我??很高?能?到通用?恿Γ??拔?K未特?e留意?家公司，直到去年夏天?公司宣?奄I回流通在外30%的股?啵?吹竭@?與y得的套利?C???議_始替Berkshire???家公司的股票，?期透?公司?回股份可以小?一?，在?去?啄曛校???曾?做了好?狀晤?似??擁慕灰祝??短期投入的?金?得相??厚的?蟪辍?/p>
之後我?始研究?家公司，以及BillAnders在??卧?公司CEO短短期?所做的事，?]想到?我眼睛一亮，Bill有一套精心??的策略，他相??Ｗ㈧棟堰@?策略付???行，而最後所得到的成果也相?不?。
?不了多久，我就把短期套利的念????，?Q定Berkshire???成??ill的?期投?者，而受惠於?回股份的消息，成交量?U大，我??得以??大量的部位，在短短一??月期?，我??一口?赓I?通用?恿?4%的股份，?是在扣除?公司本身?回的股份之後的比例。
我??在股?嗤頓Y的策略跟15年前1977年度?蟾娴哪翹滓?櫻?K?]有多大的?化，在??窆善蓖頓Y所?裼玫腦u估方式??下一整家企?I的情?r?]什???櫻???希望投?的?ο?1)是我??所了解的(2)具有?期的?景(3)由才德兼具的人所??I(4)非常吸引人的合理?r格。但考量目前市?龅那?r?公司的?金?模，我???在?Q定??非常吸引人的?r格"改成"吸引人的?r格"。
或?你又???，那?到底???如何?Q定?r格?虿?蛭??四?在回答???????r，大部分的分析??通常都??x??煞N看起??α⒌姆椒ǎ??r值法"?"成?法"，事??上有?多投??＜??⑦@?煞N方法交替哂茫?拖袷禽?流?Q穿衣物一?印?/p>
我???得???念似是而非(?榇宋??人必?承?，好?啄昵拔乙彩?裼眠@?方法)，基本上我????檫@?煞N方法本?橐惑w，在?算一家公司的?r值?r，成??然是一件很重要的因素，????????溝盟??算出?淼?r值?暮苄〉?O大，所造成的影?有可能是正面的，也有可能是?面的。
此外，我??也??樗?^的「?r值投?」根本就是?U?，若是所投入的?金不是?榱?Q取追求相????r值的?，那?算是投???明明知道所付出的成本已?高出其所??械?r值，而只是寄望在短期之?瓤梢雜酶?叩?r格?出根本就是投?C的行?椋??然??行?橐稽c都不??`法，也不?反道德，只是就我??的???碚f，只是在玩吹?馇蜻[?蚨??。
不管?不??，「?r值投?」???名?常常被人引用，一般而言，它代表投?人以?低的股?r/?Q值比或是本益比或是高的股利收益率??投??說模?懿恍業氖牽?退闶薔?湟隕纖?械奶攸c，投?人?是很??保所?到的投??說拇_有此?r值，?畝?_信他的投?是依照取得企?I?r值的原意在?行；相?Φ兀?暫^高的股?r/?Q值比或是本益比或是低的股利收益率??投??說模?膊灰歡ň痛?聿皇且豁?有「?r值」的投?。
同?擁鈉?I成?本身而言，也很?保?就一定代表?r值，?然成?通常???r值有正面的影?，有?r是相?重要的一?前提，但??影??s不是??Γ??缤頓Y人以往?⒋蠊P的?金投入到??鵲暮嬌?I?碇С肢@利?o望(或是悲?K)的成?，??哆@些投?人?碚f，?????Ｍ?R特兄弟?初?]有?著小??成功起?，航空??I越??，?些投?人就越悲?K。
成?只有?企?I?①Y金投入到可以增加更多?蟪甑幕?由希?頓Y人才有可能受惠，?Q句??，只有?每投入的一?K?可以在未???造超?一?K?的?r值?r，成?才有意?，至於那些需要?金但?s只能??造出低?蟪甑墓?荊?砷L??鍛頓Y人?碚f反而是有害的。
