華爾街四十五年江恩-第一章

原作者前言

原 序

第一章 現在比1932年前更難獲利嗎?

許多人給我寫信問這個問題。我的回答是——不，只要你買賣正確的股票，現在仍可以像以前那樣獲取巨大的利潤。變化了的環境在某種程度上已經改變了市場的行為。政府通過

的各種法令規範著股票交易，計要求投資者支付更高的保證金。各種所得稅法案使長線投資變得十分必要，因為這樣可以免交過多的所得稅。地差價已不再合算，出為短期的價格振蕩難保它萬元一失。呆在經紀人的辦公室裡，解讀即時行情已經過時。花時間繪制走勢圖並加以研究，才會使你受益非淺。

許多上市已久的股票變得十分沉靜，而且運動得更加緩慢。這就減少了在短時間内迅速獲利的可能性。高達每股100美元以上，並且寬幅振蕩的股票已不冉比比皆是。

1949年6月14日，當股市到達極限最低點的時候，有大約1，100只股票在進行交易。但僅有112只股票超過每股100美元。這些股票中的大多數是投資者持有的優先股，而且這種股票僅在一個狹窄價格區間内運動。在6月14日那—天，有315只股票低於每股20美元，202只股票低於每股10美元，而且有83只股票低於每股5美元，這就共有600只，或者可以說超過總數50%以上的股票低於每股20美元。有這麼多在低價值交易的股票，你只能通過長線持有來賺錢。

近些年，許多高價股都已經宣佈過分紅，這不僅拆細廠股票，而且還把更多的股票變成了低價股。

以同樣的資本獲得更大的利潤”

比起幾年前，你可以用相同的資本賺更多的錢。例如，某只股票賣100美元一股．你要想買就必須拿出10，000咖美元，或全額付清。但如今你可以憑50%的保證全買進這只股票，如果它上漲下10個點(Point)，你就盈利1，000美元，或自有資本的20%。現在，假定你要按50%的保證金買人1，000股每股10美元的股票，這就需要5，ooo美元的資本。如果這只股票上漲5個點，你就能獲利5，ooo美元，或自有資本的1，ooo%。有這麼多前景良好、價格低廉的股票，你就有機會在今天像以前那樣迅速獲利。

成交量減少

近幾年，紐約證券交易所的股票交易量非常小。這是因為人們買入股票並長期待有。自各種證券交易規則通過以來，就不再有聯合艦隊式的資金(Pool)或操縱股票的現象。這並不意味著今後不會再有大牛市以及大漲勢。隨著時間的推移，大批股票逐漸分散到那些長期持有的投資者手中。流通股被逐漸消化吸收。因此．當突發事件掀起購買浪潮的時候，買人者會發現股票的供給稀少，所以不得不將它們的價格推高。股價越高．買的人就越多，這是司空見假的事。這常常導致在牛市的末期出現一種最後的沖刺和股價的咫升，在華爾街，歷史不斷重演，以往發生的事會在未來再次出現。

1946年1月，美國政府做出了一項規定，它迫使每個買股票的人拿出100%的保證金，或換言之，全額付清。那時的股市正在高位運行，而且已經上漲了三年半。政府頒佈的這項規定阻止人們購買般票了嗎?沒有。道瓊斯平均指數上漲了20多點，而且在到達1946年5月29日的最高點以前又持續20多點，而且在到達1946年5月29日的最高點以前又持續

上漲了5個多月，這證明，只要人們的買氣十足，政府並不能阻止股價的上揚，實際上許多投資者相信政府採取這樣的行動是因為它認為股價的上揚會失去控制，對此確信無疑的投資者不斷f地買人股票，而無論保證金的要求如何。經驗告訴我，只要時間週期指明上升趨勢，那麼什麼也阻擋木了市場的趨勢。而只要時間週期指明下降趨勢，那麼什久也阻擋不了市場的下跌。股票確實可以因利空消息而上漲，並因利多消息而下跌。

1949年3月，政府將股票交易的保證金要求降低到50%。許多人認為這是個特大利好消息，可以引發一場大牛市，但它沒有。股票反彈兩天至3月30日，然後轉而下跌，至6月14日時，平均指數已下跌18個點。指數下躍是因為趨勢已經向下，而且到達底部的時間週期並未結束。

股票中的相反傾向

近些年，市場已經變得比以前更加複雜，—些股票上漲，而同時另一些又在下跌。這是由於不同行業中的不同原因和條件所造成的。如果你堅持繪制高低價月線圖(MonthlyHighandLowChart)．並加以研究，而旦運用我給你的規則，那麼你就可以鑒別這些相反的傾向，並掌握任何個股的趨勢。

你為什麼會在股市裡輸錢以及怎樣將損失補回來

為什麼大多數買賣股票的人會輸錢？主要有這樣三個原因：

1．對於他們的資本來說．交易過度或買賣過於頻繁。

2．他們沒有下止蝕單(StopLossorder)①或限制他們的損失。

3．對市場知之甚少。這是最重要的原因。

大多數人買股票是因為他們希望股價會上漲並從中獲利。他們按小道消息，或他人的想法購買股票．而自己沒有任何關於股票上漲的具體知識。因此，他們錯誤地進入了市場，而且不能認識到自己的錯誤，或試圖及時改正。最後，他們賣股票是因為害怕股價再跌，並常常賣在底部區域，結果在錯誤的時間脫身，這就犯了兩個錯誤：在錯誤的時間入市和在錯誤的時間出市。有一個錯誤本可以避免，那就是他們本可以在錯誤地人市後及時脫身。他們沒有意識到，操作股票或商品期貨是一種工作或專業，就像工程專業或醫學專業那樣。

你為什麼應當學會研判市場的趨勢

你可以根據市場評論操作，並像其他許多人那樣或是輸錢或是打平，因為市場評論推薦了太多的股票供你買賣，而且你選擇了錯誤的一只並因此輸錢，一個聰明人不可能盲目地跟隨他人，即使他們是正確的，因為當你自己也不知道這些建議是以什麼為根據的時候，就不可能有信心，並依此進行操作。當你自己可以看出並且知道股票為什麼要上漲或下跌的時候，就能夠滿懷信心地操作並從中獲利。

這就是你為什麼應當研究我所有的規則，並親手繪制個股走勢圖以及平均指數走勢圖的原因。如果你這樣做，那就得難備好以獨立於他人建議的方式進行操作，因為你會從經時間驗證的規則(Time—TestedRules)中得知市場應有的趨勢。