需要指出，在運用假說的方法進行證券分析中，對於驗證證券分析假說而言，重要的不是引申出來關於過去的證券市場趨勢的結論，而是引申出來關於未來的證券市場趨勢的結論。其次，證券分析假說的完成，是一個動態的過程。所以，最後，對於證券分析假說的檢驗也就具有相對性。換言之，運用假說方法從事證券分析的最大難點在於：在證券分析中，一次性的證僞並不被看作決定性的判決，並不一定能說明證券分析假說的錯誤；況且，衆所週知，證券分析家都是厚臉皮，絕對不會甘心一駁就倒。為此，證券分析家必須善於區分證券市場上的本質和現象、必然性和偶然性、内容和形式、現實性和可能性、質變和量變。簡單地說，證券分析家應用假說方法從事證券分析工作，就是提出證券分析假說，不斷地測試合理的分析假說，並且不斷地提出新的分析假說。這樣，對於運用假說方法的證券分析家而言，錯誤反而成為證券分析家進步的階梯。和投資家一樣，證券分析家也終於公平地成為證券市場上大膽的冒險家。估計諸如此類的分析，也和證券分析的不可能理論之間具有千絲萬縷的聯系。在證券分析領域，我對正統證券分析家最重要、最正式、最強烈的哲學忠告就是證券分析對象的質變：必須由分析證券市場趨勢的量變質變為分析證券市場趨勢的質變。
２、試錯法在證券分析中的應用
應用假說方法從事證券分析，證實已經成為證券分析家的一種重要工具。不過，考察證券分析史可以發現，在尋求證實而不能達到目的的情況下，證券分析家就經常提出一系列輔助性的假設或者改變應用理論的初始條件，以便為預先設定的證券分析理論辯護。於是，證實就經常堕落成為本本主義辯護的工具。幸而，科學哲學家卡爾·波普爾的邏輯表明，證僞主義在證券分析上則可以避免經驗主義、本本主義、辯護主義的重要危險。對此，波普爾一針見血地指出，一切科學理論都只是猜想和假說，它們不會被最終地證實，但卻會隨時被證僞。其中，證僞主義所使用的方法就是試錯法。在證券市場上，也根本不存在一勞永逸地被揭示了的永恒的絕對規律。
根據波普爾的自傳，解決休谟的歸納問題引起了一種新的科學方法理論，引起了對理性批判方法，引起了對試錯法的一種分析。１９３２年，波普爾在《研究的邏輯》中表示，如果科學的標準在於證僞，那麼，科學的方法就應當是一種以批判為目標的演繹推理。對此，可以稱為試錯法。
具體在證券市場上，相信試錯法在證券分析中的應用方法為：
（１）首先大膽地提出證券分析假說和猜想，然後在證券市場上努力尋找與其不相符合的市場趨勢、實例和材料，並根據市場趨勢對於證券分析假設進行修改，乃至完全淘汰。
（２）在第一次嘗試失敗之後，主動提出更好的證券分析假說新命題，運用同樣步驟對其進行證僞。相對歸納法實例──假說──實例的形式而言，試錯法在證券分析中的應用程序便是證券分析假說──證券市場趨勢──證券分析假說。由此可見，試錯法在本質上屬於演繹推理的方法，為邏輯學中的否定後件推理，其邏輯形式為：
（Ｐ→Ｑ）＆～Ｑ≡～Ｐ
例如，Ｐ：歷史會重演。
Ｑ：每一只股票價格趨勢的歷史都會重演。
觀察的結果是～Ｑ：有一只股票價格趨勢的歷史沒有重演。
因此，結論是～Ｐ：歷史會重演錯誤。
（３）當然，試錯法對於證券分析的修改、完善或者否定永無休止。分析家應用試錯法從事證券分析的目的，不是最終找到一個不再能被證僞、不再適用於試錯法的命題。因此，試錯法在證券分析中的應用沒有終點。只能說，證券分析家應用試錯法試出了一個更好的假說，但卻不能說，證券分析家找到了最好的假說。不能被證僞的最好的證券分析命題不是科學的命題。因此，根據波普爾的邏輯，證券分析家的科學任務就是去駁倒自己的證券分析命題，而且駁倒得越多越快越好。由於必須對於已經提出的證券分析假說、理論和預測進行理性的批判，所以，分析家以試錯法為工具所作出的證券分析，就會具有批判理性主義的色彩。
運用試錯法從事證券分析，必須註意，科學的證券分析起源於大膽的假說和猜想，證券分析的科學價值在於證券分析家提出了驚人的、駭俗的、意料之外的分析、預測、建議。盡管證券分析的内容根據已經存在的證券分析理論判斷顯得不可信、不應該和不可能，但是不管它顯得多麼不可信、不應該和不可能，只要它能夠成功地解決已經存在的證券分析理論無法回答的問題，並且居然能夠在證券市場上為市場趨勢所確認，它便可以順理成章地成為具有科學價值的證券分析。有理由認為，大恐慌中的羅傑·巴佈森、包羅·Ｍ·沃倍格、伯納德·巴魯克和約瑟夫·Ｐ·肯尼迪，以及在大崩潰中標新立異的約翰·Ｋ·加爾佈雷斯，都是２０世紀美國證券分析史上最成功的證券分析家。其次，在應用試錯法從事證券分析中，大膽的假說、出人意料、標新立異、驚世駭俗的猜測和冒險的分析，經常是具有科學創造精神證券分析家的直覺、自由想像的結果，並不完全合乎日常的科學邏輯常識。所以，證券分析家可以選擇某些形式的非理性主義，甚至一些徹底的，或者全面的非理性主義。最後，和波普爾的邏輯相悖，科學哲學家拉卡托斯的邏輯認為證券分析的瞬間理論既不利於成熟分析理論的繁衍，也不利於新分析命題的成長。因為，在具體的證券分析中，一次性的證僞並不可以看作決定性的判決，並不一定能夠說明證券分析理論的錯誤。何況，證券分析家都是厚臉皮，不會甘心一駁就倒。當然，應用理性批判主義理性批判理性批判主義，也完全符合波普爾的邏輯。〔未完，待續〕
金融煉金術：證券分析的邏輯(十)
３、金融煉金術
煉金術本來又稱點金術，它是企圖把普通金屬冶變成為真金實銀的幻想、道術和方法，可謂古亦有之。一般認為，煉金術濫觞於古代印度、希臘和阿拉伯。還丹一粒，點鐵成金，中國古代靈照禅師的煉丹術其實也是一種煉金術。但煉金事業發展到１８世紀初期，近代的自然科學家特別化學家幾乎將煉金術士所夢寐以求的神聖理想一舉粉碎，盡管一部分煉金術士依然故我，並且踏上日趨神秘化的迷途。遠在天邊，近在眼前，其實真正的煉金術就在金融市場及其金融分析領域。對此，索羅斯於《金融煉金術》中洋洋自得地表示，人類歷史上所有的煉金術均已宣告失敗，因為賤金屬無論如何也煉不成貴金屬，而只有獨特的金融煉金術才有可能成功。究其原因，在於獨特的金融市場，在於獨特的金融分析，在於獨特的金融投機家，正是這些比煉金術士聰明的人們能從無中生出金來。１９９２年，索羅斯的量子基金應用金融煉金術傾其全力沽空英鎊和裡拉大賺２０億；英格蘭銀行動用１５０億與索羅斯鬥法，結果損失６８億。在證券市場上，向久遠時代的靈照禅師索取點鐵成金的法術顯然不可能。但是，事實和分析表明，索羅斯真人（Guru）卻可能擁有一種真正的煉金術。
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