交易者還是投資者(2)

2014-03-08 20:29:17

  投資於公司

  如果對公司感興趣,那麼我們的目的就是要擁有該公司的一部分,將其作為資產持有。我們持有資產的目的是獲得消極收入,也就是不用工作就可以獲得的收入。公司為我們提供收入的方式就是每年分紅,也即投資者所分享的公司利潤。如果公司在將利潤分配給我們——公司的所有者——之前已經用其部分或全部利潤支付了稅收,我們也可以享受一定的稅收抵扣。

  澳大利亞聯邦銀行(ASX代碼:CBA)就是一個很好的例子。如果你在1991年下半年該公司首發上市時就購入其股票,那麼你所支付的價格大約是每股6.5澳元,而現在你每年獲得的紅利約為每股2.6澳元(2009年)。你的初始投資大約可以獲得40%的高額回報。資產會隨著時間的推移而逐漸增值,CBA作為一種能產生收入的資產,在其上市後也實現了很好的增長。現在我們通過圖3.2來考察一下其2008—2009年的股票價格表現。

  可以看到在過去的12個月內,CBA的股價跌幅超過25%。但是,因為我們將公司看成一種產生收入的資產,當前的股票價格對我們而言並不重要。我們只關心紅利相對於購股成本的百分比。只有在我們打算將股票出售時,才需要關註當前的股票價格。

  如果我們選擇將股票出售,那麼就可能需要繳納資本增值稅(CGT),同時也喪失了一份消極收入來源。因此,出售資產的代價很高。如果不出售股票,又要實現股票價格的資本增值,我們可以用股權作質押向銀行借貸。這樣做,你無需繳納資本增值稅,同時,如果你利用所借資金再進行投資,那麼你甚至還可以享受利息償付的稅收抵扣。這就是財富的戲法。在這里,銀行以股票為質押發行的貸款稱為擔保貸款。

  談到資產管理,從本質上說,我們都希望積累資產,而不是變賣資產。在投資上市公司時,沃倫·巴菲特的經驗尤其有用。我不會詳細介紹如何評估上市公司的價值,但讀者有必要了解巴菲特的一些重要思想:

  ◆ 你希望長期持有資產,而絕不希望被迫將其出售;

  ◆ 你必須非常仔細地評估資產產生收益的能力;

  ◆ 你必須以盡可能低的價格購入資產;

  ◆ 你的資產必須能夠經得起時間的考驗;

  ◆ 你應當設想自己購買了公司本身。

  這些觀點適用於產業投資和上市公司投資。但我們需要記住,沃倫·巴菲特擁有足夠多的財富來控制他所購買的上市公司,而我們沒有。因此在選擇公司時必須非常小心,確保它們可以在我們的有生之年記憶體續。你可以發現,僅這個條件就能把那些高科技股票排除在外,因為其經營環境具有很大的不確定性。這就是巴菲特格外偏愛那些生產必需品的公司(例如可口可樂、吉列)的原因。

  投資於上市公司或者某個產業可以簡單地稱為資產管理,而一個好的資產管理者絕不會消極行事。資產管理屬於積極投資,而我們都擁有某些類型的資產。這一類的積極投資並非本書關註的重點,但是我們會在最後一章重新談到這個問題,並介紹如何發現那些能長久存在、並帶來收入的資產。

投資於股票

  這部分差不多是本書最短的一節。股票具有下列特性:

  ◆ 股票的價值反映了市場大衆的情緒;

  ◆ 股票並不會支付紅利,支付紅利的是它們所代表的公司;

  ◆ 股票沒有實物形態。

  因此,如果你將股票作為終生持有的資產:

  ◆ 你的資產的價值將取決於某個時刻市場大衆的情緒;

  ◆ 你的資產不會為你帶來任何收入;

  ◆ 你擁有的是無形資產。

  盡管這看上去有點像文字遊戲,但是理解上市公司和股票的差異可能是決定在市場上成敗的關鍵。在投資於股票市場時,把自己定位為投資上市公司而不是投資股票本身是有好處的。

  交易公司

  本部分是全書最短的一節。很少有人擁有足夠的資源來買賣上市公司。要通過買賣公司來獲利很顯然需要巨額的資本和更多的技巧。即使只是想要跟隨從事這類交易的莊家的操作來獲利也極其困難。我自己就曾經不止一次想要跟隨凱瑞·帕克(Kerry Packer)的交易。

