波克夏海瑟崴股份有限公司
致所有股?|:
1992年本公司的?Q值成?了20.3%，???去28年以?恚?簿褪親?默F有??I??詠郵種?幔?抗?Q值由?初的19元成?到?在的7,745美元，年?合成?率???3.6%。
回??去一年，Berkshire的?Q值增加了15.2?|美元，其中98%?S?碜造隊?N?投??合的增值，剩下的2%?t是因?榘l行新股的?故，?些股份是因?槲???回在1993年1月4日所?行的可??Q特?e股，其中有部份持有人不要?金而??耦I取本公司的普通股，大部分的持有人??裨?月?行??Q，另外有一小部份?t在去年12月就?行??Q，???初我???行?值4.76?|美元的???校?,600?在一月??Q，另外4.05?|美元?t以?金?回，??Q?r???1,719美元一股，?Q算下?硪還舶l行了6,106股。
Berkshire目前流通在外股???,152,547股，相?於1964年10月1日?初，巴菲特合夥取得Berkshire控制??r的1,137,778股?碚f，增加的股????儆邢蕖?/p>
??棟l行新股我??有相??欄竦囊?定，那就是除非我???信所收到的?r值?我??付出的一致?r，我??才???]??幼觯??然同等的?r值不是那?容易?到，因?槲??一向自?甚高，不?那又如何，除非?定公司股?|的?富也??黾櫻??t我??不??S便?U大?模。
大家要知道????目的不一定就??勻晃嗆希???上在我???去所??的例子中，有些就是看起?碛腥さ?s是??r值受到?p?p的??，在那次??中，我??在一家?行有相?大的投?，而?行?理人???U???s有?O度偏好，(他??不都是如此??)，?我??投?的?行在追求另外一家?小的?行?r，?Ψ介_出的?r?是以其?Q值??利能力作?榛?A後的?殺叮???r我??的?理人因?檎??犷^上，所以很快就答??耍?@?r?Ψ接值麼邕M尺?出另外一??l件，他?：「你必?答??遙?谡????惆竿瓿舍幔?銥梢宰?成公司最大的股?|，同?r以後你也不能在做?似?次交易那?佑薮賴餒??惆浮埂?/p>
大家一定要?得，我??的??O目?聳竅Ｍ?茏?公司每年以15%?定的速度?碓黾用抗傻????r值，?然公司的?っ?r值?然保守了?，但?s是相?有用的替代性指?耍?賄^??擁哪?撕茈y以平?地?B?葸_成，?在Berkshire尤其困?，因????原?t?定，我??旗下保?事?I所持有，??erkshire相?大部分的股票投?必?以市?r列示。自??979年以?恚?話愎?J???原?t就要求它??以市?r方式而非原先的成本?市?r孰低法列在公司?ど??然要扣除未????本利得估???Ц兜畝??)，股票?r格如同水??L?般上上下下，也使得我??每年?算的成??化很大，尤其是在?一般公司??I比??r更?槊黠@。
?榱私忉?我???Q值?化的程度以及股票市?霾???豆??っ嬗?N短期的影?，?慕衲昶鹞???Q定在年?蟮氖醉?放置每年公司?Q值?化以及?S&P500指??含?金股利)之?的比?。
大家在?估?份?料?r至少必?要註意三??重?，第一、我??旗下?多事?I每年年度的?利?K不受股市波?擁撓絆?，而?些企?I??段?????蛳?Φ撓絆?每年也都不一?櫻?馱缙诙?裕?伸段??在??事?I的?蟪?孜???Q值相?大的部份，所以要是在?方面投?不?，我??的?效可能??h?落後於?㈠X?[在S&P500指?迪嚓P?股之上，不?到了最近，?我??逐?u利用投??成一支由??秀?理人??I的??秀企?I?F??r，?些企?I所??淼?蟪晖ǔ＿h高於投?S&P500指?怠?/p>
