當時，要準確地判斷局勢已經很難，更何況手中掌握的還是香港市民的血汗錢，曾蔭權當時徹夜難眠，堂堂男子漢幾度靜夜落淚，葉約德承受壓力之大可以想見。
曾蔭權：酣戰之中多次夜半飲泣
1998年8月5日至7日，國際貨幣炒家發動了繼97年10月以來對港元的第四度大規模沖擊。
短短三日抛出近460億港元（60億美元）沽盤，港元受到自建立聯系匯率以來最大規模的狙擊，來勢比97年10月更兇更狠。但香港金融管理局沉著應戰，不以挾息回擊，而靈活使用外匯儲備，抛出美元，大量買進港元，迫使國際貨幣炒家受損而退。
西方輿論：香港成了國際投機家的"自動提款機"
金融大鳄：索羅斯
港元與美元的聯系匯率制度實施至今已有15年之久，它以1美元兌7.75港元的匯率與美元挂鈎。
1997年10月23日，香港聯系匯率制度首次受到國際金融炒家狙擊。他們大量直接抛售港幣以兌換美元。香港銀行同業拆息一度飚升
到300%，恒生指數和期貨市場指數下瀉1000多點。此一役，炒家們共抛售了400多億港幣，在證券市場獲利數十億港元。
嘗到了甜頭的投資者繼續玩弄同樣的手段。1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。西方輿論戲稱，香港成了國際投機者的"自動提款機"，他們一旦缺錢花了，只需在這個提款機上按幾個鈕。盡管香港憑借充裕的外匯儲備保住了聯系匯率，但在高利率的影響之下，經濟付出了高昂代價，利率居高不下，股市下跌了50%以上，樓市下跌了50%以上，經濟元氣大傷，至今未愈。當年首季香港經濟負增長2.8%。
進入夏季，國際炒家熱炒"人民幣貶值"的謠言，"項莊舞劍，意在沛公，香港乃沛公也。人民幣貶值勢必沉重地打擊香港的聯系匯率制。這一信息更加刺激了香港的股市和匯市。
加之紐約股市回軟，日跌幅一度達299點，並將繼續下滑；日本新政府回天無力；香港上市公司陸續宣佈中期業績，不利消息接踵而至，國泰公司50多年來首次虧損，太古、匯豐利潤大幅下跌；香港市場上謠言四起，風聲鶴唳，令投資者惶恐不安。這些無疑成了國際金融炒家們進攻香港的信號。
歐美投資銀行和對沖基金聯手大舉進攻
從98年8月5日起，數家歐美投資銀行和對沖基金同時向香港匯市、股市和恒指期貨市場大舉進攻，在香港瘋狂抛售港元和恒指期貨。"精銳部隊"就是華爾街大炒家喬治·索羅斯麾下的美國最大的對沖基金——量子基金。5日，香港市場上抛售的港幣達200多億；6日，又是一個200多億。
按照索羅斯等人的計劃，先在匯市上抛空港元，迫使香港金管局不得不採用扯高利率的老套子，並借此打壓股市。利率擡高，股市勢必下跌。恒指期貨也會同步下滑，然後炒家便可在期貨市場以較低的價格沽空恒指期貸，匯市股市雙雙獲利。醉翁之意盡在恒指期貨。
董建華：如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！
8月7日，香港特區行政長官董建華向記者發表談話，他說：維持聯系匯率是特政府最堅定不移的政策。"如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！我們絕對有能力與決心維持聯系匯率，我們一定會做得到。維持聯系匯率將能確保香港的長遠經濟活力與利益，短期的痛苦可以接受。"董建華頗有悲壯之色。
香港金融管理局總裁任志剛被輿論界戲稱"任一招"，意思是說，每每金融炒家殺將過來的時候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，以抗拒炒家的狙擊，維持聯系匯率。
而此法的副作用日益昭彰，它對股市樓市的殺傷力太大。恒生指數下跌至６５００點將是銀行體系所能承受的最低限。專家分析，如果股市和樓市進一步大幅下跌，銀行在無可選擇下勢必大量抛售有關抵押資產，從而掀起股票市場和地產市場的惡性抛售潮，一些中小型銀行，甚至有可能因為呆壞賬過多而面臨倒閉的命運。牽一發而動全身，一旦有銀行開始倒閉，香港銀行體系勢必遭受致命的連鎖打擊。
如果聽任索羅斯這些國際炒家，一次又一次地贏去香港人的血汗錢，香港經濟實力再強也總有一天會被淘空。香港政府終於忍無可忍，下決心向炒家"開戰"。
8月27日上午10時，香港股市開市。
絕不亞於一場激烈的戰鬥——在一開始，炒家的賣盤就如排山倒海一般撲來。在第一個15分鐘内，成交額即達19億港元；在第二個15分鐘内，成交額為10億港元；在第三個15分鐘内，又是10.9億港元的股票成交。而在收市前的15分鐘，戰鬥進入白熱化狀態，成交額高達82億港元！單香港電訊股票一項，政府推出的1億港元的買盤，不到9分鐘即告全部成交。狀態之慘烈，令場上"紅馬夾"目瞪口呆。
這一天，香港政府動用了200億港元，委托10家經紀行在33家恒指成分股上圍追堵截。金融大鳄幾番突圍，未能如願。最終，恒生指數報收7922點，比上一個交易日上揚88點，全天成交額230億港幣。這是自97年11月4日以來的最高額。
27日的晚上，大戰的前夜，亦成了香港的不眠之夜。淩晨，香港天文台發出雷暴警報。
8月28日：勝敗在此一舉
28日是恒指期貨的結算日。勝敗在此一舉！
恒指期貨的結算價格為這一天每五分鐘恒生指數報價的平均值，因此，要擡高結算價，就必須保證恒生指數走勢平穩。要達此目的，政府軍非得竭盡全力，死保死守。
這一天，百萬香港人鎖定頻道，眼睛緊緊盯住飛快跳動的恒生指數，所有的人都捏著一把汗。
上午10時，決戰打響。港府與金融大鳄立刻在"匯豐控股"與"香港電訊"上展開激戰。炒家的抛盤氣勢洶洶、排山倒海，政府軍則兵來將擋，水來土掩，一個不剩，全盤買入。開市僅5分鐘，成交額即高達30億港元！與此同時，港府同時在33只恒指成分股上設下買盤防線，全線防守。
中午12時午市收市前，戰鬥又趨激烈，"長江實業"、"中國電訊"等多個藍籌股被炒家瘋狂抛售，並有大量歐洲基金入市。滔滔股海，港府一木擎天。午市收市時成交額報409億港元。下午開市，戰況更趨嚴峻。炒家的抛盤滾滾而來，特區政府全線死守，平均每分鐘就有價值3.5億元的股票易手。
下午四時整，恒生指數終於在7829點定格！
這是驚心動魄的四個小時！
全天交易額達到了香港股市有史以來的最高紀錄——790億港元！恒指期貨最終以7851點結算。
在上溯總共１０個交易日中，香港特區政府約動用相當於1200億港元的外匯儲備，將恒生指數上拉1169點。港府在期指市場獲利約20億港元，投機者的損失估計為12億港元。
從8月5日起，香港特區政府在匯市、股市和期貨市場向金融大鳄發起全面反攻，終於初戰告捷。
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