第14節：從央行如何管理人民幣談起(4)
看不見的貨幣錨
一國貨幣當局制定貨幣政策調整宏觀經濟一般有三大目標：物價穩定、高就業率、經濟增長。而這其中，在經濟不會出現大的衰退的階段中，通貨膨脹往往成為遏制經濟健康運行的首要大敵，並且更容易被普通民衆所感受，所以保持物價穩定漸漸地成為近幾十年來各國央行的首要政策目標。
在制定相關貨幣政策的時候需要有一個參照物，也就是參考的標準，貨幣政策的名義錨就是這一工具。貨幣當局設定並公佈名義錨變量的目標值水平，運用貨幣政策工具，將名義錨變量值控制在目標範圍內，以實現長期內物價穩定的最終目標。比如說以貨幣指標為名義錨的策略，如果每年貨幣供給（M1）增長率為5%，央行必須對實現這個目標努力，如果這個目標達到了，就成功實現了物價穩定的最終目標，這就是所謂的釘著錨從而達到經濟平穩運行的意思。
從西方國家的實踐來看，西方國家中央銀行貨幣政策釘住的"名義錨"主要有三種：匯率目標、貨幣供應量目標和通貨膨脹目標。
匯率目標、貨幣供應量目標以及通貨膨脹目標作為西方各國曾經和正在使用的貨幣政策"名義錨"，在實施的具體條件上是有所不同的。比如，匯率目標"名義錨"適應於經歷著超級通貨膨脹、中央銀行實施獨立貨幣政策的能力很弱、置信度接近零的國家；貨幣供應量目標"名義錨"要求所釘住的貨幣量與最終目標變量之間存在穩定的關係；而通貨膨脹目標作為"名義錨"要求實施國中央銀行有很高的獨立性與成熟的貨幣政策操作環境和操作水平。盡管如此，這些貨幣政策"名義錨"實施的成功與否都要依賴於貨幣政策的透明度與中央銀行長期穩定物價的責任感，理論上再完美的貨幣政策"名義錨"，如果沒有貨幣政策操作的透明度，沒有中央銀行長期內穩定物價的決心、責任感與成熟的操作環境和技巧，在實踐中也不會取得成功。
中國的貨幣政策操作還沒有嚴格意義上的"名義錨"。雖然自1996年以來，中國以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，但是這一目標並沒有得到嚴肅地執行，也就沒有發揮出其作為"名義錨"應有的物價穩定作用，相應的是中國在1990年代前半期經歷的通貨膨脹和後半期至世紀之交的通貨緊縮。
從理論上來講，如果中國以通貨膨脹目標為貨幣政策"名義錨"，則既可以防通貨膨脹，又可以防通貨緊縮，是一個理想選擇。但是，由於通貨膨脹目標對中央銀行的獨立性以及貨幣政策操作的前瞻性和預防性要求很高，在各種信息變量不能很好地反映真實市場狀況的市場經濟轉軌時期，中國採用通貨膨脹目標的時機還遠沒有成熟。
本文摘自《人民幣怎麼辦》
中美經濟冷戰和未來大趨勢：人民幣怎麼辦
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