交易股票

  這部分內容開始變得有趣了。我們可以充分利用股票無形資產的特性,通過買賣來獲利。為了完整地理解股票交易的內容,我們需要建立如下的基本概念:

  股票→S—產品

  股票市場→S—商店

  信息→E—產品

  網上商店→E—商店

  有形商品→T—產品

  實體商店→T—商店

  這個世界仍然試圖跟隨互聯網的發展腳步,充分利用其實現商業目的。有些人在電子商務中獲得了成功,但是許多網上經營者只是苦苦支撐。一個成功的電子商店(E—商店)具有如下顯著的優勢:

  ◆ 沒有實體店鋪;

  ◆ 電子化交易;

  ◆ 雇員很少,成本低廉;

  ◆ 沒有地域限制(世界各地的人們都可以?問);

  ◆ 容納能力大(每天可以容納成千上萬的訪問者)。

  但是這些優勢只有當我們交易如下電子化產品時才能夠完全體現:

  ◆ 貨幣;

  ◆ 股票;

  ◆ 信息;

  ◆ 音樂;

  ◆ 時評;

  ◆ 軟體;

  ◆ 博彩。

  換句話說,電子化產品是那些可以在網路上傳輸的商品。而T—產品是有形的,無法在網上傳輸。如果我們想要銷售T—產品,我們仍然需要實體店鋪,需要人工處理,因此要雇用工人,支付較高的成本。例如:

  ◆ 魚;

  ◆ 玩具;

  ◆ 家具;

  ◆ 摩託車;

  ◆ 雜貨;

  ◆ 運動器材。

  盡管在線銷售T—產品的人獲得了“沒有地域限制”和“容納能力大”的好處,但是在他們業務的終端,還是要有實體存在。電子商務圈衆多的成功和失敗驗證了一點:在在線商店里銷售電子產品的生存能力更強。而在線商店的終極形式就是S—商店(股票市場),因為當你交易S—產品(股票)的時候,還獲得了以下額外的好處:

  ◆ 現成的客戶,因此沒有廣告成本;

  ◆ 沒有網站運營成本,因為你的S—商店只存在於概念上;

  ◆ 產品不需要生產或創造;

  ◆ 無需送貨,也不存在供應的問題。

  作為交易者,我們希望盡可能高效地通過買賣股票來賺錢。我們想要的只是在股價上升時持有股票。我們不願意投資於那些交易不活躍的股票,因為這會占用我們的交易資金。交易股票屬於積極投資,這是本書著重介紹的內容。

  大多數人都認為交易者在市場上操作非常積極。事實上,我們如何從事股票交易,以及我們花費多少時間交易股票在很大程度上取決於我們的目標。如果你正在交易類似於香港移動通訊有限公司(CSL)這樣的股票,那麼你要做的就是每週浏覽一下走勢圖(如圖3.3),確定股價仍處於上升通道。如果你作為交易者,希望盡可能少費精力,這樣的股票就很適合你的要求。

積極投資的定義

  積極投資的定義可以通過圖3.4很好地說明。

  我們必須能夠區分用來產生收入的資產和作為交易對象的股票。如果不能做到這一點,那就和想要在E—商店出售T—商品一樣愚蠢。我曾經看到有些人的投資組合中那些價格大跌的股票被隨意地移到資產一列,然而在分析用來產生收入的資產時,卻並沒有把它們算上。至少我們必須要像零售店店主對待滞銷商品一樣對待這些股票——做上標記並下架。

  盡管S—產品可以成為資產,但我們必須有合理的理由這樣做,而不只是為了尋求心理安慰。作為積極投資者,我們有很多機會,但是,與那些經營上獲得成功的人士一樣,我們必須有目的地管理我們的資產和S—商店。如果我們不這樣做,就會和澳大利亞95%的小公司一樣,消失得無影無蹤。

本文摘自《最有效的投資》


  本書是澳大利亞最畅銷的投資圖書,上市以來備受讀者歡迎。作者將30多年的投資智慧傾註於本書,全書緊扣“每週一小時,戰勝專業投資者”的宗旨,所介紹的方法簡單易學,從股票篩選到操作執行,再到風險管理,作者用最簡潔的語言、最生動的例子把投資真谛奉獻給讀者,教會投資者如何用最少的時間打理好自己的投資組合,並獲得理想的收益。對於每一個希望自己進行投資的投資者來說,本書都是一本不可多得的必備書籍。

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