第二????要特?e註意的因素-也是影?我??相?Ρ憩F的因素，那就是我??投??券所?生的收益??本利得必?要???喈?重的??，而在此同?rS&P500指??s是以免?基??算的，?榱俗?大家了解?期?的差?性，假?Berkshire在?去28年?就只投?S&P500指?擔?t最後所得到的投??蟪?⑦h低於S&P500指?當舊淼謀憩F，依照目前的?率，若是S&P500上?q18%，?t在??後投?人真正得到的?蟪曛揮?3%不到，而??????若是考量目前?率即?⒄{高的情?r，????得更?樂兀?@是一??我??必?要忍受的???性???，基本上?]有?法可解。
第三?包含?????y，查理孟格-Berkshire的副主席兼主要合夥人，跟我都相?清楚，那就是未?硎???&P500指?檔謀憩F??o法像?去十年那?擁暮茫????同?右蠶嘈乓?erkshire目前?本?模越?碓醬蟮内??荩???蟠笥絆??去我??大幅超越指?檔謀憩F。
做出第一???y有?我??的本性，一直以?砦????楣墒蓄A言家唯一的?r值就是?算命先生看起?硐衲屈N一回事，即便是?在，查理跟我?是相信短期股市的??y是毒?，???要把他???[在最安全的地方，???和?約澳切┰诠墒兄械男?橄裥『?阌字傻耐頓Y人，?然有?r股市的表???邢喈?大的起伏，然而很明?的股市的表?不可能永?都能超越其背後所代表的企?I，?也是?楹撾???敢??y未?硎?晖頓Y人在股市所?得的?蟪?⒑茈y再像?去十年那?擁???的原因。我??第二???，?模越?碓醬蟮餒Y金???俠畚??的?效，??哆@?倒是不容置疑，唯一的???在於我??拖著??擁鬧??耐?r，如何?能以?慢但是可以忍受的速度前?。
往後我?????^???v年度?效的上下??櫻??Χ嘧?的股市，?????梢源_定，尤其是我???①Y金集中在?準抑饕?謀煌頓Y公司之上，同?r也因?槲???⒋蟛糠值餒Y源?[在超?意外?之上的商?I?Q策，我??不但接受????櫻??蟻喈?能?蚪郵埽?灰?淌芏唐谧??擁耐?r可以?槲????黹L期的效果，套句棒球常用的??，我??的表?主要是看?打率而不是打?袈省?/p>
所??插曲
去年六月，在接手十??月後，我正式?去所??董事??R?r主席的??眨?蠹銥梢??991年到1992年Berkshire的??I?效看出，公司?K?]有因?槲??r不在而?生任何差?，不?反??碚f就不一定了，我很?涯?erkshire且很?意再度回到公司??穩??工作，?ξ葉?裕?瀾缟?]有任何其他工作比起??IBerkshire更有?啡ぃ??c幸我自己能?蛏硖??在???位置。
?次所??的任?針m然不是很愉快，但?s相?有趣且值得，在去年九月?富??票?全美最受崇敬企?I的年度?查中，所??在全部的311家公司中名列第二?步?，此外所??兄弟-所??集?F其下的?券子公司，其?前盈?更是??下之前?v史新高34%之多。
波克夏海瑟崴股份有限公司
致所有股?|:
1992年本公司的?Q值成?了20.3%，???去28年以?恚?簿褪親?默F有??I??詠郵種?幔?抗?Q值由?初的19元成?到?在的7,745美元，年?合成?率???3.6%。
回??去一年，Berkshire的?Q值增加了15.2?|美元，其中98%?S?碜造隊?N?投??合的增值，剩下的2%?t是因?榘l行新股的?故，?些股份是因?槲???回在1993年1月4日所?行的可??Q特?e股，其中有部份持有人不要?金而??耦I取本公司的普通股，大部分的持有人??裨?月?行??Q，另外有一小部份?t在去年12月就?行??Q，???初我???行?值4.76?|美元的???校?,600?在一月??Q，另外4.05?|美元?t以?金?回，??Q?r???1,719美元一股，?Q算下?硪還舶l行了6,106股。
1/5 1 2 3 4 5 下一頁 尾頁