金融煉金術：證券分析的邏輯(七)
（五）證券分析家的難處
索羅斯曾經引證匈牙利１９５６年之前的一個老笑話來說明自己在毒品合法問題上的主張。匈牙利共產黨設法鼓勵黨員更加自由地發表個人意見，為此，書記同志每次開會之後都提問，而一位黨員卻總是回答：我完全同意書記同志的意見。最後，書記同志說：你一定會有自己的意見。回答是：對，但是我完全不同意自己的意見。如果說，我完全不同意自己的意見在那裡是一個老笑話，那麼，在這裡卻截然相反。我的可愛之處就在於：雖然我起勁地攻擊證券分析家尤其技術分析家，但是我一開始就戰戰兢兢地聲明了它可能的惡毒性質。因為我深深知道，證券分析家絕對有難處。
證券分析家的難處之一，是證券分析理論和證券分析實踐的嚴重脫節。在改造自然、徵服自然獲得物質資料的過程中，人類無所不用其極。在社會生活中，政治家為了登上總統的寶座，必然也會在人力、物力和財力上全力以赴，甚至哪怕肝腦塗地，也在所不惜。在證券市場上，黔凱滌１９９８年中期股票價格大漲１０８%，但是每股卻虧損０.０２６元。對此，正如公司發言人８月所表示，股價的大副上揚純屬莊家炒作的結果，和公司基本面情況根本沒有聯系；至於公司全年能夠扭虧時，發言人也表現出十分審慎的態度。同時，我也不知道在美國證券公司交易部門賺取的差額利潤中，有多少成份來自證券分析的功勞，有多少成份來自非證券分析的功勞。對此，完全可以發明一種針對惡莊而言的故事：我水平很差，只有給我１０個億的資金，我才有把握賺錢。但是，在證券市場上，正常的證券分析實踐不應該、不能夠、也沒有在人力、物力和財力上全力以赴地支持證券分析理論。究其所以然，也不僅僅是因為證券分析家只能說不能做。其次，盡管術業有專攻，但是其它術業沒有能夠為證券分析家提供充足的支撐，畢竟也是鐵的事實；當然，可能反過來也是一樣；因此，長期以來就造成證券分析行業和其它術業之間惡性循環的現象。最後，考察人類社會證券市場的發展史、證券分析史、證券政策史完全可以認為，證券市場的存在可能必須以一種獨特的無奈的事實為前提。就象賭博業一樣，它必須建立在或然率的遊戲規則之上。就像軍事學一樣，它必須建立在禁止使用最有威力的核武器的共同規則之上。這就是一系列證券分析神聖理想的最大悖論之所在。因此，考察證券分析家也有難處所得出的重要結論在於，人們必須區別自然科學、社會科學和證券分析三種不同的科學境界。〔未完，待續〕
金融煉金術：證券分析的邏輯(八)
三、試錯法在證券分析中的應用
一部證券分析史，就是人類社會的證券分析事業不斷產生、發展和變化的歷史，就是破舊立新的歷史，就是證券分析家之間在科學上相互鬥争的歷史。在證券分析史上，最革命的證券分析家必定最空虛，也最痛苦。在叔本華看來，如果對證券分析作整體地來考察，如果只強調它的最基本的方面，那它實際上總是一場悲劇，只有在細節上才有戲劇的意味。觥籌交錯的證券分析界，其實就是一種你死我活、血流成河、屍橫遍野的戰場。因為，證券分析家批判其它證券分析家的最經常方式，就是一針見血地指出其它證券分析家的缺陷、錯誤和不足之處。考察人類社會的科學史可以發現，奴隸社會、封建社會、資本主義社會中一系列科學不管一度顯得多麼科學、顯得多麼權威、顯得多麼有效，但是事過境遷之後就可能發現它們是多麼虛僞、多麼可笑、多麼無效；反之，也可能反。從一定意義上講，人類社會的科學史，簡直就是一部非科學史。具體地，在證券分析的殘酷戰場上，相信所有的證券分析家及其證券分析理論最終都會百孔千瘡，病入膏肓，乃至自生自滅。因此，在證券市場上，證券分析科學和非科學的界線不是證券分析能否絕對權威、絕對正確、絕對有用，而是在它裡面能否具備孕育更加權威、更加正確、更加有用證券分析的變異基因。
（一）證券分析的弊病
１、如果高概率是證券分析的目的，那麼證券分析就應該盡量少說，並且最好只說同義反複的話。因為，根據波普爾的公式可以推論：證券分析的内容和真實性概率成反比；反之，則反。
設想有三種證券分析a、b、a＆b。
a：一家上市公司的每股收益將翻番。
b：一家上市公司的股票價格將翻番。
a＆b：一家上市公司的每股收益將翻番，並且公司的股票價格將翻番。
如果用Ｃt表示證券分析所陳述的内容，那麼則有下列表示a、b、a＆b之間關系的不等式：
Ｃt（a）〈Ｃt（a＆b）〉Ｃt（b）（１）
如果用Ｐ表示證券分析真實性的概率，現在假設在a、b是兩個獨立的陳述中，Ｐ（a）＝６／１０，Ｐ（b）＝６／１０，那麼，應用概率運算的特殊合取規則，Ｐ（a＆b）＝（６／１０）×（６／１０）＝３.６／１０。於是，有下列表示證券分析a、b、a＆b真實性概率的不等式：
Ｐ（a）〉Ｐ（a＆b）〈Ｐ（b）（２）
比較不等式（１）、（２），可以得出重要結論：一種證券分析的内容愈豐富，它的真實性概率也就愈低；反之，則反。
因此，假設一種證券分析命題的真實性概率越高，則它的内容可能也就越貧乏。對於一個重言式的證券分析命題Ａ＝Ａ而言，其真實性概率最大，但它卻最沒有任何經驗内容。不過，非常遺憾，在證券市場的或然率世界上，低概率或者錯誤居然已經成為最大的禁忌、羞恥感和批判對象，證券分析家由於追求高概率的神聖理想所導致的證券分析内容的貧乏，就是證券分析領域最大的弊病。
２、跟著感覺走：因為股市前天跌了，所以昨天跌了；因為股市昨天橫盤，所以今天橫盤；因為股市今天漲了，所以明天會漲。證券分析家跟著感覺走的一個嚴重後果，就是感覺累。與此相反，索羅斯則把註意力集中於本質性的因素，並且它已經成為其工作態度的一個基本因素。索羅斯之所以工作，只是因為不得不工作；索羅斯由於不得不工作而怒不可遏；如果不是不得不工作，索羅斯就不工作。此外，在批判證券分析家跟著感覺走的基礎上，還可以得到關於理性投資、非理性投資之間的辯證關系問題的重要結論：理性投資以理性認識為認識論基礎，而非理性投資的認識論基礎在於感性認識。
３、把證券市場的外因雞毛當分析的令箭，忽視證券趨勢的内生性，顧左右而言它：因為受到利空消息的影響，所以證券行市昨天跌了；因為沒有任何消息的影響，所以證券行市今天橫盤；因為基於利多消息的預期，所以預測證券行市明天會漲。對此，我有一個發明來諷刺把雞毛當令箭的證券分析家：
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