巴菲特致股?|函1992年版

2011-10-17 09:18:58

波克夏海瑟崴股份有限公司

致所有股?|:

1992年本公司的?Q值成?了20.3%,???去28年以?恚?簿褪親?默F有??I??詠郵種?幔?抗?Q值由?初的19元成?到?在的7,745美元,年?合成?率???3.6%。

回??去一年,Berkshire的?Q值增加了15.2?|美元,其中98%?S?碜造隊?N?投??合的增值,剩下的2%?t是因?榘l行新股的?故,?些股份是因?槲???回在1993年1月4日所?行的可??Q特?e股,其中有部份持有人不要?金而??耦I取本公司的普通股,大部分的持有人??裨?月?行??Q,另外有一小部份?t在去年12月就?行??Q,???初我???行?值4.76?|美元的???校?,600?在一月??Q,另外4.05?|美元?t以?金?回,??Q?r???1,719美元一股,?Q算下?硪還舶l行了6,106股。

Berkshire目前流通在外股???,152,547股,相?於1964年10月1日?初,巴菲特合夥取得Berkshire控制??r的1,137,778股?碚f,增加的股????儆邢蕖?/p>

??棟l行新股我??有相??欄竦囊?定,那就是除非我???信所收到的?r值?我??付出的一致?r,我??才???]??幼觯??然同等的?r值不是那?容易?到,因?槲??一向自?甚高,不?那又如何,除非?定公司股?|的?富也??黾櫻??t我??不??S便?U大?模。

大家要知道????目的不一定就??勻晃嗆希???上在我???去所??的例子中,有些就是看起?碛腥さ?s是??r值受到?p?p的??,在那次??中,我??在一家?行有相?大的投?,而?行?理人???U???s有?O度偏好,(他??不都是如此??),?我??投?的?行在追求另外一家?小的?行?r,?Ψ介_出的?r?是以其?Q值??利能力作?榛?A後的?殺叮???r我??的?理人因?檎??犷^上,所以很快就答??耍?@?r?Ψ接值麼邕M尺?出另外一??l件,他?:「你必?答??遙?谡????惆竿瓿舍幔?銥梢宰?成公司最大的股?|,同?r以後你也不能在做?似?次交易那?佑薮賴餒??惆浮埂?/p>

大家一定要?得,我??的??O目?聳竅M?茏?公司每年以15%?定的速度?碓黾用抗傻????r值,?然公司的?っ?r值?然保守了?,但?s是相?有用的替代性指?耍?賄^??擁哪?撕茈y以平?地?B?葸_成,?在Berkshire尤其困?,因????原?t?定,我??旗下保?事?I所持有,??erkshire相?大部分的股票投?必?以市?r列示。自??979年以?恚?話愎?J???原?t就要求它??以市?r方式而非原先的成本?市?r孰低法列在公司?ど??然要扣除未????本利得估???Ц兜畝??),股票?r格如同水??L?般上上下下,也使得我??每年?算的成??化很大,尤其是在?一般公司??I比??r更?槊黠@。

?榱私忉?我???Q值?化的程度以及股票市?霾???豆??っ嬗?N短期的影?,?慕衲昶鹞???Q定在年?蟮氖醉?放置每年公司?Q值?化以及?S&P500指??含?金股利)之?的比?。

大家在?估?份?料?r至少必?要註意三??重?,第一、我??旗下?多事?I每年年度的?利?K不受股市波?擁撓絆?,而?些企?I??段?????蛳?Φ撓絆?每年也都不一?櫻?馱缙诙?裕?伸段??在??事?I的?蟪?孜???Q值相?大的部份,所以要是在?方面投?不?,我??的?效可能??h?落後於?㈠X?[在S&P500指?迪嚓P?股之上,不?到了最近,?我??逐?u利用投??成一支由??秀?理人??I的??秀企?I?F??r,?些企?I所??淼?蟪晖ǔ_h高於投?S&P500指?怠?/p>

