影響固定收益計劃風險承受度和風險目標的因素（4）

　　根據以上信息，簡述該公司的流動性要求。

　　解答：公司目前無退休員工也不需要支付定期繳款，同時也沒有養老金支出。因此，該公司當前沒有流動性要求。假設公司職工的平均年齡是39歲，流動性需求的產生也會隨著接近員工的退休年齡而逐步顯現。當一個養老金基金有大量的流動性需求時，它也許會持有大量現金或貨幣市場工具。如果有必要，一個持有大量現金的養老金基金，它所有的風險可以與在股票市場上持有股指期貨合約或是在債券市場上持有債券期貨的風險持平。

　　時間期限一個固定收益計劃的投資期取決於以下因素。

　　-計劃是否會持續經營或計劃的終止日期已經被預計好；

　　-員工年齡和在職員工比例。當員工中年輕的在職員工占大多數時，並且計劃對新進成員開放時，該計劃的投資期會更長。

　　對於大多數的成長型固定收益計劃，總投資期都會偏長。然而，投資期也可以是多階段的：對於在職員工的比例而言，投資期的平均時間等於正常的退休年齡；然而，對於退休員工而言，這只是養老金受益人預期的平均年齡。

　　Apex運動器械公司（5）

　　根據例3-4的信息，設定該公司養老金計劃的投資期。

　　解答：計劃參與人的平均年齡是39歲，計劃的預計負債期為20年。企業員工的"到期時間"對於任何養老金固定收益計劃而言都是核心戰略因素。每有一位年齡小於39歲的員工，就意味著計劃擁有一個更長的投資期和更多的時間來實現財富的增長。因此，應該調整該公司的投資期使其和公司作為一個成長型企業的時間一致。

　　稅收考慮養老金固定收益計劃的投資收益和實現的資本利得通常是稅收豁免的。因此，現階段的投資計劃設定可以暫時不考慮稅收的影響。雖然公司的定期繳款計劃、計劃終止和發放養老金的形式均涉及稅收，但是養老金固定收益計劃的投資計劃通常不涉及。例3-6則為我們描述了一個考慮稅收增加的例子。

　　稅收和收益目標

　　在1997年，英國政府取消了養老金基金的稅收豁免。假設養老金計劃通常投資於分配紅利的普通股，讨論該項政策變動對於基金收益目標的影響。

　　解答：普通股的總收益來自於資本增值和分紅。在該項規定改變後，基金的稅後總收入會比稅前收入少，所以一個給定的稅前收入目標在滿足養老金支出上不再那麼有效。

　　法律法規因素所有的退休計劃都必須遵循關於投資政策的法律和法規的規定。通常允許或是提供養老金計劃投資組合的國家，會在基金或計劃的框架上出台相關的法案。在美國，公司的養老金計劃都必須遵守《退休人員收入保障法案》，雖然聯邦政府計劃和州及地方政府計劃不一定需要全盤接受。州及地方政府計劃服從於各個州的法律法規，這些法律法規可能既不同於彼此也不同於《退休人員收入保障法案》的規定。在美國，聯邦計劃服從於《塔夫脫-哈特利勞動法案》的規定。《退休人員收入保障法案》的一個重要特點是其在法律效應上比州及地方法律具有優先權，因此那些遵循《退休人員收入保障法案》的計劃必須只服從於一個法律體系（即一旦有爭議，最終參照《退休人員收入保障法案》的規定）。《退休人員收入保障法案》和州的法律法規通常都對計劃出資者制定投資決策的標準做出了明確的規定。

　　養老金計劃的信託人是典型的受託人（fiduciary）──受託人是連接信任和其他方面責任的紐帶（來自拉丁語中的fiducia，意為信託）。受託人的責任在於，必須依法確認資產的管理僅是為受益人（對於養老金計劃，特指基金參與人）服務。依照法律規定，受託人在履行責任時，必須服從於相關法律的規定。但是，受益人如果企圖從受託人處直接獲得收益，以此來彌補自身的損失，同樣是不符合監管標準的。

本文摘自《投資組合管理》

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