在JohnBurrWilliams50年前所??的投??r值理??中，老早便已提出?算?r值的公式，。我把它?饪s列示如下：今天任何股票、???蚴瞧?I的?r值，都?⑷?Q於其未?砟甓仁ｐN年限的?金流入?流出，以一????的利率加以折?後所得的期望值，特?e註意???公式??豆善迸c???砸惑w?用，不???有一?很重要但?s很?克服差?的差?，那就是?????迸c到期日可以清楚的定?未?淼默F金流入，但是就股票而言，投?者必?自己去分析未?砜贍艿玫降鈉畢ⅲ??匾?氖槍芾黼A?擁鈉焚|?????撓絆?相?有限，?多因?楣??o能或是招琶黠@不足而延???⒌陌l放，但是??豆善蓖頓Y者?碚f，管理??擁哪芰?⒋蟠笥絆?未?砥畢?l放的能力。
根??@??金流量折?的公式?算，投?人?????竦氖?r?最低的那一?投?，不?他的盈??化大不大、?I收有?]有成?，??在的盈?以及?っ?r值差多少，?然大部分的??r下，投?股票所算出?淼?r值??????矶嗷?悖??沁@?s不是??Γ??錢?????愠?淼?r值高於股票，?t投?人????的就是????/p>
今天先不管?r格多少，最值得?碛械鈉?I是那?在一段?的期?可以?⒋蠊P的?金哂迷谙喈?高?蟪甑耐頓Y上，最不值得?碛械鈉?I是那?跟前面那??例子完全相反的，在一段?的期??⒋蠊P的?金哂迷谙喈?低?蟪甑耐頓Y之上，不幸的是，第一?的企?I可遇不可求，大部分?碛懈?蟪甑鈉?I都不需要太多的?金，??企?I的股?|通常???楣?景l放大量的股利或是?回自家公司的股份而大大地受惠。
?然?估股?嗤頓Y的??W?算式?K不?，但是即使是一????老到、?明?人的分析??，在估?未?砟甓繞畢?r也很容易?生??，在Berkshire我????D以?煞N方法?斫?Q??????，首先我???著?允卦谖??自??榱私獾漠a?I之上，?表示他??本身通常相???吻曳?定，如果企?I很??而??I?境也一直在?，我????在是?]有足?虻穆?明才智去??y其未?淼默F金流量，碰巧的是，???缺?一?也不???我??感到困?_，就投?而言，人?????註意的，不是他到底知道多少，而是???註意自己到底有多少是不知道的，投?人不需要花太多?r?去做?Φ氖攏?灰???虮M量避免去犯重大的??。
第二?一?雍苤匾??薔褪俏??在?股票?r，必?要?猿職踩???，若是我??所?算出?淼?r值只比其?r格高一?，我??不???]??，我??相信恩??葛拉罕十分???的安全??原?t，是投?成功最??的因素。
固定收益?券
1992年我??增加了ACF???牟課唬?硗馊A盛?公用?力系????脅糠荼悔H回，另外RJRNabisco的部位?t已出清。
?去?啄?恚???在固定收益?券的表??不?，靠著他??不但???了相?大量的?本利得(包含1992年的8,000?)?利息收益，克?斯勒、Texaco、?r代??、WPPSS?RJRNabisco都是相?好的投?，另一方面?生?p失的部份也相?少，?然?程一度???但幸好最後?K?]有搞砸。
?然我??在吉列特?e股的投??算是成功(在1991年??Q?槠脹ü?，但整?而言，???f??判所取得的特?e股投?的?效?是略?於?拇渭?市?鏊?〉玫耐頓Y，不????果我??早已?期到，??我??相信一??智慧型的投?人在次?流通市?龅謀憩F??瘸跫??行市??淼暮玫牡覽硎竅嗤?摹?p align="center" class="pageLink"> 4/5 首頁 上一頁 2 3 4 5 下一頁 尾頁