影響固定收益計劃風險承受度和風險目標的因素（2）

　　其他會影響風險目標的目的，還包括如何處理未來基金定期繳款的兩項：

　　-最小化每年支付定期繳款金額的波動性。

　　-最小化繳納未來定期繳款的可能性（如果現在計劃出資者不做任何努力，基金的資金就處於過量狀態）。

　　在隨後羅列出的風險因素彼此間關係密切。例如，一個計劃要如何維持其盈虧狀況，計劃出資者是否需要增加固定繳款。劃分風險因素的優先順序，是計劃出資者建立風險目標一個不可或缺的部分。除了與負債和固定繳款（固定收益計劃的一項特徵）相關的風險目標，如同其他投資類型一樣，計劃出資者還需要陳述全部的風險目標。

　　Apex運動器械公司（2）

　　喬治-弗萊彻現在需要為公司設立風險目標。由於近年來投資收益良好，該公司在近兩年內無需再為基金繳納定期繳款。弗萊彻認為，根據PBO，保持基金的盈餘是非常重要的。因為800萬美元的盈餘對於負債的增加是一個微不足道的緩沖。而根據PBO，計劃資產的比率應該達到100%或更多。因此，弗萊彻將維持基金盈虧狀況作為他的首要目標。

　　根據以上信息，為該公司確定一份合適的投資目標類型。

　　解答：就計劃盈虧狀況低於100%而言，適合該公司的風險目標應考慮到風險缺口。例如，該公司也許希望最小化其盈虧狀況低於100%的可能性，或是希望將這種可能性維持在10%或更低。此外，相關的風險目標還可能是最小化該公司未來需要支出固定繳款的可能性。總之，計劃的盈虧狀況、計劃出資者的財務狀況、計劃特點和員工特徵都會影響計劃的風險承擔能力和風險目標的設定。從風險缺口與定期繳款相關的風險和全部風險的角度來看，計劃出資者需要明確風險目標。

　　收益目標一個養老金固定收益計劃的廣泛收益目標，是為了獲得滿足其養老金支付的充足資金（剔除通貨膨脹因素）。在設定收益目標時，計劃出資者需要量化收益目標。一個養老金計劃必須實現收支平衡，即履行支付養老金的義務。對於養老金固定收益計劃，收益需要（即計劃需要實現的平均收益）會受衆多因素的影響，包括計劃的當前盈虧狀況和與養老金精算相關的定期繳款。如果養老金資產等於其負債的現值，並且資產收益率等於負債現值的貼現率，那麼當負債到期時，養老金資產將恰好滿足養老金支付的需要。因此，對於一個資金充足計劃，投資組合的管理人需要從負債的貼現率開始考慮收益需要（參見Scanlon與Lyons（2006）對收益需求最新事宜最為詳盡的讨論。）。例如，貼現率可以定為政府長期債券的收益率。養老金基金公佈的收益需要也許會高於其實際收益需求，在下述情況中，公司未來的養老金固定繳款和養老金收入會受到影響。

　　-關於未來養老金固定繳款的收益目標。任何固定收益計劃出資者共同的雄心或者說是"拓展目標"是使未來養老金固定繳款為0。當然，對於大多數的計劃出資者，一個更為現實的目標是最小化未來養老金固定繳款（無論是否考慮貼現）。

　　-關於養老金收入的收益目標。美國公認會計原則（GAAP）和國際會計準則（IAS），都將養老金支出計入養老金計劃出資者的個人收入中去。然而這種規定是相對的，一個盈虧狀況良好的基金可以抵消其養老金支出（即養老金收入）。在金融市場表現良好時，大量的公司會有養老金收入，這部分收入會計入計劃出資者的工資單並公佈在公司計劃中。這樣一來，計劃出資者也許會增加一項維持或增加養老金收入的計劃（出於是否將此作為目標的考慮，計劃出資者必須意識到養老金收入是以預期未來養老金資產收益為基础的。許多分析人員將養老金收入排除在計算核心或潛在的收入之外。）。

　　正如風險承受度會隨著計劃負債的持續期增長，通常來講，在現實環境的約束下收益需求也一樣。例如，一項計劃擁有一批年輕的成長型員工隊伍，相較於一個對新員工關閉並擁有更高流動性需要的計劃，計劃出資者也許會為計劃設立一個更為激進的收益目標。

　　值得註意的是，計劃出資者根據風險和收益目標而不是退休員工的既定目標進行投資管理。退休員工的養老金在名義上是固定的，如依據員工的最終薪金制定。對於與已退休員工所需養老金相關的資產，收益和風險目標會制定得與在職員工相關的更為保守，因為在職員工的負債會隨著通貨膨脹而不斷增長。

本文摘自《投資組合管理》

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