影響固定收益計劃風險承受度和風險目標的因素（3）

　　Apex運動器械公司（3）

　　喬治-弗萊彻現在要為該公司設定收益目標。因為計劃的資金充足，弗萊彻決定提出一個7.5%的收益目標。根據例3-1和3-2的信息，以及上述事實，回答下列問題：

　　1.陳述該公司的收益需求。

　　2.陳述弗萊彻提出7.5%收益率的原因。

　　3.為該公司養老金計劃設定投資策略說明的收益目標的要素，並進行評估。

　　問題1的解答：適用於負債現值計算的貼現率為6%，這個貼現率就是該公司的基本收益率。

　　問題2的解答：除滿足養老金給付外，弗萊彻也許還有以下目的：

　　-最小化該公司的未來保險金定期繳款；

　　-產生養老金收入（負的養老金支付）。

　　問題3的解答：如下陳述是較為恰當的：

　　收益目標。該公司養老金計劃的主要收益目標，是獲得滿足養老金支付需要的總資金（剔除通貨膨脹因素）。隨著每年7.5%的總收益，該公司養老金計劃有一個長期增長的趨勢。

　　評估。再為這個重要的雇員基金制定收益目標時，必須考慮：

　　-基本收益率為6%。這個目標與至少要獲得的收益和要支付的養老金相一致。

　　-計劃擁有較長的生命週期，因此對於當前的流動性要求幾乎為0。並且因為充足的資金狀態和計劃出資者良好的財務狀況、較強的盈利能力，該公司的風險承受度高於平均水平，適合較為積極的投資目標。隨著資金的不斷增值，一個長期成長和7.5%的收益率是合適的。下一節我們將會介紹五項廣泛的約束。

　　流動性要求一項養老金固定收益計劃從計劃出資者那里獲得定期繳款，同時支付養老金給退休員工。淨現金流出（養老金支出減去定期繳款）構成了養老金計劃的流動性要求。例如，一個資產為150億美元的養老金基金，每月需支付養老金1億美元，但是沒有計劃出資者的定期繳款收入，這時它需要一個相當於其資產8%的年流動性。在這一年中，資產需要增長至162億美元才能在保證資本基础不被侵蝕的前提下滿足養老金支出的需要。而以下因素均會影響養老金固定收益計劃的流動性要求：

　　-在其他條件相同的情況下，退休員工的數目越大，流動性需求越大。例如，一個處於夕陽產業的公司也許會有個不斷增長的退休比率，因此它會在計劃中安排一個增長的流動性需求；

　　-和養老金支出相比，公司固定繳款數目越小，其流動性需求越大。定期繳款的需求由計劃的盈虧狀況決定。對於需要定期繳款的計劃出資者，年輕成長的員工相較於年老衰退的員工通常意味著一個較小的流動性要求；

　　-計劃特徵，如提前退休的選擇和退休人員選擇一次總付退休金，都會提高流動性需求。

　　Apex運動器械公司（4）

　　回憶例3-1中所給的信息：該公司歷史不長，其養老金固定收益計劃的年限較短──現階段還沒有退休員工。這個主要是在職員工的計劃就公佈的養老金負債而言有1億美元的資產和800萬美元的盈餘。該計劃涉及要素如下：

　　-計劃的負債期為20年（所有美國的養老金基金均是如此）。

　　-這些負債的貼現率為6%。

　　-公司的職工平均年齡為39歲。鑒於近期投資的出色表現，該公司兩年內無需支付定期繳款。

本文摘自《投資組合管理》

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