析的初始假定，主要運用歸納推理、類比推理通過創造性的思維活動提出一個初步的證券分析假定；（２）完成證券分析假說，證券分析家以所確立的初始假定為前提，運用演繹推理，一方面對已知的證券市場趨勢作出推延解釋，被解釋的證券市場趨勢越多，則支持初始假定的證據就越多。另一方面，對未來的證券市場趨勢作出預測，並觀察其證實性或者證僞性；（３）驗證證券分析假說，第一步，從證券分析假說的基本觀念出發，運用邏輯推理，引申出關於證券市場趨勢的結論來，也就是以待檢驗的證券分析假說為前件Ｐ，引申出其蘊涵的證券市場趨勢Ｑ，並以此為後件，構成一個充分條件假言判斷：如果Ｐ，那麼Ｑ；第二步，運用證券市場趨勢驗證，通過證券分析及其實踐，來檢驗從證券分析假說基本觀念為前提推演出來的關於證券市場趨勢的後件結論，是否真實可靠。
為此，建議證券分析家運用假說方法，來分析一下中國股市中國企大盤次新闆塊的市場趨勢，估計可能會有意外的收獲。這裡，可能存在一種關於國企大盤次新闆塊的兩難推理：因為對於證券市場指數的重大影響，只要國企大盤次新闆塊稍微一漲中國證券市場就會漲翻天，從而更會導致更多的同類發行、上市、重組而加盟證券市場，最終的結局也就只有它們作為一個整體不會漲到那裡去。此外，在應用假說的方法從事證券分析中，也可以同時提出兩個截然相反的證券分析假說，然後走著瞧，相信它會是一種有益無害的證券分析遊戲。
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