第二????要特?e註意的因素-也是影?我??相?Ρ憩F的因素,那就是我??投??券所?生的收益??本利得必?要???喈?重的??,而在此同?rS&P500指??s是以免?基??算的,?榱俗?大家了解?期?的差?性,假?Berkshire在?去28年?就只投?S&P500指?擔?t最後所得到的投??蟪?⑦h低於S&P500指?當舊淼謀憩F,依照目前的?率,若是S&P500上?q18%,?t在??後投?人真正得到的?蟪曛揮?3%不到,而??????若是考量目前?率即?⒄{高的情?r,????得更?樂兀?@是一??我??必?要忍受的???性???,基本上?]有?法可解。

第三?包含?????y,查理孟格-Berkshire的副主席兼主要合夥人,跟我都相?清楚,那就是未?硎???&P500指?檔謀憩F??o法像?去十年那?擁暮茫????同?右蠶嘈乓?erkshire目前?本?模越?碓醬蟮内??荩???蟠笥絆??去我??大幅超越指?檔謀憩F。

做出第一???y有?我??的本性,一直以?砦????楣墒蓄A言家唯一的?r值就是?算命先生看起?硐衲屈N一回事,即便是?在,查理跟我?是相信短期股市的??y是毒?,???要把他???[在最安全的地方,???和?約澳切┰诠墒兄械男?橄裥『?阌字傻耐頓Y人,?然有?r股市的表???邢喈?大的起伏,然而很明?的股市的表?不可能永?都能超越其背後所代表的企?I,?也是?楹撾???敢??y未?硎?晖頓Y人在股市所?得的?蟪?⒑茈y再像?去十年那?擁???的原因。我??第二???,?模越?碓醬蟮餒Y金???俠畚??的?效,??哆@?倒是不容置疑,唯一的???在於我??拖著??擁鬧??耐?r,如何?能以?慢但是可以忍受的速度前?。

往後我?????^???v年度?效的上下??櫻??Χ嘧?的股市,?????梢源_定,尤其是我???①Y金集中在?準抑饕?謀煌頓Y公司之上,同?r也因?槲???⒋蟛糠值餒Y源?[在超?意外?之上的商?I?Q策,我??不但接受????櫻??蟻喈?能?蚪郵埽?灰?淌芏唐谧??擁耐?r可以?槲????黹L期的效果,套句棒球常用的??,我??的表?主要是看?打率而不是打?袈省?/p>

所??插曲

去年六月,在接手十??月後,我正式?去所??董事??R?r主席的??眨?蠹銥梢??991年到1992年Berkshire的??I?效看出,公司?K?]有因?槲??r不在而?生任何差?,不?反??碚f就不一定了,我很?涯?erkshire且很?意再度回到公司??穩??工作,?ξ葉?裕?瀾缟?]有任何其他工作比起??IBerkshire更有?啡ぃ??c幸我自己能?蛏硖??在???位置。

?次所??的任?針m然不是很愉快,但?s相?有趣且值得,在去年九月?富??票?全美最受崇敬企?I的年度?查中,所??在全部的311家公司中名列第二?步?,此外所??兄弟-所??集?F其下的?券子公司,其?前盈?更是??下之前?v史新高34%之多。

波克夏海瑟崴股份有限公司

致所有股?|:

1992年本公司的?Q值成?了20.3%,???去28年以?恚?簿褪親?默F有??I??詠郵種?幔?抗?Q值由?初的19元成?到?在的7,745美元,年?合成?率???3.6%。

回??去一年,Berkshire的?Q值增加了15.2?|美元,其中98%?S?碜造隊?N?投??合的增值,剩下的2%?t是因?榘l行新股的?故,?些股份是因?槲???回在1993年1月4日所?行的可??Q特?e股,其中有部份持有人不要?金而??耦I取本公司的普通股,大部分的持有人??裨?月?行??Q,另外有一小部份?t在去年12月就?行??Q,???初我???行?值4.76?|美元的???校?,600?在一月??Q,另外4.05?|美元?t以?金?回,??Q?r???1,719美元一股,?Q算下?硪還舶l行了6,106股。

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