A股個人帳戶解禁本質是放權

滬指站上4000點整數關口再創本輪行情新高之際，中國證券登記結算有限公司12日發佈通知，明確自2015年4月13日起A股市場全面取消“一人一戶”限制。這意味著，自今天起，自然人與機構投資者均可根據自身實際需要開立多個A股帳戶和封閉式基金帳戶，上限為20個。
    在股市就是政策市的慣常思維中，任何針對股市的政策出台都意味著對股市的某種調控。A股個人帳戶解禁，似乎是為紅火的股市新填的一把柴火，印證了管理層對於股市的積極態度。從政策效果看，在個人帳戶解禁後，確實不僅會助推股市存量資金在不同帳戶間頻繁流動，還會激勵越來越有風險偏好的股民通過中國結算配發的一碼通帳戶，統一調度資金，在A股帳戶、B股帳戶、基金帳戶、中小企業股份轉讓系統帳戶中尋求增值機會。這個過程往往意味著加大投資力度。
    但從本質而言，A股個人帳戶解禁不是衡量管理層對於股市態度的尺子，而是向股民放權的進程的見證。過去，受一人一戶限制，股民銷戶、轉戶難度較高，無法根據不同券商的服務質量進行選擇，同時，一個帳戶所承擔的繳費專案多達7項。股民在帳戶選擇上的這種弱勢地位，與其他不利於中小投資者權益的政策傾向，共同塑造了股市的情緒化氛圍，讓投機情緒長期籠罩於股市。熊市時門庭冷落，牛市時沸騰喧嚣，沒有人知道股市的價值中樞在哪里，而總是在混沌中運行。
    這種情況在本輪牛市也沒有實質性改變。有的人將本輪牛市定義為“改革牛”，有的人定義為“估值修复牛”，盡管這些定義都有一定根據，但很大程度上，本輪行情的核心推動力是槓桿化效應帶動中小投資者，共同形成了流動性泡沫的結果。闆塊估值過高、缺乏基本面支撐等風險並未遠去。目前，滬深兩市平均市盈率已分別達到20.07倍和49.20倍，創業闆更是逼近了百倍大關，通縮風險仍未消退，高度關註股民年齡結構、學歷結構的變化這種大數據，繼續尋找股市繁榮的動力，而忽視了股市制度改革這一基本命題，最終投資者仍將付出巨大代價。
    A股個人帳戶解禁，就是股市制度改革的一步。解禁將倒逼券商展開競爭，通過調低佣金等手段留住老股民，吸引新股民加入，這種競爭的結果，就是股民選擇權的增加。不過，即使調低佣金，其空間也有限，對於單一帳戶股民來說，調低開戶收費也無實質意義。此外，按照現在的信息披露規則，單個帳戶持有某上市公司的股票比例超過5％即須披露，如果同一投資者將帳戶分散在不同券商，其信息披露義務如何履行將對監管形成考驗。
    可以說，A股個人帳戶解禁，是向有利於股民方向改革的必要一步，但卻只是一小步。只有以更大力度推動投資者為大而非上市公司為大的一系列改革，股市才能跳出大起大落的歷史循環，其財富效應才能持久發揮出來。