關於投資與投機行為

最近，由公司針對大額客戶主辦的“進取型”和“穩健型”兩種不同風格的基金組合表現良好而穩定，在大盤從8月份調整至今創新高的過程中，雖然大盤振幅較大，但平均漲幅不到0.1%（上證從2114點到2125點），我們的兩個組合取得了30%的平均報酬率。這個成績足以傲視大多數專業投資者。有客戶不斷問我是否有内幕消息，否則8月份的調整何以避免，9月底的啟動何以把握住？我告訴他們沒有依賴於内幕消息，完全按照我們擬定的策略去交易。今後我們會不斷取得這種穩定的成績，也會前後一致地按照預定的策略去交易，這就是我們今天要講的主題，在神秘的投機世界裡最核心的内容——交易的一致性。

（五）交易的一致性——第一部分

如果你研究歷史上偉大的交易員的資料，你會發現他們中許多都有曾經至少破產過一次。另外，我們又知道，大約僅有7%的投資者能夠獲利。這究竟是怎麼回事？

人們在市場中發生虧損，理由雖然很多，但有一項最嚴重，也是最容易觸犯的錯誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統一性。這項錯誤之所以產生，是因為人們在交易之前，並沒有為自己設定一種前後一致的交易策略。

就像我在前兩期所講的，絕大多數投資者在入市交易時未計劃好到底是投資還是投機，投資短期内獲利了就改為投機，投機如果套住了就索性改為長期投資，想想你身邊的大多數投資者是不是這樣的？其實這也就是國内中小投資者常說的：七虧二平一賺。如果做為專業投資者需要在市場内盈利的話，你必須在市場中做的與這些中小投資者有些不同才可能占據市場中那小部分利潤，當然這小部分利潤絕大多數是建立在大多數投資者犯錯誤的基礎之上的。這聽起來有些殘酷了，但是，目前市場的實際情況確實如此！

身為一名以證券交易為職業的人，我的目標始終是：經年累月地穩定獲利。我一向都把自己的交易視為一種事業去經營，而一位謹慎的企業家首先便希望能夠維持他經常開銷，然後再追求盈餘的穩定成長。我從來不執著於大撈一筆的機會，首要任務是保障資本，其次再追求報酬，然後以一部分獲利進行高風險的交易。結果，大撈一筆的機會還是經常出現，但重要的是我始終並沒有承擔過度的風險。

我經常在交易中遇到這種情況：我買入所鐘意的一個品種看上去穩健而聽話，這個股票符合我們所要求的一特徵，我僅僅是認為它合乎標準而買它，但這類股票經常能出現令人樂不可支的暴漲，我當然歡迎它了，因為它能縮短我們的資金運作週期。

這也就是為什麼一致性的交易操作導致理想的交易結果的原因了。

交易的一致性原則，為什麼它如此重要呢？專業投資者如果沒有一致性的交易手段則虧損是肯定的，我所管理的資金之所以能長期穩定的贏利，完全得益於此。那麼它的核心部分是什麼？

職業交易原則按重要性排列如下：保障資本、一致的獲利策略以及追求優異的報酬。這三點是我們的基本原則，是我們所有市場決策的最高指導原則，也是我們取得優異成績的秘訣。在我投資或投機的策略中，每一項原則都有不同的份量，而且彼此之間有銜接的關系。換言之，資本保障將造成一致的獲利能力，後者又使我可以追求優異的報酬。也許有的投資者看到這裡感覺有些抽象，我們下面做進一步的解釋。

在我們的事業經營哲學中，保障資本是最核心的原則。也就是說，在任何潛在的市場活動中，風險是我最重要的考慮因素。在我提出能賺多少利潤之前，我會先考慮“我所能遭受的潛在虧損有多少？”就風險——報酬的角度思考，最大的可接受比率為1：3（這項比率將在以後加以詳盡說明）。如果市場的風險——報酬情況很並差，我會持有現金。我追求的是絕對的報酬，而不是相對的報酬。

現代的投資人被訓練接受基金經理推銷的灰色觀念。如果大盤指數下跌20%，基金淨值僅下跌10%，投資者應該覺得高興——畢竟來說，他的績效仍超過平均水準10%！

要麼就不做，要做就必須贏利！我對先前的一家投資公司的助手談話時反複強調這一點。如果你覺得市場永遠是不可捉摸的甚至是難以預料的，那麼你趁早去搞股評或推銷保險什麼的。對於所有的投資者這也是唯一的目標——當然難度可能有些過高。為了確保這個目標能夠實現，你唯有在掌握明確的勝算時——換言之，保持最低的風險，你才可以投資或投機。所有的指標都顯示，股票市場的中長期趨勢已經接近頂部，則你的投資組合為什麼還要100%的滿倉呢？為了賺取更多的幾個百分點的報酬，難道便值得冒損失50%的風險嗎？在99年7月至11月的期間，我們幾乎是兩手空空，沒有什麼股票握在手裡。

我的交易系統提示我在這段期間，市場的風險——報酬比遠未達到1：3，無法滿足我提出的保障資本的最低要求，更談不上追求卓越的利潤了。何況，在那個位置存在或向上或向下的概率（如果發生非常社會事件，滬指完全可以向下再跌400點，1930年的美國股市便證明任何市場非理性的事件都可能發生）。後來，當市場發生顯著的變化時，我最喜愛的風險——報酬比開始接近1：3，這時我又一次吹著口哨，一邊計劃著春節去哪裡度假，一邊開始撿市場裡的便宜貨了。

在你繼續閱讀本文以後的内容時，將發現原來你也可以做到這一點。

近兩個星期，隨著深滬大盤先後創出新高，出現了很多好的的投機品種，因為當指數上漲的時候，85%以上股票總是跟大勢保持一致的。其中一些股票的表現好於本公司管理的兩個基金組合中持倉品種，為什麼我不去更換呢？做為職業證券操作管理不同於業餘投資者，我們的操作必須自始自終按照擬定的策略、計劃來執行。從全局來看，一段行情走完後，90%的品種漲幅差不多，僅僅在上漲的過程裡時間性、節奏性表現出不同而已。這種操作方式到底有什麼好處呢？我先不講，希望讀者在以後的閱讀中自己體會。其實，這也就是交易的一致性。

交易的一致性——專業套利機構的市場管理

市場不會永遠位於頂部或底部的附近。一般來說，在任何市場的多頭行情頂部與空頭行情底部之間，一位優秀的專業投機者或投資者應該可以掌握長期價格趨勢的60%至80%。這段期間内，交易重點應該擺在低風險的一致性獲利上。為什麼這麼說呢？因為據我對市場六年以上的統計表明，任何頂部和底部加起來的運行時間不超過整個市場行情的20%時間，且絕大多數不超過12%的時間，我們擁有許多這類關鍵的數據統計，這也是我們制訂整個投資計劃的依據之一。也就是說，在這不到12%的時間裡你可以從容炒底或逃頂，大多數人包括專業投資基金也做不到這點，去年“5—19”行情一部分證券投資基金匆忙在1680點以上入市就說明了這一點。我們不能說我們對市場的整體把握超過投資基金，但至少在對於市場的把握上是絕對一流的。

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