餘昆明談交易系統

近年來，我們越來越多地聽到策略交易、系統交易、程式交易這些名詞幾個詞越來越多地進入我們的耳朵。有許多人對其極為推崇，視為未來打開財富之門的金鑰匙，也有人認為不切實際，都是空談，更多人則認為對此需要做一個全面的認識和深入的了解和認識。今天，我們請嘉賓餘昆明博士與我們就該内容系統地對話。

嘉賓小檔案：

餘昆明，清華大學碩士，澳門科技大學在讀博士，具有證券分析師和金融經濟師資格，對系統交易與交易系統的理論與實務均有一定研究，曾發表《理性交易策略的七種基本類型》、《系統交易中資金管理的三個層次》、《交易系統漫談》、《股票内在價值計算模型和市值率概念》等文章。

主持人：請您能否先解釋一下什麼叫策略交易、系統交易、和程式交易？

嘉賓：您的這個問題回答起來可並不容易。美國一個比較有名的叫投資者的BBS有一次專門讨論過這個問題，這個BBS的參與者平均素質是較高的，但他們對這個問題普遍感到頭疼，其中有位朋友的回答比較有代表性意思，他說：它們之間的區別對我來說就意味著如果要我去搞明白這件事，就會花很多時間，我就不再有時間去市場下單了。後來我逐漸也發現實際上大家經常在不同的意義上使用這幾個詞專業術語，因而一直存在不少著混亂。

英文Strategy Trading按字面本來有兩個層意思，即戰略交易和策略交易。在投資領域中，大家一般習慣把買入持有、價值投資、成長投資等叫做什麼稱為戰略，而把慣性、反轉、趨勢、支撐阻力等等叫做什麼策略。由於後者是以技術分析為主，而在交易決策分析的計算機化歷史中，技術分析走得比較早，所以大家在習慣上說Strategy Trading時多數習慣就是指策略交易。但即使在這個這個習慣範圍内層面上，策略交易這個詞也是經常被不同的人們在兩個種意義上使用，第一個意義種是指表明自己理解和採用了一個或多個明確的交易策略；，第二個意義種則等同於下面將要說的系統交易。總之，策略交易的提法的出現，反映了人們對市場運行規律和特徵的認識走向了條理化和體系化。後面我們說的策略交易如不特別指明，專指第二個意義種，即等同於系統交易。至於在策略交易中具體應用什麼交易策略，那是另外一個話題。

系統交易（System Trading）就是指運用交易系統（Trading System）進行交易。但是交易系統這個詞卻經常被人們在三種個意義上使用。第一個意義種，就是系統交易中的交易系統，它的全稱實際應該是叫交易規則系統，指包括入市、離市、止損、倉位與頭寸等一整套的規則；。第二個意義種，有不少人喜歡把交易者客戶端的下單系統稱做交易系統；。第三個意義種，交易所與營業部的整套交易管理系統也常被簡稱為交易系統。後面我們說的交易系統如不特別指明，就是指第一個種層面上的意義。

程式交易（Program Trading）或程式化交易經常被人們在兩個種意義上使用。第一個意義種，是統稱所有通過電腦計算機軟件程序進行自動下單的交易。第二個意義種，是特指交易所規定的達到一定條件的軟件程序自動下單，譬如美國紐約證券交易所規定的條件是一個帳戶同時發出買賣指令的股票達到15只以上並且金額超過100萬元，有時因而人們也叫它籃子交易（Basket Trading）。美國的程式交易現在很發達，據紐約證券交易所最新統計，在2004年6月21至25日的交易週内，程式交易的交易量占總交易量的比例達到創紀錄的70.5%。有人曾將美國1987年股災歸罪於組合保險和指數套利類的程式交易，姑且不論這個歸罪是否合理，1988年實行了新版的程式交易規則80A號，已經把程式交易對市場波動的沖擊控制在了比較合理範圍内。程式交易的交易量占總交易量的比例從1988年的10%左右上升到今天的70%，足以證明程式交易的安全性。目前我國尚沒有類似美國80A的規則，也沒有指數期貨等相關金融工具，因此我們現在說的程式交易只能是指第一個種意義。

下面用一張圖表可以概括說明三者之間的關系：

上表中的任意決定型交易（Discretionary Trading）是指按照個人直覺或情緒、別人建議或以及非量化數據分析來決定的交易；。技術型交易（Technical Trading）是指按照技術指標、個人主觀規則進行的交易。；技術型交易者有兩個突出行為特點，一是熱衷於預測市場，二是看重交易的高成功率。

另外還有一個常見的名詞叫機械交易，對照上面的圖表，它包括電腦計算機執行的系統交易，也包括在執行中不加入任何主觀臨時判斷的人工執行的系統交易。

主持人：OK，難得您把幾個詞這些專業名詞分析得這麼細。界定和理順它們應該是件有意義的工作，可以提高交流效率。不過要全面理解它們，可能還需要在實踐中體會。不過多數讀者朋友有個最關心的問題：還是：策略交易或者說系統交易到底有什麼好處？能賺錢嗎？

嘉賓：作為一種決策方法，系統交易的好處主要有四個方面。第一，把交易規則系統化，有助於交易者把市場經驗和知識進行積累和、整合和修正。系統交易的規則至少有4個要件，即買進、賣出、止損、頭寸。非系統交易者往往“三缺一”，即缺少頭寸的規則，甚至“二缺二”或“一缺三”，即沒有止損規則或明確的賣出規則；。第二，保持交易規則的一致性，即長期堅持按既定規則交易，這樣有助於克服情緒的幹擾。證券市場常常會和表現出它的就是博弈性，只允許10%的人它給人成功的機會大約在10%。人們在這裡；博弈的其實就是人性心理，要站進進入10%的隊列，就要沒有戰勝90%的人人性中所具有的貪夢、和恐懼等人之常性。有極少數人會因天生性格或生活磨練破除了人之常性，但對於更多人來說因此，依靠有紀律地執行交易系統則是一種更現實、更和有效的方法；。第三，使交易者可以走入研究的境界，大大加快交易水平提高的速度專心分析和研究市場波動的規律，將大量重複而簡單的勞動交給計算機去完成。當其他交易者人頭昏眼花辛苦看盤、絞盡腦汁猜測莊家時，系統交易者則在從容冷靜地從事真正的研究工作整理自己的交易構想，不斷完善和擴充自己的交易系統，而他們的帳戶正在電腦下單操作下輕松穩定地獲利。；第四，開發交易系統的過程就相當於在實驗室中做實驗，通過對交易系統進行歷史測試（Back-Testing），即通過軟件模擬出在過去幾年中如果按這套規則進行操作的結果和表現，使交易者面對行情的波浪起伏震蕩洗盤時會信心在握、胸有成竹，壓力減輕後給生活各方面帶來的無法估量的好處無法估量，很多“走過來”的系統交易者對此深有體會。

至於‘系統交易能賺錢嗎’？這取決於交易系統本身的表現，特別是交易策略的水平與層次。系統交易只是一種決策方法，方法不能代替内容與結果。

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